矿石逐渐恢复供应，期镍仍有下跌空间

春节过后，菲律宾禁矿消息席卷镍市，菲方面称计划关停半数以上镍企，约占总产量的55%，在恐慌情绪蔓延下，镍矿价格高位持稳，镍铁价格坚挺，期镍应声
   而涨。最高冲至11165美元。但随着菲律宾印尼政策不断激化，镍矿供应端再现变数，镍价走高现货市场跟进乏力。在大宗商品普遍承回落之时，受消息面影响较大的镍市出现了大幅下挫，基本回吐自
   春节后的所有涨幅。此番镍价的“过山车”行情，一方面来自菲律宾政策的摇摆不定，另一方面则在于菲镍矿供应的预期恢复。
      
      首先，从菲律宾政策方面来看，去年菲总统在6月份就职前的演讲上指出，要严查国内镍矿生产，并迅速任命Lopez为环境部部长，着手办理此事。但随着镍矿整改不断深入，大范围计划关停镍矿似
   乎触及高层利益及矿业收入。菲环保整改屡屡受阻，结果一度推迟至今年2月份才完全公布。但就在果公布后，Lopez便受到了近乎全国范围内的集体声讨。大到矿业协会、国会官员，小到矿山矿工，
   镍矿整改步伐难以推进。就连此前完全支持她的菲律宾总统也开始摇摆不定。目前国内镍企进入重新审查阶段，需耗时三个月，而Lopez尚未通过任命。菲镍矿整改力度大打折扣，而此前由消息推升的
   镍价难以持久。菲方面消息未明晰，印尼风波又起，安塔姆所代表的印尼企纷纷提议解禁镍矿出口，而印尼方面也制定了一系列政策支持安塔姆公司出。近500万湿吨的1.7%品位镍矿即将投入市
   场，这不但抵消了来自菲律宾方面的供应忧虑，同时也给国内镍矿供应形成了新的压力。从我们走访情况来看，目前镍矿虽处于偏紧状态，但镍铁厂高价格补库意愿较低，部分镍铁厂称在本月底将陆续
   有货船到港。大家对后期镍矿供应均抱以乐观态度。因此以东南亚两国的脾性来看，其政策实施的风险加大或将继续影响镍价。

   其次，从我国镍矿进口数据来看，自印尼禁矿以来，我国连续三年的红土镍矿进口量基本持稳，尤其在2016年9月份，我国共进口红土镍矿495.6万湿吨，同比2015年增加了24.31%，红土镍矿不降反
升，因去年9月份起国内镍铁产量低位回升，镍价价格强势走高所致。这也从侧面印证了菲律宾政策方面因素并未有明显效果。而在10月份至次年的3月份，这一阶段镍矿整体进口量下滑主因菲主产区苏
丽高处于雨季。目前部分镍铁厂称，已有来自菲律宾的矿船在本月中旬及月末陆续到港，镍矿短缺问题在进入二季度，苏丽高雨季结束后或将逐步缓解。镍矿供应预期回暖给镍价形成新的压力。
   本轮镍价大幅回落，伦镍库存在两日内暴增近9000吨至38.6万吨附近，库存在下降至36万吨后再难下行。国内上期所库存也基本持稳9万吨附近，全球范围内镍去库存步伐放缓，施压镍价。不锈钢方
面，钢厂因目前利润情况良好，排产较为密集，钢厂反映后期订单状况良好，但外销堪忧，因美国欧洲越南等地轮番对华实行不锈钢反倾销调查，不锈钢出口力度或将减弱。

   镍铁方面，我国自2015年起，镍铁产量出现了大幅收缩，主因来自菲律宾方面的矿石品位下降，镍矿进口量同比出现回落。但随着今年1月份镍矿供应量回升，国内镍铁产量迅速跟进，同比去年增加
了36%至3.7万金属吨。镍铁产量攀升施压镍价。若后期国内镍矿供应回暖，镍矿价格回落，镍铁产量或将继续回升。同时，我国自印尼进口的镍铁量今年也出现了明显的增加，2017年印尼镍铁处于集中
投放阶段。预计将对国内镍市供应形成一定影响。
   
   总的来看，考虑到东南亚两国政策的波动性较大，后期镍矿供应情况仍难有明显定论。若菲律宾及印尼的镍矿加大投放，国内镍矿供应加大带动镍铁产量回升，将持续施压镍价，镍或有进一步回落
风险。若菲律宾与印尼镍矿投放量尚可，未对国内形成较大的冲击，国内镍市供需将逐步稳定，镍价或将再次进入宽幅震荡阶段。关注印尼及菲律宾政策方面的变化及国内不锈钢行业恢复情况。
   
   作者简介：辛伟华，国投安信有色金属研究员，进入期货业后主要从事金属锌镍上下游产业链品种的研究，擅长从基本面着手，通过数据收集分析，对有色金属进行趋势性分析，常在和讯网及中证
网上发表研究报告及热点解读。
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