锌：基本面向好，行情维持涨势

锌基本面向好，锌矿短缺继续发酵，精炼锌在多种因素限制下未来产量难有较大增长；需求端逐步复苏，汽车和房地产支持基本面向好，预计在未来锌仍然保持强势。 
    
   一、锌供给面分析 
   （一）基本供求 
   WBMS（世界金属统计局）统计数据显示，截至8月份国际供应累计短缺2.9万吨，7月份供应短缺数额为10.60万吨，供应紧张有所环节；去年同期供应过剩12.30万吨，总体来看锌仍处于供应紧缺之中。ILZSG（国际铅锌研究小组）的统计数据显示，8月份精炼锌产量113.31万吨，，同比减少3.2%，消耗量114.05万吨，同比减少2.58%；全年累计供应短缺18.38万吨，7月份该数字为供应短缺17.64万吨，去年同期供应过剩174.70万吨。总体看国际锌依然维持供应缺口状态。

   （二）锌矿供应情况 
   9月份我国新矿产量44.45万吨，同比增加1.42%；全年1到9月累计供应343.36万吨，同比减少4.65%；进口锌矿15.25万吨，同比减少56.10%，全年1-9月累计进口140.62万吨，同比减少40.45%。

   （三）国内精炼锌产量 
   截至9月份，国内精炼锌生产55.10万吨，同比增长2.66%，增速上涨了2.8%，全年累计产量462.10万吨，同比减少0.2%，同比增速下滑了0.1%。总体来看，随着锌价上调，精炼锌生产增长总体较为平
稳。由于国内环保政策的相关压力，锌价的上涨并不能带来国内产能释放，未来锌价上行基础稳定

   （四）显性库存分析 
   全球显性库存方面，截至2016年11月11日，LME库存报446650吨，较10月底至减少了41450吨，降幅不足1%；上期所库存报161577吨，较10月底减少2090吨，降幅达到1.28%。从两市库存走势来看，
2016年来上期所锌库存保持明显的下降势头，LME库存则维持窄幅震荡。结合目前去产能的政策背景和国内环保政策压力，国内产能恢复难度较国外高，预计未来国内显性库存与国外相比会继续走弱。

   二、锌需求端分析 
   锌的初级消费领域集中在镀锌钢材上，因此钢材行业景气与否对于锌的需求有着重要的影响。根据兰格钢铁流通业PMI（采购经理人指数），10月份PMI为50.26%，站上50%得枯荣线之上。具体项目来
看，10月份销量指数为53.7%，销售价格指数为58.27%，总订单量为53.13%，出口订单量指数为53.85%，国内订单量指数为53.20%，均站到50%枯荣线之上；库存水平指数为47.2%，走势判断指数为
47.85%，采购意愿为47.2%，仍处于枯荣线以下。整体看钢铁国内外订单回暖，整体仍利多锌基本面。 
   2016年国内主要市场镀锌板价格均较年初有了至少40%以上的增长，其中上海市场主流产品价格上涨了44%，天津市场上涨了53.18%，沈阳市场上涨了51.96%，广州市场上涨了53.64%。镀锌板出口方
面，截至9月份国内出口镀锌板81.80万吨，同比下降6.17%；1-9月累计出口镀锌板722.4万吨，较去年同年增长22.51%，增速下滑2.48%，出口较为平稳。
   房地产也是新消费的一个重大领域。国房景气指数显示，10月份房地产景气指数为94.05，较9月份高出3.5点，或因房地产9月旺季成交良好呈现小幅的反弹。 
   房地产开发和成交方面，10月份全年房屋新开工面积为13.77亿平方米，同比增长8.1%，增速较9月份增加1.3%，结束了连续五个月的下滑；9月份累计全年房地产开发投资完成额为83975亿元，同比
增长6.6%，增速保持连续四个月上涨；房屋销售面积全年累计销售12.03亿平方米，较去年同期上涨26.8%，增速呈震荡下行的态势。 
   成交价格方面，9月份70个大中城市新建住宅价格比上升1.8%，同比上升9%，增速进一步扩大。具体到城市来看，房价增速出现分化，一线城市房价维持高速上涨，9月份同比上涨29.4%，比8月的
增速提高1.2个百分点，同期二线城市和三线城市房价同比增速分别为16.4%和3.8%，较8月份分别提高3个百分点和1.2个百分点。 
   目前房地产市场仍处于稳定增长的过程中，但去库存压力依旧明显，需要进一步关注国庆期间多省市密集出台的房地政策对于新建住宅价格的影。总体来看房地产对于锌的基本面主要是利多。
    
   三、总结 
   锌矿进口减少，反应锌矿的紧缺还将继续维持，未来供应紧缺的局面还将维持一段时间，国内现行库存未来或将继续呈现下降的趋势。需求方面，钢铁行业PMI迈过50%的枯荣线，汽车销量整体向
好，房地产稳定增长，利多锌的基本面。总上来看，未来锌还将保持强势运行。 
    
   作者简介：严彬，金融学硕士，目前在金石期货主要负责铝、锌等有色金属方面的研究分析工作。擅长数量化分析，致力于有色金的投资分析、套期保值和套利研究。  
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