付爱民：未来几年长期看好铜 我觉得它会王者归来！

3月12日，由资管网主办，联合多家证券银行金融机构、行业协会、私募机构、研究机构、实业企业等，举行 的“第四届（2017）中国资管精英大会在深圳召开。上海睿福投资董事长付爱民出席并参与《经济通胀共振条件下的股票商品配置策略》圆桌对话。

以下是文字实录：

叶燕武：付老师长期在市场交易的第一线，我想问付老师对铜怎么看？

付爱民：铜是更加偏宏观的一个品种，我们做铜以来，铜的宏观属性相对时最强的，这次在整个商品下跌的时候，铜是跌得最纠缠的品种，因为铜这个品种一直是紧平衡状态，包括到现在也是紧平衡状态。

第二个，它的金融属性又非常强，甚至当预期通胀的时候，很多人去囤铜，为了保值，这个是铜的金融属性，金融属性和商品属性里面，金融属性偏强。但是目前来说，我们把铜当作宏观品种来对待，像锌、钴这些品种一旦短缺就涨得很凶，但是铜在目前货币储量很大的情况下，铜会代替一定的金融属性。

我认为这波商品的下跌是大家在预期，因为去年底以来整个市场投资气氛非常热，包括挖掘机数量，基建投资，很多利好数据都出来了。特别以黑色为例，黑色现在形成了商品的风向标，那铜的地位就被黑色代替了，我们知道过去铜是商品的风向标。黑色从去年底以来到现在，整个黑色贸易环节库存非常大，但是1月数据出来以后，发现CPI没上来，贸商囤货的目的一定向下游传导，但是没传导出去，被遏制住了。我们知道3—5月份，是传统的消费旺季，而旺季的时候准备多留两天等转移到下游，没想到市场现在效率非常高，货还没出去，但是我们知道贸易商的利润前期已经达到350块钱以上，钢厂利润平均500块钱，甚至700、800块钱，利润非常高，但是大家一致看好未来的供给侧改革，看好基建投入。

但是我们回头想想，这么多利好数据出来以后，商品还没涨，甚至我有一个没经过核实的数据，从我们过了年以后，整个商品的投资增加了1000亿，这个1000亿把整个市场拉动以后气氛得到了宣泄，未来如果继续上升需要很大的增量，但是后来过完年，涨了1、2个星期以后，这个市场就没涨了。这个时候在气氛非常热烈的情况下，利空没有，全是利多在出现的时候，反而导致透支了，所以导致了整个商品回落。

再回到铜，其实我觉得谈铜跟谈黑色差不多，因为铜的定位就相当于黑色当年的定位，只是现在现在黑色的金融属性更强了，它的资金吞吐量都相当于当年的铜，所以我觉得铜跟黑色关联度也在增强。我觉得铜经过常年的紧平衡，嘉能可也都走出危机了，也不需要大量卖矿了，我觉得铜未来的利空是越来越少的，它的产能，包括它的增量也会减少，我对铜的预期是，我觉得它会王者归来，这次调整下去以后，未来几年铜是一个长期看好的品种。

我们知道未来铜的需求主要在电信、电力等等，未来大的发展是电动汽车，电动汽车耗电量会大幅度增加，发电量起来铜的投资也会增加。大的方面，中国的GDP是下降了，但是印度、越南、泰国，他们加在一起将近18亿人口，他们的GDP增长是7.4%，虽然基数比较低，但是增量比较大。美国川普政策在今年没有得到确定，但是2018年以后基建万一落实呢，那么全球总的需求未来可能会起来，我觉得需求在2018年可能会起来。所以我认为今年是一个牛市中的回调，反正铜是我非常看好的品种，谢谢大家！

叶燕武：付老师您刚才讲，去年期货市场新增资金特别多，今年年初大家总结2016年有个笑话。去年因为商品价格上涨幅度非常大，波动也很大，做商品的人觉得是做股票的人进来做的，去年年底国债期货又跌了一把，做债的人就说好像是做期货的人给砸下去的，现在期货市场好像参与群体越来越多了，您是什么感受？

付爱民：因为现在实体消费增速低迷，包括房地产溢出效应，钱不知道往哪儿投。而且股票市场经过2015年股灾以后，韭菜短期还没长起来，房地产也没有资金吸纳能力，大部分资金要寻找投资途径，投美元资金出不去，商品成为了当时的价值洼地，这个钱肯定就进来了。而且期货市场的整个结构来说，机构资金的占有量是60%以上，但是未来还有增长趋势，因为在国外是80%的机构资金。但是机构资金进入市场会造成什么？秒杀的情况会越来越多，因为一个消息出来以后，能很高效率就达到新的价位平衡，所以中间过程没有了，不像过去一个行情，从消息出来大家很多人不理解，还盲目冲进来，减缓了价格下跌或者上升。但是由于大家都是机构化以后，效率非常高，中间没过程了，所以交易难度增加了很多。资金从哪儿来？因为资金是逐利的，所以不代表是股市资金或者是期货资金，肯定是来回跑的。