现货紧张难过度持续 远期铜合约料仍偏弱

中期逻辑：继续欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元。铜精炼企业的竞争直接展开，不过，我们认为，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价格的最后一轮压力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价格筑得底部。
短期逻辑：上周，精炼铜进口一度接近盈亏平衡；因此，短期国内市场面临正套盘的压力。国家冶炼企业相继下调2017年现货销售升水，而国内冶炼产能近几个月内仍会投放，因此冶炼企业竞争态势明显。但是，在中国新增产能投放之前，供应实际压力是有限的。加上，铜精矿长协加工费谈判在即，现货市场铜精矿贸易活动减弱，铜供应短期缺乏现实的压力。
日内走势：沪期铜主力合约1612日内收盘在37760元/吨，最低价格37700元/吨，最高价格38020元/吨。 夜盘上涨0%。
10月26日及夜盘，现货市场升水在经过此前大幅上调之后，中间商投机货源获利出货，但是接盘者少，下游观望情绪浓厚，因此导致升水急促回归至205元/吨附近。
而铜仓单再度下降至2.077万吨，1611合约交割压力较小，因此买进抛远的套利可以持有。
不过，国内现货市场的紧张导致沪铜价格较外盘偏强，连续两日铜进口出现盈利，这或会刺激精炼铜和铜精矿进口的积极性。
COMEX铜库存在经历连续上升之后，开始有所回落，暗示智利精炼铜供应或向中国增压，在当前全球范围内铜供应宽松的情况下，国内铜价格的偏强是缺乏长期的依据。
不过，阻碍铜进口的主要因素是汇率因素，以及美元实际利率的回升。
因此，在沪铜主力合约逐步移向1701合约之后，市场关注的焦点将是2个月之后的基本面，而当前的现货偏紧局面很难维持到2个月之久。
因此，对于远期合约的铜价格，我们依然认为应该以偏弱为主，尽管我们认为大方向铜价格处于筑底阶段。