华泰期货：锌铝价格继续震荡，需注意反弹

锌：
5月4日，沪锌价格跟随整体大宗商品持续走弱，夜盘震荡回升，现货仍然维持升水，沪伦比继续在进口套利窗口附近震荡，预计后期进口量将有所增加。伦敦市场库存继续下降，但贴水小幅扩大。国内现货价格回落430元/吨至21780元/吨。

现货方面，据SMM，上海冶炼厂及贸易商正常出货，但因盘面波动较大，进口锌流入，市场货源充裕，上海下游逢低采购备货，整体成交情况尚可，好于昨日；广东炼厂出货正常，粤市库存下降迅速，成交较活跃，好于昨日；天津炼厂少出货，天津周边部分厂商逢低采购，少许备库，成交较前几日稍有改善，但市场整体成交依旧寡淡。

库存方面，交易所库存开始持续下降。5月4日LME锌库存减2250吨至342475吨。5月4日上期所锌减少605吨至41812吨。 

嘉能可发布一季报，整体符合预期。报告显示一季度锌产量提高9%至27.92万吨，主要因Antamina锌矿产出增加，其余产量在计划内温和增加。目前仍然没有重启澳大利亚和秘鲁锌矿的计划。具体来看，在2.21万吨增量中，Antamina贡献1.04万吨。澳大利亚地区产量为11.56万吨，同比下滑0.84万吨（-7%）；北美地区产量为3.5万吨，同比增0.8万吨（30%）；其他地区产量为5.6万吨，同比增0.69万吨（14%）。Kazzinc产量为4.81万吨，同比增长0.52万吨（12%）

策略建议：供给端受限，5月产量和进口量仍有所限制，但预计将好于4月，需求方面镀锌继续走弱，整体仍然供需两弱。锌价在供需两弱的情况下或将跟随市场走势震荡，市场大幅下跌后，需注意反弹，但做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况，做多则需注意需求疲软以及市场情绪带来的负面影响。

铝：
5月4日，铝价整体震荡，在其他金属大幅下跌时显得偏强，供给侧改革仍对铝价有所支撑。长江现货均价下跌20元至13770元/吨，现货方面据SMM，华东游企业接货意愿进一步提升，整体成交回暖。广东下游加工企业保持逢低接货态度，整体成交尚可。

现货库存高位震荡，交易所国内库存增幅减少，国外库存持续下降。5月4日SMM统计电解铝五地库存合计122.6万吨，环比上周四增加2万吨，较周一下降0.5万吨。5月4日上期所铝增加125吨至329596吨，5月4日LME铝库存减7175吨至1609925吨。

据卓创监测数据显示，2017年3月份中国汽车用铝量33.2万吨，低于年初卓创预期，环比增长20.6%，同比增长3.4%。渣打银行将2017年平均铝价预测从1,775美元/吨上调至1,995美元/吨。2018年铝价预估从每吨1,850美元上调至2,175美元。

据阿拉丁，电解铝1-4月累计新投产产能152.5万吨，累计复产产能20.5万吨，累计减产产能24万吨。1-3月为新投产的高峰期，月度平均增加50万吨左右，但是进入4月之后新投产能明显数量减少，但利润回升后4月开始出现了一波复产小高潮，因此目前来看很难因市场因素而减产，去产能依然寄希望于违法违规产能的严格控制。

策略建议：西南地区产能释放使得铝价重新承压，但目前铝价回落，成本端逐渐走稳，利润回落，因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路，但目前建议观望。