华泰期货：锌铝价格继续震荡

锌：
4月25日，期锌价格继续震荡，现货仍然维持升水，外盘伦锌逐渐走强，下午收盘后上涨，但沪伦比依旧高位，继续留意进口套利窗口。国内现货价格上涨130元/吨至21840元/吨。

现货方面，据SMM，上海部分冶炼厂除长单外仍保持惜售；贸易商交投正常，下游因前期备货较足，日内较少成交，观望情绪较高；广东货源较为充裕，两地价差进一步扩大导致部分粤市货源被发往华东地区，持货商预计套利空间可观；天津环保对下游镀锌企业生产造成一定压力，入市询价采购者鲜有，成交较为寡淡。

库存方面，4月25日LME锌库存减1525吨至351675吨。

进口方面，中国海关最新公布中国3月精炼锌进口25,637吨，同比下跌66.7%，1-3月精炼锌进口累计同比降67.96%至57,986吨。锌矿进口28.8万吨，同比增幅高达近50%，累计同比增幅为8.26%。精炼锌进口量其实环比回升70%，但因去年一季度进口量高企，因此同比下滑幅度较大。在加工费低迷时锌矿进口量大增也从侧面反映国内锌矿需进口补充。因此进出口数据同比增减幅度虽较大，但不必紧张。

策略建议：供给端受限，4月产量和进口量都难有大的增量，但需求方面镀锌大幅走弱，其余部分亮点不大，整体供需两弱。在目前整体产业链库存持续走低的情况下，冶炼厂利润快速下滑，供给量减少，继续大幅下跌空间有限，做多需注意需求疲软以及市场情绪带来的负面影响。

铝：
4月25日，铝价震荡走强，长江现货均价上涨80元至14120元/吨，供给侧改革和环保督察使得铝的上下游均有所影响，但因供给侧改革预期整体偏强。中国海关最新公布中国3月原铝进口9,935吨，同比上涨197.6%。

现货方面据SMM，华东下游企业平稳采购，整体成交维稳。广东市场接货意愿明显加强，下游买张不买跌情绪凸显，采购动作有所增加。

现货库存开始回落，交易所国内库存继续上涨，国外库存继续下降。4月24日SMM统计国内电解铝五地库存合计121.5万吨，环比上周四减少0.3万吨。4月25日LME铝库存减9325吨至1668925吨。

中国有色金属工业协会预计今年中国的电解铝产量较上年增长10.3%；预计中国电解铝市场今年将小幅过剩23万吨，全球电解铝市场延续短缺态势。中国有产能缩减预期，但俄罗斯铝业计划在2018年年底前完成位于西伯利亚的Boguchansk炼厂产能扩大工作。年产能将从149,000吨扩大一倍至298,000吨。

策略建议：供给压力未减，库存高位，但供给侧收缩正在落地，整体铝价偏强。目前铝价已回落，建议多单持有观望或逢低逐步布局多单。