铜价有望突破5万关口

宏观预期改善

    今年四季度以来，有色金属尤其是铜的市场看涨情绪迅速升温，铜在基本面并没有大变化的情况下不动声色地上演了一波大涨行情。

在周二香然会金融俱乐部的沙龙活动中，东吴期货研究所所长姜兴春表示，今年铜价的“迅猛”上涨其实和宏观经济整体预期改善息息相关。在他看来，即便相关品种需求、库存等方面数据上的支撑不太明显，但是11月公布的10月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨1.2%，而这是在9月实现54个月以来首次由负转正的基础上，继续呈现上涨态势。“这在一定程度上意味着大宗商品周期性的转折。”他说，此外，人民币贬值预期压力不减，这些都在中短期铜价的快速上涨上体现出来。

从生产成本来看，2013年至今，很多企业都在压缩生产成本，目前铜矿生产成本继续下降的空间已经很低。中信期货分析师朱文君认为，叠加年内工业品价格重心全线上移以及能源端、采矿物资端等成本均有抬升，可以说11月铜价上涨一定程度上是“倒逼”的结果。同期，上市公司对矿山的投资数据也显示，矿山企业资本投入长时间下降，短期也难以因为价格上涨而出现供应显著回升。

据我的有色网首席分析师王宇介绍，2016年1—11月精铜产量717.4万吨，同比增长0.6%。预计2016年精铜产量784万吨左右，同比下降1.5%。产能利用率上，1—11月前5大铜企产能利用率相比去年处于低位，其中江铜、金川、大冶尤为突出。

其实，铜需求2016年也有所转好。王宇表示，2016年铜杆企业产能1040万吨，根据前三季度产能利用率，预计2016年铜杆产量600万吨，同比增长3.6%。铜管2016年空调行业消费表现较为可观，拉动铜管消费，1—10月铜管产量135万吨，不过四季度进入淡季消费，预计铜管产量全年158万吨，同比增长5.3%。同期，铜板带产量146万吨，但是考虑到板带行业四季度产量影响相对较小，预计全年产量165万吨，同比增长3.1%。

2016年社会和产业用电量回升，今年1—10月电网完成投资大幅增长。数据显示，2016年1—10月累计完成电网投资4100亿元，同比增长26.8%。但是，若2016年电网投资计划完成，四季度电网投资额仅剩824亿元，不足去年同期的50%，对比今年整体的增速变化以及投资额看，四季度电网投资方面对线缆行业拉动作用不大。

值得注意的是，2016年家电行业开始好转，同时汽车行业表现也十分“抢眼”。其中，2016年全年家电总量预计在170.84万吨，同比去年增长2.8%。1—10月汽车产量已经达到2088.7万辆，同比增长12.7%，全年预计汽车产量2783万辆，同比增长12%；其中新能源汽车增量最为明显，预计2016年新能源汽车能达70万辆。汽车用铜平均在16KG/辆—20KG/辆，预计今年汽车用铜将达到55.64万吨。

总体而言消费端增速并未出现普遍向好情绪，中信期货铜分析师朱文君提到，铜市仍处于紧平衡状态，供求关系取决于库存。她认为，在内生性库存因素缺乏的情况下，市场推动再库存的力量主要来自终端的倒逼，而这取决于新订单的持续性以及市场情绪的变化。

对于后市，姜兴春表示，从宏观层面来看，尽管未来铜价很可能还有“一波三折”，但再次回到低位的可能性并不是很大。王宇认为，2016年12月依然以振荡上扬为主，2017年上半年继续看涨，价格有望突破5万大关，并在5—6月出现全年最高点56000元/吨，下半年呈振荡下探趋势，但低点依然要高于2015年，2017年低点在44000元/吨，重心价格在5万/吨左右。