铜：宏观面偏空叠加基本面转弱，短期或延续下跌

近期国内官方金融监管收紧以及主动去杠杆等措施使得市情绪偏空，加之美国4月非农及通胀数据表现强劲，市场对6月加息预期持续升温，美元再次反弹使得
铜价承压明显。基本面看，上游虽然罢工不断，但对铜价提振有限，而近期LME铜库存大幅增加以及国内4月进口铜大降更是引发投资者对铜需求端的担忧。鉴于目前宏观面整体偏空，叠加后期铜需求淡
季临近，终端需求无较大亮点，而短期上游铜矿罢工对铜价刺激力度不强，因此，铜有进一步走弱的可能。
   
   美国6月加息预期升温，美元走强压制铜价
   美国4月非农数据强劲，5月5日据美国劳工部周五公布的数据显示，美国4月季调后非农就业人口增加21.1万，高于预期增加19万，较前值有大幅回升；失业率降至4.4%，创十年新低。而最新公布的
美国4月PPI超预期，同比增速创2012年2月来新高，强劲的4月非农就业及通胀数据再次为美国6月加息做好铺垫。特别是非农数据公布后，美国联邦基金利率期货数据显示，美联储6月加息概率升至
100%，7月为94.8%，9月为97.0%，市场普遍预计美联储6月加息已经板上钉钉。与此同时，近期美联储官员频频释放加息言论，而美联储杜德利则释放美联储很可能在今年稍晚或者2018年开始缩表言论，
这或将使得商品市场资金进一步缩紧。总体而言，在美国加息预期升温背景下，美元反弹将对商品市场形成利空。
   
   国内官方主动去杠杆叠加宏观数据走弱，市场情绪低迷
   宏观数据逐步走弱，而国内金融监管趋严、官方主动去杠杆以及资金面趋紧诸多利空因素使得市场情绪低迷。从宏观数据来看，国内4月宏观数据有转弱的迹象，最新公布的4月份制造业采购经理指
数（PMI）为51.2%，较上月回落0.6个百分点，此外，最新的 4 月 CPI 环比上涨 0.1%，同比增长 1.2%，而4 月 PPI 同比增长 6.4%，虽为连续第八个月上涨，但涨幅连续第二个月回落，为去年7月以
来的首度下跌。与此同时，国内金融监管逐步趋严，5月3日六部委联合发文规范地方政府举债融资，此次将地方政府债务管理上升到了维护总体国家安全的高度。由于遏制地方政府举债的表态引发了恐
慌性抛盘，致使金属相关的大宗商品价格上周呈大跌之势。此外，资金市场继续从紧，银行间隔夜拆借持续创新高。无论从宏观经济数据还是官方政策均表明目前宏面偏空格局明显，这对大宗商品
市场形成较大利空。
   
   铜矿罢工对铜价提振有限
   近期虽然铜矿罢工不断，总体对铜价提振力度不大，而铜现货加工费近期有反弹之势，侧面反映出贸易商对供给端有一定宽松的预期。近期自由港印尼分公司旗下Grasberg铜矿工人罢工刺激美精铜
五一暴涨超国2%，但此次罢工影响较小，铜价上行动力不足再次掉头下行。随着上游铜矿罢工事件逐渐消退，如Escondida正常运行、Grasberg产量日益增加，国内进口铜精矿现货供应或将渐转充裕；
与此同时，加工费小幅反弹进一步佐证铜矿供应扰动并未收到太大影响，目前国内进口铜精矿TC继续上涨至78-80美元/吨，SMM现货TC报价位于75-82美元/吨之间。
   
   需求端逐步走弱进一步拖累铜价
   需求端后期将逐步走弱，这将进一步抑制对铜的需求。房地产方面，自3月以来全国已有近40个城市发布新一轮房地产调控政策。而4月6日，住建部和国土资源部联合签发《 关于加强近期住房及用
地供应管理和调控有关工作的通知》，此通知是近期第一次出台的全国楼市调控统领性文件。市场预计在目前房地产调控、信贷政策以及货币政策宽松力度仍逐步趋紧的背景下，房地产市场仍面临调整
风险，整体房价增速将有所回落。对于下半年房地产市场也难有乐观期待。电网投资方面，一季度国网投资完成额增长2.14%，同比远低于去年同期的40.89%，从全年来看，由于国家电网投资2017年计划
为4657亿，同比减少6.43%，而去年同期增长10.09%。

   综上，目前美国6月加息预期叠加缩表等均对商品市场形成较大利空，国内宏观面主基调依然是去杠杆为主，货币政策收紧等对商品市场形成较大压力，而基本面来看，供给端利好刺激对铜价提振有
限，加之传统季节性旺季即将结束，而后期下游终端市场也难有较好表现。因此，我们发现短期无较大利好刺激铜反弹，更多是利空因素将使得铜价将进一步走弱。操作上，可考抛空铜价。
   
   作者简介：江露，重庆大学冶金工程硕士，中信建投商品期研究员。在期货日报发表多篇文章，以基本面分析合技术面对市场进行研究，对黑色及有色产业链有深入了解。 
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