矿供应预计回暖但下游消费不济，期镍有望继续下跌

2017年镍价在年初经历了一波短暂冲高后，进入三月份便处于持续下滑当中。我们关注去年镍价之所以能摆脱低位震荡区间，冲至12145美元高位。第一，镍
市在2016年出现了供应缺口，镍市去库存步伐加快，镍价获得提振；第二，菲律禁矿消息层出不穷，镍矿供应可能中断推升市场做多热情；第三，国内不锈钢价格发展迅猛，2016年新增不锈钢产能
较多，钢价持稳高位，消费层面镍价获得了有效的支撑。然而在进入2017年后，不锈钢市场迅速降温，现货市场成交长期处于平淡状态；全球范围内镍库存持稳高位，去库存力度放缓；菲律宾镍矿整
改难以推进，目前连Lopez能否通过任命尚存疑问。镍市多方承压，下面我们就镍市目前基本面情况做以简单分析：
   
   1、全球镍市去库存步伐放缓

   自2016年起，全球有部分高成本企退出市场，同时俄镍进入上期所，国内消费势头强劲，伦镍库存自45万吨高位持续下降至36万吨附近。但在进入到2016年年末后，伦镍库存基本持稳36万吨附
近，2017年，伦镍库存重新回升至38万吨，与此同时，伦镍现货贴水持续位于较高位置，长期以来贴水基本持稳50美元上方。上期所库存目前回落幅度放缓，库存总量基本持稳8万吨上方。在2016年第
四届国际镍会议上，有关机构称全球镍库存合计超过了100万吨，2016年底合计1032700吨，而镍市一年的消费量只200万吨左右，库存量约占到镍一年消费总量的50%。镍市去库存力度放缓，库存数量
高位持稳给镍价形成较大压力。
   
   2、镍矿供应预期压力增加
   
   菲律宾方面来看，目前菲环保整改屡屡受阻，相关的整改结果或将推迟至2017年中。矿业部长Lopez目前似乎仍未通过任命，其坚决整改镍矿的举动遭到了全国范围内的声讨。菲律宾镍矿整改事件
大打折扣。同时印尼方面放宽镍矿出口举动更是给市场一记重拳。目前印尼已通过两家镍企的镍矿出口申请，出口量约为374万吨，品位在1.7%以下。按照安塔姆公司国内部分公司仍计划建造冶炼厂
的举措来看，后期镍矿出口配额有望继续增加。

在2014年印尼禁矿之后，国内镍矿进口基本被菲律宾统治，因此我国的镍矿库存走势与镍矿进口情况季节性特征较为明显。往年的4-10月份，菲律宾苏丽高雨季结束后，镍矿进口量
持续回升，港口镍矿库存也将出现止跌回升的迹象。尤其是在当前镍矿价位背景下，矿价几乎较去年同期增长了一倍之多，可想而知菲律及印尼镍企出矿热情将持续高涨。彭博消息显示，亚洲镍业
营销和采购部门负责人表示，菲律宾镍矿整改对2017年矿石出口不会造成影响，菲律宾预计将在2017年向国内出口4600万吨镍矿，高于2016年的出口量，2016年菲律宾共计约向国内供应了4200万吨的
镍矿。
   相关人士表示，在对镍企终审结果未公布前，多数镍企基本维持正常运作。
   
   3、年后国内不锈钢行业发展低迷

   2016年国内不锈钢发展较为迅猛，新增不锈钢产能较多，且钢价不断上行。国内不锈钢粗钢产量约在2433万吨，同比增幅达到13%，其中300系不锈钢产量增幅在15%左右。2017年初，钢厂大多看好
年后市场。但自春节过后，不锈钢价格便处于连续下滑当中。钢厂去库存力度偏弱，无锡佛山两地不锈钢库存基本持稳35万吨上方，在4月初不锈钢库存曾一度飙升至40万吨上方。不仅是库存，进入
2017年后国内不锈钢产量增幅也开始回落。
    2017年国内不锈钢产量增幅较2016年明显放缓，行业预计2017年不锈钢产量全年增幅在2%左右。国内房地产调控政策不断施压，叠加钢厂资金整体偏紧，4-5月份因利润空间收窄国内部
分不锈钢厂陆续进入停产检修模式。从国内镍现货情况来看，目前市场上金川镍现货升水坚挺，金川收紧产量，挺价意愿较强。但我们观察到，自镍价大幅回落后，俄镍贴水基本处于贴400-500元区
间，贴水修复乏力，市场上俄镍货源偏多，下游采购热情持续低迷，消费疲软给镍价形成较大的压力。
   
   综合来看，目前镍市整体承压较为明显。一方面，供应压力预期不断增加。全球大型镍企目前仍致力于收缩成本而非减产，诺里尔斯克年报中显示，全球范围内因价格低迷选择退出的镍产能不足
8%，其余均为低成本产能或受到政府资金支持，预计电解镍产能仍将持稳。而镍铁方面，国内镍矿一旦供应充足，镍铁产量将有较大的恢复空间。印尼方面2017年镍铁产量预计将达到21万吨，较去年
增加了近12万吨。供应预期有所增加，但消费整体弱于2016年，镍价跌势难止。盘面上关注伦镍位于9300美元附近争执情况，若有效下破该价位，镍价或将继续承压回落。
   
   作者简介：辛伟华，国投安信有色金属研究员，进入期货业后主要从事金属锌镍上下游产业链品种的研究，擅长从基本面着手，通过数据收集分析，对有色金属进行趋势性分析，常在和讯网及中
证网上发表研究报告及热点解读。
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