锌：冶炼企业检修减产增加，短期回调后有望继续上涨

 来源:中信建投期货 骆小亭

1月份国内锌冶炼企业检修减产情况增加，供应上升的压力减缓。但是，春节前国内下游备货需求偏弱，也有部分的镀锌企业已经着手放假，对短期锌价的反弹
高度形成一定限制。整体看，原料矿偏紧态势未改，国内锌锭库存处于低位，锌矿加工费短期企稳，锌基本面支撑锌价的因素仍存，叠加短期美元指数的回落以及整体商品氛的回暖，预计短期锌价
回调之后有望延续前期上涨格局。
   
   原料锌矿供给态势短期仍存，对锌价仍将形成支撑
   矿山复产情况方面，在传统国际锌业大会召开之前，矿山企业不会大规模复产，此外考虑矿企复产在人员培训、环保审查等准备时间，预计2017年第一季度锌矿供应态势或进一步紧张，对锌价仍将
形成支撑和提振。
   据 SMM 相关资讯，矿山复产情况方面，秘鲁的 Antamina 确定产量翻番增加 15 万吨，丹塔位于印度的 RampuraAgucha 复产 26 万吨，新星的田纳西矿预计恢复产量 1-3 万吨，合计复产 43
万吨。根据彭博报道，印度斯坦锌已获得批准提高位于拉贾斯坦邦的Zawar 地下矿山产能，Zawar 生产能力将从每年 150 万吨提高至 400 万吨的铅锌原矿处理量。印度斯坦锌地下矿已于 2016 年下半
年逐渐恢复，预计 2017 年恢复节奏有望加快。随着国内外矿山的逐渐复产和新增产能的释放，2017年后期锌矿短缺故事难以继续演绎。
   但是矿山的复产周期决定了短期内不会有大量的新增产量，短缺会持续，对于国内的冶炼厂来说2017年一季度至二季度初是节点，矿供应的短缺可能会传导到开工率上。故短期原料供给态势仍
存，第一季度可能是锌矿供应最为紧张的阶段，同时冬季北方矿山生产和运输受到气温下降限制等因素对锌价形成支撑。
   
   锌加工费短期暂稳，但总体偏紧态势未改
   锌加工费方面，上周国内锌精矿加工费为 3800 元/吨，进口锌精矿加工费为 30 美元/吨，环比持平，近期趋稳。但是和2016年初相比，目前国内北方锌矿加工费为3800元/吨左右，较2016年初下降
近32%；南方加工费均价为3600元/吨，较前期下降近30%。总体来看锌矿偏紧态势未改。
   
   锌冶炼企业检修减产增加，供应上升压力减缓
   据目前了解到，12 月精炼锌产量 46.5 万吨，环比下降 1.8%，主要原因是驰宏锌锗、汉中锌业、中金岭南、兴安铜锌、水口山等厂家新增检修减产，产量减少 1.1 万吨。1月份国内锌冶炼企业减
产的情况明显增加，主要以湖南地冶炼企业的普遍性检修减产为主，同时云南，四川等地区也出现了检修减产的现象，原因各有不同，湖南地主要受原料矿供应偏紧影响，而云南地区主要由于枯水
期等因素影响。1月份国内的锌冶炼企业集中性的检修减产，也使得供应上升压力减缓，进一步支撑锌价。
   
   下游汽车需求保持良好，有望支锌价
   终端消费主要集中在汽车，建筑，家电等行业，2016年受汽车购置税下降的影响以及在9.21路政的新规实施后，国内重卡的需求快速增加，带动镀锌板的需求超预期的增长。
   根据中汽协发布的汽车产销数据显示， 2016 年 1-11月份汽车产量 2502.7 万辆，同比增长 14.3%，上升 12.5 个百分点；1-11 月份汽车销量 2494.8 万辆，同比增长 14.1%，上升 10.8 个百分
点。汽车行业的繁荣，对锌价的需求有着较大提振的作用。
   但是，春节前国内下游备货需求偏弱，临近春节，贸易商清理库存使得上海地区锌现货升水逐渐收窄，上海锌贴水为 70 元/吨，较前一周减少 120 元/吨，也有部分的镀锌企业已经着手放假，对短
期锌价的反弹高度形成一定限制。

   整体来看，锌基本面支撑锌价的因素仍存，叠加短期美元指数的回落以及整体商品氛的回暖，预计短期锌价回调之后有望延续前期上涨格局。
   操作策略：已经入场沪锌1703轻仓多单持有，止损参考上调为21300元/吨；未入场的投资者短期高位回调可以暂时观望，择机建立多单头寸。锌内外套利暂时观望。
   
   作者简介：骆小亭，期货专业科班出身，研究有色行业多年，在期货日报以及多家财经网站约稿分析师，现就职于中信建投期货有限公司，负责研究有色金属的价格走势分析，对有色金属现货方面
有着深入的研究，熟悉有色金属产业链。
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