华泰期货：锌铝价格回落后震荡

来源:华泰期货

锌：

2月21日，期锌价格冲高回落，夜间继续回落震荡，下方有所支撑，整体外强内弱。国内现货价格回升670元/吨至23420元/吨。现货方面，据SMM，锌价偏强运行，炼厂积极出货，贸易商之间交投较为活跃，但下游观望为主，市场整体成交一般。从三地消费来看，受下游陆续复工带动，粤市下游采购率先呈现回暖。2月21日上期所锌减少450吨至86705吨。2月21日LME锌库存减1750吨至387050吨。

Vedanta2017财年Q3印度锌矿产量为27.6万吨，同比增21%；精炼锌产量20.5万吨，同比几乎持平。Vedanta2017财年Q3国际总体锌产量为3.3万吨，同比下滑35%，主因lisheen矿的关停。泰克资源2016年的锌矿产量接近产量指引的上限，达到66.2万吨，同时在精炼锌产量超出了指引，达到了31.2万吨。2017年的锌矿产量指引为锌矿66-68万吨，包括了Red Dog, Pend Oreille, 和泰克在Antamina的占比（预计将因锌含量提高增加3万吨）。精炼锌产量指引为30-30.5万吨。

策略建议：加工费维持低位，从成本端支撑锌价，供给端受限，下游陆续回暖，前期多单可持有，若回落可考虑逐步逢低买入，或买近抛远。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝：

2月21日，铝价继续回落，夜间震荡，下方有所支撑。长江现货均价下跌160元/吨至13850元/吨。现货方面据SMM，持货商逢高出货意愿仍然积极，同时会控制贴水幅度，中间商青睐于采购大贴水货源，下游企业对看跌性较强的铝价被动采购意愿抬头，整体成交显现低价成交良好，高价僵持格局。库存方面，2月21日LME铝库存增275吨至2195375吨。2月21日上期所铝增加127吨至135768吨。

据文华财经，俄罗斯铝生产商--俄铝联合公司（Rusal）周一通过电子邮件告知日本铝买家，第二季度铝合同升水的适当报价为较伦敦金属交易所（LME）升水125美元/吨，较第一季度的95美元上涨32%。此次升水上涨的原因是美国和欧洲升水攀升，且国内需求强劲导致部分日本买家的库存较低。

国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，1月全球（不包括中国）原铝日均产量降至69,900吨，12月修正为70,000吨。1月全球（不包括中国）原铝产量为216.8万吨，低于12月的217.1万吨。

策略建议：产量和库存上涨且交割库增加便于库存累积，近期价格压力较大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，预计区间震荡，可以考虑抛近买远。

风险：短期内成本快速上升；短期内强制去产能。