供不应求 “锌锌”向荣

全球新增产能不足

经历近两年的锌矿关停后，目前全球锌矿短缺已成事实。截至2016年10月，根据国际铅锌研究组（ILZSG）的统计数据，1—10月累计生产锌矿1085.4万吨，同比减少4.13%；10月生产锌矿117.6万吨，同比增长4.78%。从以上数据来看，随着去年9月以来锌价上升，锌矿产量有所上调，但锌矿整体供应仍然偏紧。新增产能不足，导致全球锌供给量不足，从而有利于锌价上行。

国内进口量下滑

2016年国内锌矿进口大幅下滑，同比减少40.1%。锌矿供应逐步收紧导致国内锌矿加工费逐步下滑，截至2016年年末，国内北方锌矿加工费为3900元/吨，较年初下降近31%；南方加工费均价为3700元/吨，较年初下降近29%。短期来看，冶炼厂库存仍处于低位，未来锌矿加工费有可能进一步走低。

国内终端需求维持旺盛

锌的终端消费主要集中在交通运输、建筑、家电、电池等行业。各个领域的表现均较好，表明国内锌的终端需求旺盛。

汽车消费继续高速增长。截至2016年11月，国内汽车累计产量为2502.7万辆，同比增长14.66%；累计销量达到2494.8万辆，同比增长14.47%。特别是在“9·21”路政新规实施后，国内重卡需求快速增长。汽车行业的繁荣，对于锌的中长期需求会有较大的提振作用，也是锌价中长期上涨的基础之一。

房地产降温幅度有限。截至2016年11月，房屋累计施工面积达到74.51亿平方米，同比增加2.9%；国内房屋竣工面积达7.7亿平方米，同比增加7.6%；去年增速则是-14.7%。总体分析，无论是房屋开工还是竣工面积，增速均大大提高。与此同时，房地产行业去库存势头已经开始显现，去年11月国内商品房待售面积为6.91亿平方米，同比下降0.8%，连续9个月出现下降。综合来看，房地产库存会继续下降，施工面积增长势头将维持，未来房地产对锌的消费量还会维持在较高的水平。

家电消费涨幅可期。截至2016年11月，国内家用电冰箱累计产量为8600.4万台，同比增长4.6%，增速较上年高出6个百分点；彩电累计产量为1.57亿台，同比增长8.2%，增速较上年提高1.8个百分点；家用洗衣机累计产量为6962.8万台，同比增长5.7%，增速较上年同期提高4.2个百分点；空调累计产量为1.45亿台，同比增长3.1%，增速较上年同期增长3.5个百分点。家电产量均好于上年同期，这就意味着家电基本面远好于上年同期，未来该势头有望延续。

总之，锌矿短缺已经维持了两年，必然会向冶炼端传导。2017年锌矿增产幅度难以抵消前两年的缺口，加之锌的下游需求总体保持稳定，短期靠供给增加或需求减少达到供需平衡基本不可能，缺口短期仍难以弥补，锌的加工费也可能在2017年上半年出现极值，对锌价起到支撑。沪锌价格又一次起航，近期延续上涨的可能性较大，但能否创新高，尚难定论。