供应过剩 国内锡市场短期难改颓势

近期，国内锡市场表现尤为疲弱，上周上海市场部分品牌对期货贴水幅度曾达3000元/吨，本周期价回落，现货贴水幅度稍有缩减，但整体消费需求依然较为低迷。SMM认为，国内锡市场如此疲弱的原因，主要在于锡锭供应过剩。

2月份以来，国内锡市场一改去年现货对期货升水的局面转为贴水，尤其是近一个月以来，贴水幅度不断扩大，上周部分品牌贴水曾一度扩至3000元/吨，本周随着期价大幅回落，贴水幅度有所缩减，但仍未摆脱整体贴水的格局，贴水幅度基本在500-1500元/吨。

那么，去年亢奋的锡市场还历历在目，怎么会在春节假期结束之后就显露颓势了呢？其中的缘由其实潜伏已久。

首先，当前的锡价水平令冶炼厂乐于生产。关注SMM每月精锡调研产量的看官们可以发现，去年9月份开始，当锡价妥妥地稳于12万元/吨上方时，冶炼厂的生产积极性已较前期有明显提升，9月至今仅今年1-2月份因春节停产因素低于15000吨/月，去年11月份更是逼近17000吨。近期锡价基本在14-15万元/吨区间震荡，稳妥的盈利使得冶炼厂产量保持较高水平。

其次，今年江西地区冶炼厂将普遍提升产能。根据SMM统计的数据，2016年江西七家冶炼厂月产量在2000吨左右，今年若全部按计划增产，月产量将逾3000吨，当然，这还需视今年的原料供给和价格行情的配合情况。目前个别厂家新设备已经开启产能，之后随着南康市三家冶炼厂迁址完毕，停产数月的产量势必将有所恢复。

第三，今年再生小牌供应尤其充足。2月份以来，再生小牌的流通似乎一直很充裕，特别是广东、浙江地区的再生锡品牌。和上述第一个原因类似，目前的锡价较为平稳，对于2016年因环保因素频繁停产的广东地区再生锡厂来说，将停产期间大量囤积的原料和半成品加工至成品套现获利较为合适；加之近期锡价承压走弱，生产商存在去库存意愿，囤货待涨的积极性下降，由此导致再生小牌流出加剧。

当然，一个市场出现供应过剩必然不只有供应的问题，国内锡市场消费需求由于缺乏新的增长点而增幅减缓已为常态，尤其是今年前两个月，春节因素对消费需求造成明显下降；3月份部分下游表示订单已较前两月有所上升，但整体并未明显好转。目前的情况相当于，消费基本平稳，但供应却由于价格的吸引力而集中增加，从而导致整体供应的过剩。我们认为，由于期价的调整以及供应过剩，近期锡价出现强势上扬的可能性不大，现货市场贴水格局难以快速改善。