宏观面产业面"吹冷风" 商品节后首日遭遇"倒春寒"

据期货日报2月6日报道，春节后的首个交易日，商品期货遭遇到一股不小的“寒流”，市场整体表现出一片“绿油油”的景象，特别是黑色系品种，大幅领跌整个商品
期货市场。 
   截至收盘，螺纹钢、热卷分别下跌6.77%、7.16%，焦炭、铁矿石跌幅分别为5.31%、5.41%，焦煤、橡胶分别下跌4.68%和3.93%，而玻璃、郑煤、沪铜、沪铅跌幅均超过2%，仅有黄金、白银、沪镍、
沥青、PVC、大豆、棉花等少数品种飘红。
   市场人士认为，上周五商品期货市场表现整体不佳，主要是受央行上短期利率影响。“在节前中期借贷便利（MLF）利率已经上调的情况下，节后第一个交易日逆回购利率再次上调10个BP，这意味
着1月份信贷大幅冲量之后，央行继续强化金融市场去杠杆和遏制信贷过快投放的意图非常明显。”宝城期货研究所所长助理程小勇说。
   西本新干线高级研究员邱跃成对此表示认同。他说，节后商品期货下跌主要还是央行逆回购和SLF利率上调，导致市场资金紧张。
   2月3日，央行进行了200亿元7天、100亿元14天和200亿元28天期逆回购，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，均较上期上调10个基点。市场将央行的这一举动解读为“央妈温和收紧货币政策”。
   “节前央行通过定向降准和大量净投放保持了货币市场的稳定，但市场实际利率小幅上行，资金紧张局面仍存在。上周五逆回利率上调则是对此的进一步确认，市场担忧在美联储加息背景下国内
利率会持续走高，这对国债期货以及大宗商品市场都构成利空。”东吴期货研究所所长姜兴春告诉期货日报记者。
   除了来自宏观基本面的利空因素之外，产业基本面，特别是黑色系产业基本面也出现了一些微妙的变化。春节期间，黑色产业链下游新开工不足，导致螺纹钢库存大幅上升。
   据我的钢铁网数据，截至2月2日，全国139家钢厂厂内建材库存总量预估为482.59万吨，较春节前增加173.23万吨，增幅56.00%。其中，螺纹钢库存总量371.86万吨，较春节前增加133.36万吨，增幅
55.92%；线材总量110.73万吨，较春节前增加39.87万吨，增幅56.26%。
   社会库存方面，全国35个主导市场建材库存总量预估为913.58万吨，较春节前增加205.46万吨，增幅29.01%。其中，螺纹钢库存总量693.1万吨，较春节前增加131.23万吨，增幅23.36%%；线、盘库
存总量220.48万吨，较春节前增加74.23万吨，增幅50.76%。
   在邱跃成看来，节前在现货市场成交停滞的局面下，黑色系商品期普遍大幅上涨，更多是对于去产能政策加码的良好预期。但是，春节期间钢铁去产能并没有新的有力度的政策出台，而市场库存
的大幅增加、外围市场表现的疲弱以及需求启动的相对滞后，都对商品市场形成一定的压制。
   一位不愿具名的产业人士告诉记者，短期来看黑色系的库存累计超出预期，接下来会考验需求和下游承载能力，而钢铁去产能会继续深化，跌下来之后旺季行情还是可以期待的。
   姜兴春也认为，央行温和收紧货币政策，对市场的影响将是短期的，中期商品仍以补库存为主，不太可能持续下跌。