“铜博士”:王者归来拉开序幕

从iPhone到航母，作为“基本金属中的黄金”，金属铜在经济领域有广泛应用，其价格走向与全球经济状况、供求关系、生产成本，甚至其金融属性等密切相关。期铜市场自然成为经济的晴雨表，备受关注。

从今年年初到10月中旬，尽管商品期货市场上群雄逐鹿，但伦铜却只顾闲庭信步。据中国证券报记者统计，这十个半月的时间里，伦铜累计下跌0.96%，且大部分时间都在4500美元-5000美元/吨之间晃荡。但是，“铜博士”绝非等闲之辈。最近一个月，伦铜暴涨超过1200美元或26%，一举从4600美元/吨附近跃升至6000美元/吨上方，令人瞠目结舌。

分析人士指出，在感知到全球需求出现改善之后，“铜博士”有望创下10多年来最大月度升幅。

“铜博士”携有色“三兄弟”领跑

昨日，国内市场，沪铜更是携有色金属全线上扬。在外盘大幅上涨的带动下，周三夜盘沪铜1701合约快速拉升，周四早盘多头继续发力，一度触及涨停板，并创下逾两年新高，最终报48210元/吨，大涨5.35%。此外，其他有色金属也表现不俗，其中沪锌1701、沪铅1701分别上涨4.59%、4.47%，与沪铜1701一起占据昨日期货涨幅榜前三位。

资金流向方面，昨日有色板块获得12.5亿资金热捧，可谓风光无限。

现货方面，据SMM报道，11月24日上海电解铜现货对当月合约报贴水160-贴水90元/吨，平水铜成交价47560-48320元/吨。早市未飙涨之前，大量投机商因看涨铜价逢低吸货，成交一度活跃，报价贴水120-80元/吨，但沪期铜飙涨后，市场报价扩大至贴水160-贴水120元/吨，之后沪期铜开盘即各大合约全线涨停，持货商难报价，现铜贴水波动剧烈，随后涨停板打开，现铜贴水逐步回归理性，报贴水150-贴水100元/吨，成交以中间商为主，下游观望，等待铜价企稳。

长江期货有色金属研究员覃静表示，昨日有色金属大涨，主要有三方面原因：首先，板块之间的轮动。今年铜相对于煤焦品种的涨幅明显偏小，价值洼地显现吸引资金。其次，有色金属基本面改善，上周自由港与国内铜企签订的铜精矿长协为92.5美元/吨，低于市场普遍预期的95-100美元/吨，也低于去年97.35美元/吨水平，表明精铜矿供应增幅面临收窄。铅锌矿加工费用今年以来持续下降，冬季影响到部分产区的产矿量及运输，更是加重了矿石供应的紧张。需求端则在政府投资、房地产去库存的推动下有好于预期的表现。其三，人民币持续贬值，使得内盘金属价格表现要强于外盘。

“近期有色金属价格的暴涨，与其说是弱势基本面利空出尽，倒不如说是铜的金融属性主导价格走势。”南华期货金属分析师方森宇认为，昨日美元指数逼近102点，创2003年新高；人民币结算中间价报6.9085，为2008年6月以来新低；沪铜盘中触及48500元/吨的涨停价位，为2014年来新高。这三者之间有着紧密关联。近期美国金融数据走强，特别是通胀持续抬头，使得市场认为美联储12月份加息板上钉钉，从而美元走强。在国内人民币贬值、通胀抬头、PPI转正的多重影响下，沦为价值洼地的金属铜近期频频受到国内外投机资金的眷顾，价格重心抬升也在所难免。从伦铜和沪铜的走势对比来看，内外铜价强弱走势有所分化，目前比价在8.15上方，处于阶段性高位，仍然有上涨的动力，伦铜价格受到美指上涨的削弱，沪铜走势显然更为凌厉。

除了周三公布美国经济数据向好的短期因素外，有色金属大涨最主要基础在于全球基建预期提振铜等有色金属需求。对此，招商期货分析师许红萍也表示，中国黑色需求证实好转，房地产基建等黑色需求拉动后端有色需求整体好转，其中铜最为明显，是因为过去铜价下跌使得行业习惯低库存，下游是先订单再买原料，但近期经济复苏，部分企业订单签订但原料备货不足，所以催生短期需求叠加补库存需求集中暴发，铜最为受益。

股期共振

在铜价大涨的带动下，A股市场相关板块昨日也给出了靓丽的成绩单。昨日，云南铜业、江西铜业分别大涨4.55%、2.8%，另有多只个股表现不俗。业内人士指出，铜价上涨带动相应的上市公司的资产价格上涨，特别是对自身有铜矿的重资产上市公司来说，铜价的大幅上涨自然会带动铜矿上市公司的市场估值预期上升，随之就会反映到股票价格的上涨，这是由资产正相关关系导致的。

许红萍表示，有色金属上涨对部分上市公司盈利存在改善，因此周期有传导作用，相对正循环了。对部分原料充足企业改善会比较明显，但更多企业因为准备不足，原料库存增值或有限，冶炼厂利润在这一轮上涨过程中业绩改善除了原料增值外，也有部分自有矿利润贡献比较明显，所以弹性相对大于其他产业链企业。

“金属价格的持续回升使得自身有矿山资源的企业资产增长，盈利能力改善，有色金属股票近期亦有较好的表现。”覃静表示。

Argonaut Securities分析师Helen Lau也表示：“我们对中国关键的下游行业的调查显示，铜需求的复苏正增加动能。此前对中国需求的悲观情绪可能过度。展望未来，中国和美国的经济前景改善将支撑铜需求在2017年录得更强劲的增长。”

王者即将归来

在铜价走势凌厉之际，一些国际投行却泼了冷水，称铜价涨过头了。高盛方面，虽然该投行近期推荐增持大宗商品，但也表示铜涨得太快，预计价格将在三个月内回落到5000美元/吨。德意志银行更是表示，基础金属近期已经脱离了基本面。

不过，更多业内人士还是持乐观态度。方森宇认为，展望后市，尽管下游消费市场并没有太多改善，有色金属的基本面强弱也各有差异，但是随着通胀抬头，PPI转正，市场对资产价格的预期已经改变，预期的价格重心也在逐步抬升。年底铜价反弹或许有可能会在外部因素的影响下提前启动，市场对整个有色金属基本面改善的预期也将逐步增强，明年金属铜 “王者归来”的大片已经拉开序幕。

许红萍也表示看好有色金属，特别是铜价。主要理由在于铜的供应增长周期即将结束，供应增长不断被证伪，但需求却不断上升，证明低铜价刺激了对再生铜等其他原料的替代需求，或者铜需求超预期。未来供应增速下滑，并且市场一致预期低于需求增速，因此铜平衡表存在较大改善空间。库存相对低位，产业链改变经营模式被库存使得铜会相对紧张，同时人民币贬值等相应金融需求增加了铜实物需求，也加剧铜供应的相对紧张。其他金属铅锌本身基本面还存在改善的可能性，所以也会持续看好。整体来看有色的基本面主导的行情会持续至2017年二季度，铜可能更久。

其他金属方面，覃静也表示，铅锌矿石的紧张正在逐步向冶炼端传导，环保的压力抑制铅锌矿的有效复产，因此铅锌强势仍有望维系。不过铜的供需矛盾积累得不够明显，虽然矿石增长速度有所放缓，但全球的消费增幅也在放缓中，短期资金热捧之下不排除铜会创下新高，但从现货的响应度来看，追高已经有一定风险。