铜：美联储加息靴子落地，期价短期有望上涨

近期，铜矿罢工引发供应担忧支撑铜价反弹，且市场对基建投资提振金属消费预期乐观，市场关注焦点集中美联储议息会议，16日凌晨美联储加息靴子落地，整体而
言外围经济环境趋稳。国内方面，国内经济维稳运行，李克强总理定调中国经济：中高速行进中会系紧安全带，不会让风险“急性发作”。基本面来看，全球几大铜矿罢工引发的供应担忧仍是市场关注
焦点，需求端市场寄望特朗普上任后基建目或带动基本金属需求，短期来看，助力期铜反弹，后市仍需关注铜矿复产及美联储加息路径对市场影响。具体分析如下：
   
   一、美联储加息靴子落地，外围经济环境趋稳
   自2月月末以来，包括美联储主席耶伦在内的众多美联储官员“鹰派言论”频发，市场对本次加息25个基点预期强烈。16日凌晨，美联储在12月声明中如期加息25个基点。市场的即时反应是美国国债
收益率曲线上升，对美联储政策最为敏感的2年期美债收益率涨至1.267%，创2008年1月11日以来最高水平。
   同时，美联储发布了“鹰派加息”计划，即预计2017年加息三次，比9月会议时预计的两次要快，预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%。
   美联储在政策声明中对经济作出了如下评估：2月会议以来的资讯表明，劳动力市场持续走强，经济活动继续以温和速度增长；近几个月来就业稳固增长，失业率几乎没有变化；家庭开支保持温和增
长，企业固定投资略有增强；近几个季度以来通胀持续增长，已接近联储2%的较长期目标，若不计食品和能源价格，通率几乎没有变化，继续略低于2%；整体来看，基于市场的薪酬通胀指标依然较
低，基于调查的较长期通胀预期几乎没有变化。
   此前公布的数据显示，美国经济持续复苏。就业市场方面，美国2月非农就业新增23.5万人，好于预期19.7万人。私营部门平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨2.8%。2月失业率降至4.7%，广义失业率
由一年的9.8%降至9.2%。美2月劳动参与率升至63%，近一年半来保持稳定，但有人预测未来几年老龄化因素将拉低劳动参与率。低失业率和稳定的工资增长将推动美联储做出加息决定，芝交所的联邦基
金期货指数显示，3月加息可能性接近90%。
   制造业来看，美国2月份ISM制造业PMI为57.7%，环比上升1.7个百分点；新订单指数为65.1%，环比上升4.7个百分点；就业指数为54.2%，环比下降1.9个百分点；原材料存货指数为51.5%，环比上升3
个百分点；价格指数为68%，环比下降1个百分点。
   总体而言，美国经济延续复苏态势，制造业和就业市场数据总体向好，通胀持续增长，目前，市场的焦点集中在“特朗普式政策”和美联储加息路径上。美国加大基建投资令市场对基本金属需求前
景乐观情绪上升，而强势美元或抑制期价涨势，后期需关注美联储动态及特朗普基建投资兑现情况。短期来看，美联储加息靴子落地，美元走回落或助力期铜反弹。
   
   二、中国经济维稳运行，2017年经济增速定位6.5%左右
   全国“两会”闭幕，3月15日，李克强在记者会上指出，“中国把2017年经济增速定在6.5%左右，这个增速不低了，也很不容易。符合经济规律，也能将注意力更多地放到提高量和效益上来。”
   从数据来看，1-2月经济数据表现较佳，显示国内经济继续改善。1—2月份规上工业增加值增长6.3%，服务业生产指数增长8.2%；就业稳定，1—2月份城镇新增就业188万人，比去年同期多增16万
人。31个大城市城镇调查失业率的数据基本上在5%左右。物价温和，国际收支状况比去年年底、去年同期都有明好转。
   而房地产市场数据意外向好，3月14日，国家统计局公布了2017年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况，全国房地产开发投资9854亿元，同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高个百分点。销售
层面，全国商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%；商品房销售额10806亿元，同比增长26%。
   土地市场上，经历了2016年全年3.4%的同比负增长后，土地购置面积增长终于在1-2月由负转正。其间，房地产开发企业土地购置面积达到2374万平方米，同比增长6.2%，同时土地成交价款794亿
元，增长12.7%。数据表明，新一轮房地产市场调控采取的因地制宜、分城施策的控措施是正确的，且成效明显，从1-2月份情况来看，三四线城市去库存的进程在加快。
   总体而言，国内经济维稳运行，2017年经济增速定在6.5%左右，定位“保持中高速增长”。货币政策定调“稳健中性”，略显收紧。17年进入适应经济新常态的实质阶段，短期降息降准概率较小，
国内经济将在结构性改革的阵痛中维持复苏态势。     

