铜矿供应趋紧&传统旺季支撑 期价上涨概率较大

近期受国内房地产政策以及货币政策收紧等利空因素影响，加之地缘政治危机引发商品市场避险情绪浓厚，铜价呈现震荡下行态势。对于后市，笔者认为铜价
上行的主要动力来自于外矿加工费持续走低，侧面反映出全球铜矿供应趋紧，与此同时，目前铜处于传统旺季，下游需求回暖对上游铜需求有所带动，因此，铜价下方将受到较强支撑，后期进一步
走高概率较大。
   
   地缘政治危机升级，避险情绪浓厚
   地缘政治危机升级，商品市场避险情绪浓厚。从时间节点来看，4月7日，美国对叙利亚发动军事打击，于此同时，俄罗斯黑海舰队已驶向地中海地区准备执行军事任务，美俄双方地缘政治博弈不
断。此外，近期朝鲜核问题更是引发全球投资者关注，中美两大国之间的博弈开始逐渐升级，地缘政治危机不断，市场避险情绪提升对商品市场形成一定利空。
   
   国内房市及货币收紧，但宏观经济稳中向好
   虽然近期官方对房地产调控有明显收紧迹象，国内多地一系列房地产限购政策集中发布，货币政策方面，中国央行行长周小川表示全球货币政策经过多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已
经接近尾声，货币政策收紧利空商品市场。但目前宏观面企稳向上态势明显，总体依然较为乐观。从数据来看，国家统计局公布最新公布的3月进出口数据表现较好，3月出口同比22.3%，大幅高于前值
4.2%.且该数据创两年最高增速，3月进口同比26.3%，低于前值44.7%。此外，前期公布的月官方制造业PMI高于预期，连续8个月位于荣枯线之上，而其余公布的经济数据也均表现较好，整体来看中国
经济发展依旧稳中向好。综上，宏观面总体维持稳中向好态势对商品市场形成支撑。
   
   外矿加工费继续下降，铜矿供应趋紧

   上游部分矿山罢工结束，近期智利的全球最大铜矿Escondida铜矿重启生产，此外，秘鲁最大的铜矿Cerro Verde铜矿工人已恢复工作，结束近三周的罢工活动。自由港印尼分公司近期得政府允
许重新恢复经营及出口，反映出全球第二大铜矿——Grasberg铜矿将重新恢复生产。全球范围内再无大型铜矿处于罢工缓解。但值得注意的是，外矿加工费继续下降，自2017年初以来，铜现货加工费
持续走低，最新数据显示，3月铜加工费粗炼费每吨71.5美元，精炼费每磅7.15美分。于此同时，中国铜原料联合谈判组已同意将二季度铜加工精炼费(TR/RCS)定为80美元/吨和8美分/磅，低于一季度
的90美元/吨和9美分/磅。加工费走低侧面反映出上游供应有下降的预期，鉴于铜矿供应趋紧愈发明显，这或将成为后期支撑铜价上行的主要动力之一。 
   
   “金三银四”依然可期，铜价受到支撑 
   房地产方面，“金三银四”依然可期，随着近期南北工地陆续开工，下游对铜需求逐步回暖。电网投资将维持稳定，据前期国家电网公司发布2016年社会责任报告，承诺2017年电网总投入5871亿
元，固定资产投资4848亿元，虽然该数据较2016年电网固定资产投资5210亿元，电网投资4977亿元略有减少，但总体保持稳定对铜价形成一定支撑。家电方面，2017年2月家用空调生产1031.50万台，
同比增长66.2%，销售1026.19万台，同比增长71.6%，随着三四线城市房地产去库存继续进行，家电产销或将保持温和增长，对铜价形成一定利好。汽方面，中汽协数据显示，1-3月中国汽车产量同
比增长7.99%，销量同比增长7.02%，创下自2014年来同期表现最为强劲的季度。总体而言，4-5月为铜的消费旺季，进入4月下游需求将继续回暖，这将对铜价形成支撑。
   
   综上，短期来看地缘政治危机升级，避险情绪浓厚利空商品市场，而国内房市及货币收紧对商品价格或形成进一步拖累，但目前宏观经济整体维持稳定，外矿加工费继续下降，铜矿供应趋紧或将
成为铜价走高的主要动力，与此同时，“金三银四”传统旺季依然可期，铜价后期有望进一步走高。
   操作策略上，铜1706合约可考虑在45000-45500附近轻仓做多，仓位控制在10%以内，回撤500点止损。短期目标位49000-50000附近。
   
   作者简介：江露，重庆大学冶金工程硕士，中信建投商品期研究员。在期货日报发表多篇文章，以基本面分析合技术面对市场进行研究，对黑色及有色产业链有深入了解。 
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