华泰期货：锌铝价格高位回落

锌市观点及操作建议
周三现货锌价大幅回落，跌710元/吨，至21390元/吨。美元指数继续强势，人民币继续贬值，黑色系高位回落带动金属价格回落。国家统计局周三公布数据显示，中国10月锌产量同比增加4.5%至55.50万吨，锌锭产量仍在持续增加，锌价逐渐回落。现货市场炼厂正常出货，贸易商正常报价，下游询价较多，按需采购，整体成交好于昨日，但依旧较淡。
从基本面方面来看，锌矿紧缺仍在继续，因此价格仍然维持强势上涨。据SMM，截止至11月11日，国内各地锌矿加工费均大幅下滑50-200元/吨不等，主流成交在4000-4500元/吨。内蒙地区下滑幅度最快，或是由于天气寒冷小矿被迫关停导致产量下滑。进口矿同样货源偏紧，进口窗口仍然没有打开。据SMM，年底加工费谈判海外矿商和贸易商压价，进口加工费持续走低。
参加铅锌周的整体氛围乐观，锌矿收缩导致的紧缺几成共识，预计需求增速也高达3%-4%，暂时都认为目前价格下跌空间不大。且了解到矿的紧缺不止出现在中国，国外冶炼厂也有出现矿偏紧的情况。新星公司则认为矿的供应在价格走高的同时会有2%左右的产量增加空间，因此整体矿的供需缺口可能并不如想象中大，因此对锌价持谨慎态度。VEDANTA预计至明年3月产量将达到76万吨，对印度的需求持乐观态度。哈萨克斯坦锌矿产量也在逐步增加，10月精炼锌产量为2.65万吨，环比跌0.9%，同比跌4.6%。1-10月产量共为27万吨，同比增0.4%。10月锌矿产量为2.9万吨，环比增4.3%，同比跌6.4%。1-10月产量共为26.43万吨，同比跌6.4%
操作建议: 
虽然目前情况和逻辑仍支持后期锌价有望继续走高，但近期市场波动加剧，建议获利平仓，也可继续谨慎持有少量前期推荐期锌多单。  

铝市观点及操作建议
国内期铝价格在库存和仓单增加的情况下，逐渐回落。SMM预计2017年国内铝锭库存将重新增加，现货铝高升水格局恐难持续。广东地区铝棒加工费小幅回升，均价为-20-240元/吨。
前期支撑铝价的重要因素在于库存仓单极度低位，且成本支撑区间上移，叠加物流原因现货紧缺因而大幅上涨。目前库存开始回升，需注意后期价格压力。
目前在成本端煤炭和氧化铝价格仍较强势下，铝价偏强，据阿拉丁统计，目前行业加权平均成本已高达13000元/吨。虽然氧化铝价格上涨，但铝土矿供给增加后期价格承压，氧化铝上涨空间预计有限，且氧化铝价格上涨也从侧面反映了电解铝产能产量投放的增加对氧化铝的需求。运输成本也在增加，各地铁路运输和汽车运输的运费仍然在陆续上调。据阿拉丁，新疆发往巩义的运费增加了250元/吨，且由于铁路运输仍未好转，汽运需求量增加，未来仍有继续上涨趋势。
虽然物流问题尚未完全解决，但实际运输情况有所好转。据阿拉丁，铁路运输并未好转，甚至发运数量较前期表现微微下降，同时近期西北再度军演占用了车辆发放物资。火车皮仍然优先解决运煤问题，车皮协调困难。但是新疆地区铝企在高铝价下纷纷转用汽运将铝锭运出，现货库存有所回升，且注册仓单大增1万多吨，或也表明铝锭供给有所恢复。
前期提到电解铝产能产量仍在继续增加，神火新疆出产的铝锭获交易所批准，可交割货源增加，现货和交易所库存均增加，注册仓单有望增加，对铝价有压制作用。中国国家统计局周一公布的数据显示，中国10月十种有色金属产量为455万吨，同比增加3.2%；1-10月，中国十种有色金属产量为4319万吨，同比增加1.2%。其中，中国10月原铝产量为273万吨，同比增加1.1%，前10个月中国原铝产量累计为2618万吨，较上年同期减少1.1%。截止至11月14日，国内电解铝库存较上周四增加1.8万吨至28.3万吨。增幅主要在巩义地区1.1万吨，其余地区上海、无锡和南海分别增0.1、0.2和0.5万吨，杭州减少0.1万吨。11月16日上期所铝期货库存持平至18071吨
操作建议: 
目前从供需来看有压力，但从成本来看有支撑，物流有所好转，库存和仓单均在回升，需注意后市下跌风险，布局空单也需注意目前现货高升水的情况。