   三、供需基本面
   1.铜矿罢工事件仍扰动供应端
   必和必拓一名高管周二对记者透露，位于智利的Escondida铜矿计划重启运营。此前罢工工人拒绝了必和必拓发出的重新开始谈判邀请。Escondida铜矿2016年铜产量略高于100万吨，是全球最大的铜
矿。该矿总裁Marcelo Castillo表示，将首先重启与目前谈判无关的两个地区的运营。之后该公司将展开进一步的维修工作，并最终重新恢复开采运营和铜矿生产。按照智利法律规定，自2月9日罢工开
始15天后，公司可以聘请临时工，但是必和必拓将等待30天以显示对于展开谈话的诚意。截止周三工人罢工已经进入到第35天。
   美国自由港麦克默伦铜金矿公司旗下秘鲁Cerro Verde铜矿的工会领导人称，如果秘鲁劳工部宣布当前正在进行的罢工为非法，罢工或将在下周结束。之前劳资双方围绕工人的需求进行的协商未能达
成协议。目前，全球最大的个铜矿仍处于停产，罢工事件仍在扰动供应端，随着冶炼厂商库存不断减少，加工费的下跌情况可能持续。可能影响到今年全球精炼铜产量，从而对价格形成支撑。
   2.ICSG：2016年11月全球精炼铜供应短缺9,000吨
   国际铜业研究组织(ICSG)发布月报称，2016年11月全球精炼铜市场供应短缺9,000吨，10月则为供应过剩49,000吨。2016年1-11月，全球精炼铜市场供应短缺92,000吨，2015年同期供应短缺122,000
吨。11月，全球精炼铜产量为194万吨，需求为195万吨。中国保税区铜库存11月短缺24,000吨，10月过剩22,000吨。
   3.3月冶炼厂检修，国内铜产量或同比下滑
   2017年2月SMM中国电解铜产量为63.45万吨，环比增加0.55%，同比增长2.67%，前2月累计产量126.55万吨，累计同比增长3.48%。2月实际产量比上期预期的62.7万吨出现增加，主因云南铜业本部检
修结束后，2月产量基本恢复正常水平。
   步入3月，因东营方圆、豫光金铅、金冠铜业有检修安排，及张家港联合铜业电解槽设备更换，将导致产量下降，据SMM初步估计上述4家冶炼厂此次检修累计影响产量输出5.15万吨左右，影响期分布
在2-4月份。SMM预计3月电解铜产量受检修抑制至63.8万吨，同比下降1.09%，前3月累计增速下滑至1.9%。。
   4.根据国家电网《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020年国家电网智能电网建设智能化投资3840亿元，其中，2016-2020年的智能电网建设投资为1750亿元。这意味着“十三五”期间智能电网
建设将进一步拉动铜电缆需求。2016年我国电网工程建设完成投资5426亿元，同比增长16.9%，为2010年以来最快增速。2017年国家电网将加快农网改造，并启动智能电网示范项目，预计全年维持中高速
增长。
   中国汽车产销量同比大幅增加，1—2月中国汽车产量同比增长11.07%，销量同比增长8.84%，均高于去年同比增速。今年-2月空调出货量淡季不淡，内销出货量实现大幅增长。产业在线最新披露的1
月空调产销数据显示，空调产量同比增长17%，销量同比增长16.79%，其中内销同比增长61.51%。从销售数据来看，空调终端延续自去年下半年以来的好转势头，将继续保持增长趋势。
   供需面来看，上游全球最大的个铜矿仍处于停，罢工事件仍在扰动供应端，对铜价形成支撑，下游来看，国内消费较为稳定，而特朗普赢得大选，使得市场预期美国可能在基础设施建设方面投入
大量资金的预期，乐观情绪上升。
   
   四、技术面及结论
   从沪铜主力CU1705合约日K线图来看，期价下探46000元一线支撑后，震荡反弹，短期均线上拐并对期价有所支撑，交易日内期价上探MA20,盘面呈反弹格局，综合考虑，美联储加息靴子落地，外围经
济环境趋稳，国内经济维稳运行，定调经济中高速运行；供需面，上游铜矿停产令供应忧虑发酵，下游预期乐观。整体而言，我们预期沪铜短期或偏多运行，建议投资者短多参与，后市仍需关注铜矿复
产及美联储加息路径对市场影响。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对市场行情进行分析研究，善于把
握商品中长期趋势。