华泰期货：锌铝整体企稳走强

锌：
5月23日，沪锌价格上涨后企稳震荡，整体偏强，现货仍然维持高升水，现货价格继续上涨15元/吨至23320元/吨。

现货方面，据SMM，上海因下游畏高不拿货，导致炼厂及贸易商出货困难；广东和天津下游刚需采购，拿货较少，市场整体成交不及昨日。库存方面，国内交易所库存持续下降， LME库存重新回落。5月23日LME锌库存减1200吨至339150吨。上期所锌减少1953吨至28182吨。

锌合金和高纯锌锭的生产增加，也是降低市场上的普通锌锭供给的原因之一。据长江锌业网，今年以来，高纯锌锭在价格上比0#锌锭高出500元~1000元/吨。驰宏锌锗会泽冶炼分公司获悉这一消息后，迅速调整生产经营计划，从技术创新和现场管理方面下功夫，逐步批量生产高纯锌锭，后期将根据市场需求，生产出更多具有市场竞争力的高纯锌锭，不断提升产品价值。

据上海有色网调研，2017年4月镀锌企业开工率66.9 %，同比回落25%。随着环保风暴的消退，上海有色网预计5月镀锌企业开工率将小幅回升至68%。天津大邱庄有5家中大型镀锌企业已恢复生产，产线开工率恢复到2/3左右。其余20家左右的小型镀锌厂由于环评尚未过关，仍处于停产中。邯郸及霸州等地镀锌企业大部分企业已复产。

海关数据显示，4月精炼锌进口47,469吨，同比增21.38%，1-4月累计进口105,455吨，累计同比降52.09%。

策略建议：供给端仍然受限，但市场预计后期将回升，随着库存持续降低，需求由于天津地区复产，短期需求回升，短期整体偏多，做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况；但做多则需注意宏观方面来看后期需求的不乐观。

铝：
5月23日，铝价夜盘快速回升。长江现货均价下跌140元至13780元/吨，现货方面据SMM，贸易商以为下游接货为主，下游企业接货意愿积极，下游企业提前备货端午假期，另外月底发票因素，整体成交较昨日回暖。

现货库存降幅走缓，国内外仓单均继续减少。5月22日SMM统计电解铝五地库存合计116.9万吨环比上周四减少0.5万吨，降幅减少；我的有色数据显示小幅增加0.5万吨。5月23日LME铝库存减6025吨至1489325吨。上期所铝减少1745吨至320797吨。

国际铝业协会（IAI）称，全球4月铝产量为487.6万吨，较3月减少16,000吨，但较上年同期增加242,000吨。不包括中国在内的4月日均铝产量为70,300吨，3月修正后为70,500吨。不包括中国在内，全球4月铝产量为211万吨，3月修正后为218.5万吨。

海关数据显示，4月原铝出口706吨，同比增366.5%，1-4月累计出口1,384吨。 4月未锻轧铝及铝材出口43万吨，同比增7.7%，1-4月累计出口149吨； 4月未锻轧铝（包括铝合金）出口45,823吨，同比增4.6%，1-4月累计出口163,488吨； 4月铝材出口38万吨，同比增8.1%，1-4月累计出口133万吨。

加快供给侧改革，去产能、去杠杆、补短板、加快行业转型升级和降本增效，仍将是2017年有色金属行业管理工作重点。

策略建议：目前铝价回落，氧化铝因亏损减产，预计成本端逐渐走稳，库存也因生产结构调整逐渐回落，因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，后期一带一路或将带动西北地区的需求增长，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路，但目前利润过高也需注意对产量控制的影响。