华泰期货：锌铝价格预计将企稳回升

锌：
3月22日，期锌价格企稳回升，夜盘宽幅震荡后上涨。国内现货价格下跌360元/吨至23110元/吨。现货方面，据SMM，上海锌价震荡回落，贸易市场收货、出货均较活跃，市场以持货商保值盘获利出货为主，日内下游拿货积极性较昨日好转；广东炼厂惜售少出，贸货商以出货为主，由于锌价走低，下游拿货情绪有所好转，市场整体成交稍好于昨日；天津炼厂正常出货，下游逢低少量采购，成交稍有回暖。

据亚洲金属对国内60家锌冶炼厂进行统计，2017年2-4月共14家锌冶炼厂因检修而停产或是减产，其中部分企业于2016年底开始检修但未恢复正常生产。2017年2-4月锌锭产量共计下滑约11.25万吨。本次锌冶炼厂检修主要有四种情况：一是，上周一国内20家主要冶炼厂为了提升锌精矿加工费达成减产共识，本周冶炼厂陆续加入检修减产行列；二是，部分冶炼厂常规例行检修；三是，冶炼厂设备出现故障进行的应对检修；最后，部分冶炼厂缺乏原材料停产检修。考虑到锌精矿供应紧张及加工费较低，部分冶炼厂今年提前进行检修。因此预计3-4月锌冶炼厂产量将明显下滑。

锌价回升，锌矿复产的消息增多，据SMM翻译彭博消息，认为加工费下降损害冶炼厂利润，将使得嘉能可提高锌矿产量，但嘉能可未实际采取措施；Perth-based Orion公司投资南非Prieska矿山，Prieska矿山在1991年因政治制裁而关闭之前生产了430,000吨铜矿和100万吨锌矿，可能在2020年恢复生产。

策略建议：整体精炼锌供给有望继续收缩，库存下降，下游需求陆续回暖，锌价有望继续走高，多单可以持有或逢低做多。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝：
3月22日，铝价走势震荡，相对偏弱，长江现货均价下跌20元至13490元/吨。现货方面据SMM持货商控制出货，特别是昨日午后接货的持货商由于出货即亏损，中间商和下游企业的接货意愿较昨提升，导致持货商抬升报价，供需两端显现僵持，整体成交较昨活跃。

现货库存方面增幅有所减缓，3月22日上期所铝增加55吨至263511吨，LME铝库存减10450吨至1964600吨。

中国宏桥周一收盘后在交易所发布公告称，与拟认购该公司股份的中信信惠国际资本有限公司就认购事项订立谅解备忘录。宏桥称，若能完成交易，中信信惠将持有该公司不多于10%的股份。与认购相关的条款和条件尚未确定。国泰君安证券驻深圳高级副总裁郭勇称，这将抵消Emerson报告的负面影响。他表示，中信将成为极具影响力的大股东，并可能监督宏桥经营，从而增强外界对该公司的信任。郭勇给予宏桥增持评级。

策略建议：产量和库存上涨使得近期价格压力大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，因此铝价跌入完全成本至现金成本区间，可考虑逐步布局多单。