11月大宗商品行情可谓精彩，在人民币贬值、国家供给侧改革等多重条件的提振下，整体大宗商品表出暴涨行情。就国内金属市场而言，沪期铝价格强势反弹，主力1701合约一路从12300元/吨涨至14375元/吨，涨幅高达17%；国内镍价从83000元/吨强势突破至接近10万元/吨关口，涨幅高达20%。这种暴涨行情，主要是宏观氛围以及资金扰动所引发的，在此背景下

单边行情风险较大，笔者从基本面的角度出发，推荐投资者可关注做多沪镍1701做空沪铝1701合约，做多价差。 

   主要影响因素分析： 
   大宗商品此波涨幅，仅仅从基本面分析是行不通的，主要是受到大境的影响。这个大环境有国内外的因素：国内人民币的持续贬值、国内供给侧改革、国内政府关于政策的调控、国外美联储是否
加息、国外美国大选等等。所以大环境不确定的前期下，单边行情风险较大，此时投资者可以关注跨品种套利，强弱对冲，做多沪镍1701做空沪铝1701合约思路就是来源于品种背后基本面的不同导致后
期价格走势会出现分化。 
    
   做空沪铝1701合约 
   由于铝市自身基本面的原因，者认为不再适合投资者继续追多沪铝1701合约，在金属跨品种组合中，沪铝1701合约可视为空头配置，主要有以下几的原因： 
    
   一、 高利润引发高产能 谨防潜在供应压力 
   当前铝的现货价格已经高达15000元/吨，如此的高铝价是几乎整体行业在年初都没有想到的，因此部分企在年初做计划的时候没有增产计划。但随着铝价的不断高涨，近期可以看到电解铝企业新
投产和复产再度加速，甚至青海等地一些高成本的、被认为不可能复产的企业也开始启动。基本面来看，行业过剩毋庸置疑，未来过剩局势将更加明显。 
   从月度产量数据中（图3），我们可以清晰地发现，10月份中国电解铝产量小幅增加3万吨至278万吨，环比增加1%，同比上涨7%。1-10月份中国电解铝总产量约2635万吨，同比增加1.5%。其中山东地
区电解铝产量约78.5万吨，位居全国首位，主要由于魏桥集团电解铝的大量投产。目前魏桥集团电解铝运行年产能约670万吨，2016年1-10月份投产产能约150万吨。新疆地区电解铝产量约54万吨，位列
全国第二位。

   二、 汽运、火运量增多 库存回升是大概率事件 
   了解铝市场的投资者都知道，此前这一波价格拉涨，背后有宏观气氛的影响，但也有基本面的消息刺激。利好消息就是新疆等西北地铝锭积压在火车站运不出来，主要是受到国家政策的影响。
近日，根据市场调研得知，新疆铝厂均在积极协调汽车运输事宜，预计后期汽运量增加，而河南大量到货导致地区内大贴水，那么甘肃、青海等地铝厂权衡之下将更改发货流向转而发向华东华南地区。
而且西北地区新出铝锭输出已经恢复正常，持货商表示在途货运量有明显的提升，预计近期就会逐步入库，此后库存回升是大概率事件。 
      做多沪镍1701合约 
   在此组跨品种套利中，镍作为多头配置，也主要是从基本面角度出发，有以下几点原因： 
    
   一、菲律宾雨季效应显现 
   前期关于菲律宾镍矿有各种新闻，其中菲律宾镍矿主产区苏里高地区出口镍矿情况备受关注。据了解当时有数条镍矿船装货受阻，涉及到多家主要矿山，原因是镍矿水分过大，由于去年同期有船
因为装货水分及气候原因，造成两艘沉船，今年船东互保协会对货物水分检测较为苛刻，如果货物水分超标，就要禁止继续装货，甚至是卸载已经装运的货物。 
   目前来看，此消息确实对国内进口镍矿有了一定的影响。近期菲律宾港口发货延迟状况未有缓解，且进入雨季可售资源有限，中高品位期价格报价上涨，港口现货价格也随之上调30元/湿吨（图
5）。菲律宾进入雨季国内港口库存消耗开启，近期港口中高品位询盘积极，但内外价格倒挂，持货商挺价惜售，成交较少。港口现货方面，可售货源紧张，下游价格大幅拉涨后，镍矿持货商惜售待涨情
绪更浓，暂停报价，成交稀少。

   近期全国12个港口镍矿库存1429万吨，其中1.4%品味一下镍矿库存586万吨，环比减少17万吨；1.5%-1.7%品位镍矿库存611万吨，环比减少12万吨；1.8%品位以上镍矿库存232万吨，环比减少3万吨。 
    
   二、不锈钢产量不断抬升  
   目前，我国镍消费主要集中在不锈钢、电镀、电池及合金铸造领域，其中以不锈钢消费最多。相关数据显示，2016年，我国原生镍消费量为106万吨，同比增加8.6%，增速有所回升；其中不锈钢行业
占84%，电镀6%，合金铸造5%，电池3%，其他2%。 
   根据中钢协的统计数据，前三季度，全国不锈钢粗钢产量同比增长9.32%至1520.82万吨，增速较去年同期大幅增长了6.18%；另一方面，从不锈钢分项数据来看，前三季度不锈钢产量增长主要来源于
300系产量的大幅增长，主要是江苏德龙200万吨和上泰100万吨新增产能投产。根据统计，10月份不锈钢产量继续递增，300系不锈钢产量从87万吨增至96.79万吨（图6）。 
      综上所述，镍基本面相对铝来讲是偏乐观的，受到菲律宾镍矿供应收缩因素等影响，以及下游不锈钢产能不断抬升，使得中国，乃至全球，精炼镍供需短缺形势仍然严峻。中长期来看，镍价会受到
一定的提振。 
    
   技术分析 
   前期由于铝价的走强，使得两者价差持续回落，但近期铝出现滞涨迹象，使得价差表现出止跌企稳的格局，而且已经站上5日均线（图7），如果稳健的投资者可等待5日均线是否能有效支撑，激进者
可择机进场，止盈点位和止损点位如图7所示。