镍月报：宏观预期混乱，3月镍价或区间震荡（2017.02）

核心提示：2月伦镍强势拉涨，最高逼近1.12万，步入下旬后理性回调，释放超卖风险，目前走势趋于震荡整固。上海现货市场金川镍月均价约为87877元/吨，俄罗斯镍月均价约为87461元/吨。3月宏观消息面带来的预期或混乱、多变，预计伦镍难走出趋势性行情，或在10500-11500美元/吨区间震荡。

一、2月镍价走势回顾与分析

图1：LME三月期镍走势图

2月伦镍强势拉涨，较上月低位上涨近18%，升入上方密集压力区，步入下旬后顺势回调，释放大部分风险，随后企稳反弹，转入震荡，月中最高价逼近1.12万，目前LME三月期镍合约2月交投区间为9975-11165美元/吨；沪镍月初跳空高开后，稳步上升，上涨动能不如外盘强劲，1705主力合约主要交投区间在83570-92550元/吨。上海现货市场金川镍成交区间在83900-90800元/吨，月均价约为87877元/吨，较上月均价涨约3321元/吨；俄罗斯镍月均价87461元/吨，较上月均价涨约3789元/吨。

图2：沪期镍1705主力合约走势图

2月支撑镍价上行的最大利好仍是菲律宾关闭矿场带来的供应减少预期，不过菲律宾仍然未能够干净利落的给出结果，矿业协会决定对矿场关闭的结果重审，最终结果预计要花费三个月时间。此外，作为利空方的印尼，近来鲜有放松镍矿出口的相关消息，目前政府正在商讨如何分配出口配额，预计此过程较为艰难。基本面消息缺乏明确指引方向，使得镍价在大涨之后趋于震荡。

宏观面上，中美欧三大经济区不断公布良好经济数据，显示全球通胀回升。中国住建部负责人表示2017年要抑制房地产泡沫，且1月数据表明一二线城市房价进一步回落，趋稳的房地产市场促进中国经济良性发展；美国方面，加息依然是关键词，美国的经济数据和美联储官员接连释放的加息言论让加息概率大大增加，从月初的“几乎不可能加息”到月末的“加息概率超80%”，美元也因此受到提振，探底回升，打压基本金属走势。

原油方面，尽管OPEC不断放出减产信号支撑原油价格，美国的原油库存猛增却带来了利空影响，且2月石油产量表明俄罗斯似乎暂停了减产努力，供应过剩的忧虑重新笼罩在原油市场，利空镍价走势。

二、3月镍价走势展望

菲律宾开始对关停镍矿场进行调查，估计需要三个月时间才能出结果。又出媒体援引菲律宾环保部官员表态，称可能考虑限制未经加工的矿石出口。由于缺乏进一步信息，目前尚无法断定其实施限制出口的可能性有多大。不过，我们推测，可能性小于50%.

近几日美联储官员轮番表态，导致市场对其3月会议加息的预期明显升温。2月美国就业报告尚未公布，非农数据或为美联储三月会议决议提供进一步指引。不过，我们判断，美联储给市场预期的时间不足，将是限制三月加息的一个重要因素。初步判断，三月加息预期会出现降温。

中国方面，经济数据进一步改善，但稳增长的需求仍在，预计经济政策顺延的可能性较大，两会内容应符合预期，积极的财政政策继续发力，货币政策则在稳健的前提下，适度从紧。继续强调环保、调结构去产能。

综合，宏观消息面因素或主导三月镍价走势。预计市场对美联储加息方面的预期混乱、多变，或导致3月期镍波动剧烈，难以走出趋势性行情。预计3月伦镍整体宽幅震荡，主要交投区间或在10500-11500美元/吨。