铜周评：下周铜价有望上涨（2.6-2.10）

一、电解铜市场

表1：华东电解铜价格（单位：元）

节后铜价表现先抑后扬，周内沪铜价格波动幅度在1400元左右。本周为春节长假后的第一周，市场人气表现偏差，贸易商及冶炼厂方面开工市场较早而下游市场普遍偏晚，因此市场整体表现供过于求，成交情况不理想。受节后市场补库预期影响，本周伊始，持货商挺价意愿极强，现货铜贴水幅度较节前明显收窄。不过由于下游厂家开工情况并不理想，因此市场需求迟滞，难见成交。之后虽然持货商不断下调贴水以求成交但是下游需求依旧有限，市场成交主要集中在贸易商之间。本周后两日，开工商家逐渐增多，加上智利铜矿罢工事件影响，市场看涨情绪升温，部分厂家提前入市买货，使得市场成交有所回暖，现货铜贴水重新收窄，周五下午时段好铜已经开始转为升水报价。

供应方面看，本周现货铜市场货源充足，平水铜量多价廉；好铜相对较少，但受投机商青睐。此外，虽然目前现货铜进口亏损扩大，但是市场进口铜货源依旧不少。不过从周五最新公布的进口数据来看，中国中国1月未锻造铜及铜材进口同比大降22%，或预示后期进口铜将有所减少。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势               

二、再生铜市场

本周废铜价格跟随沪铜走高，周涨幅在600元左右，主流地区光亮铜价格在40000元/吨之上。

相对于现货铜市场而言，本周废铜市场成交情况愈发惨淡，供需两端均表现疲软。需求端来看，本周不少下游厂家虽然开工，但是工人到岗情况并不理想，因此生产并未完全启动，仅靠库存便能满足需求，因此入市意愿并不强烈。而供应端来看，本周持货商出货意愿不高，基本处于观望状态，主要是由于目前的铜价较节前又是并不明显，商家节前所备库存获利有限。而本周三铜价的大涨也从一定程度上刺激了市场的看涨情绪，因此持货商普遍处于观望状态。

总体看，本周废铜市场供需两淡，不过下周废铜市场商家大多回归市场，下游补库存操作支撑下，市场需求或率先回暖，废铜价格有望继续走高，而持货商有利可图后出货意愿必将增强，市场成交有望出现大幅好转。

图2：电解铜与光亮线

三、下游市场分析

本周铜材价格随铜价的高位震荡，而基本平稳。春节假期成交萎缩是今年房地产市场开局"遇冷"的典型写照。刚需入市是1月楼市成交量的主力。主要有三大原因造成鸡年楼市惨淡经营：一是春节假期为传统的楼市销售淡季，市民更多地忙于走亲访友或者出游；二是2016年楼市过于火爆，透支了部分市场 购买力，鸡年春节前后推盘量明显减少；三是今年以来楼市热度骤降，不少准购房者因热点城市未来房价走势不明朗而处于观望中。整体来看，相比2016年春节的政策刺激，2017年春节前后，市场处于政策重压下的平稳期。

图3：各铜材价格走势图

铜研究小组本周对铜材加工企业生产状况调研总结得知，整体而言，铜材企业开工率平平。主要原因是目前铜下游市场还未完全走出春节气氛，仍未完全回归，市场人气依旧冷清，预计元宵节过后才将逐步恢复正常。而对于刚开工不久的企业来说，大部分对后期市场处于迷茫状态，所以观望的居多，以降低风险。但商家不必过于悲观，等待市场需求回暖，因为厂家一般会提前为接下来的2、3月份传统小旺季订单做准备，预计将会带动铜材企业开工率整体回升。对于铜价后期走势，市场看涨情绪较高，而且节后市场补库需求将推动铜价，料2月份铜价走势整体可观。               

四、期货行情分析及预测

本周期铜受供应端收紧忧虑影响，重心小幅上移，具体如下图4、5所示：

图4：LME日线图走势

图5： 沪期铜1703日K线图

宏观面上，美指走强是本周铜价上行受阻的主要压力。费城和芝加哥联储主席纷纷支持年内加息三次，偏鹰派言论提振美指走强。而特朗普在制定贸易和移民政策后重新将关注点聚焦到财政方面，拟在未来几周公布税收方面的政策，提振了市场情绪，美元重回强势，短期内铜价将受到美元的打压。中国方面，2017年1月份外贸数据延续了2016年的良好走势，进出口数据双双增长，远超预期。1月财新服务业PMI稍稍低于前值，说明中国的经济增长势头有所放缓。综合本周的数据来看，中国经济正处于温和增长之中，有望进一步复苏，这是铜价维持强势的有力保障。

产业面上，智利Escondida铜矿罢工所引发的供应忧虑支撑了铜价偏强震荡。智利铜矿于2月9日举行罢工，该矿是全球最大的铜矿，其罢工或多或少会影响全球铜供应。除此之外，智利通过罢工来促成新的薪资协议也或将增加其他铜矿的薪资谈判的难度。种种因素引发了铜矿供应收缩预期的升温，利好铜价。根据海关总署最新数据显示，2017年1月份中国未锻造铜及铜材进口数量环比下挫22%。中国铜需求下滑主要原因在于2017年春节假期较2016年有所提前，而市场也比2016年提前一个月进入春节模式，所以1月份铜雪需求转差，预计这一消息对市场情绪影响不大。

整体来看，本周中国市场仍未完全恢复，内盘走势缺乏需求指引。下周国内商家大多开工，商家补库存操作或将推动铜价继续走高，不过在美元重归强势影响下，涨幅或相对有限，料伦铜运行区间为5700-6000，沪铜46500-48500，废铜40000-41500。