华泰期货：锌铝价格预计将企稳回升

锌：
3月23日，期锌价格企稳回升，但外盘伦锌下午收盘后回落，拖累夜盘沪锌走低。国内现货价格回升220元/吨至23330元/吨。

现货方面，据SMM，冶炼厂及贸易商正常出货，贸易市场交投较清淡，下游观望态势；广东炼厂正常出货，市场货源略有增加，贸易商以出货为主，下游拿货较谨慎；天津炼厂正常出货，中间商出货积极性较昨日回落，下游维持刚需采购，成交持稳。据我的有色数据，周四库存数据较周一下滑0.25万吨，为27.03万吨，几乎所有地区均下滑，但需求回暖的天津反而回升0.08万吨。LME锌库存减975吨至377175吨，上期所锌减少448吨至78033吨。

据文华财经，秘鲁洪水继续对锌产业链造成影响，秘鲁政府周一称，一条将秘鲁生产的锌约一半运至港口的铁路线因遭到洪水破坏已经暂停。周二，锌及白银生产商Volcan宣布其矿物交付遭遇不可抗力。目前，巴西集团Votorantim已经暂停秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂的运营，2016年生产了约34万吨锌，作为一项预防措施，因洪水及泥石流已经破坏交通并限制了Andean村的活水。秘鲁矿企Buenaventura财务总监Carlos Galvez称，一直在安第斯山脉中部的多金属矿Brocal储存锌精矿而没有将它们运至港口，等待铁路修复。若不限制产量，Brocal能够再储存精矿15天。

策略建议：国内整体精炼锌供给有望继续收缩，库存下降，2月进口同比下降66%，下游需求陆续回暖，国外全球第三大锌生产国锌矿和冶炼生产均受洪水影响，锌价有望继续走高，多单可以持有或逢低做多。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝：
3月23日，铝价走势震荡，相对偏弱，长江现货均价下跌20元至13490元/吨。

现货方面据SMM持货商出货态度较昨日积极，贴水小幅缩窄，现货价格上涨，中间商主要为下游企业采购，下游按需采购，采购量维稳，整体成交量未见明显变化，但因出货量增多出货难度增大。现货库存方面开始减少，3月23日，SMM统计国内电解铝五地库存合计113.9万吨，环比上周四减少0.4万吨。上期所铝增加1338吨至264849吨，LME铝库存减9950吨至1954650吨。

据SMM，为期一个月的环保督查结束，本周河南巩义地区多数下游加工企业复产，当地仓库现货铝锭出库情况转好，巩义地区现货库存环比上周亦减少0.2万吨。同时，由于比值及汇率均较合适，除正常铝材出口增加外，不少贸易商重拾2015年套路，大量采购铸轧卷坯料出口来赚取退税。但铸轧卷坯料这种铝加工半成品原则上出口需缴纳关税而非退税，但由于海关难以辨别，在利益驱动下仍有不少出口商冒险尝试。

策略建议：产量和库存上涨使得近期价格压力大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，因此铝价跌入完全成本至现金成本区间，可考虑逐步布局多单。