华泰期货：锌铝价格企稳走高

锌市观点及操作建议
昨日锌价继续高位回升，国内锌矿紧缺，精炼锌库存下滑仍对价格有支撑。 
国内锌矿加工费仍继续下降，国内锌矿仍然偏紧确定性增加。冶炼厂原料采购进入冬储备矿阶段，矿采购竞争趋于激烈，市场报价差异较大，整体加工费下移明显。后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落， 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。 9月进口锌精矿15.25万吨，同比下滑56.1%。目前沪伦比走高，进口窗口即将打开，部分生产商或将考虑进口少量进口矿补充生产，但因今年比价倒挂，使用进口矿的生产商实际综合加工费或将偏低。
后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落， 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。 目前沪伦比走高，进口窗口即将打开，部分生产商或将考虑进口少量进口矿补充生产，但因今年比价倒挂，使用进口矿的生产商实际综合加工费或将偏低，因此随着后期加工费的走低，将考虑锌价支撑区间的上移。库存方面，现货和交易所库存均走低，也与需求尚好，现货偏强有所印证。
需求方面，仍然维持虽然下游氧化锌和锌合金的需求较弱，但镀锌板的需求尚好，且预计消费占比将上升的预期。中国工信部发布有色金属工业发展十三五规划，提出有色金属工业值年均增速目标为8%，预计锌表观消费量年均增长率1.7%，2020年表观消费量730万吨，产量710万吨，锌需求预计仍将维持低速发展，好于前期预期。但从短期来看，10月下旬部分钢企检修，其中包括镀锌生产线，或对锌需求有所影响。虽预计影响量较少，但仍需注意在预期十月产量增加下，需求减少对价格的压力。
操作建议: 
沪伦比值走高，进口套利窗口即将打开，买 SHFE 抛 LME 可逐步止盈。 

铝市观点及操作建议
周一铝价大幅上涨，现货走强因到货仍然较少，库存逐渐流向南方市场。
周一现货库存不变，但各地库存之间相互流通。SMM 统计库存不变，但巩义和南海地区库存上升，五地库存总和仅为23.4万吨。
运输方面月底前只能缓慢解决，28日大秦线检修结束后或将有所好转，汽运方面，目前运费上涨后，运输积极性增强，也将缓解目前运输紧张情况。但据我的有色信息目前由于很多火车车皮因老化需要更新，目前暂无法补充，因此预计后期运力仍将偏紧。
成本端方面，煤炭价格继续上涨，昨日动力煤涨停，25日继续开会讨论相关事宜，会继续跟踪。能源价格的强势也将使得铝价成本区间上移。运输费用继汽车运输新政提高汽运价格后，新疆乌鲁木齐上调铁路四季度货运价格，电解铝锭控制在 8%。氧化铝价格上涨则明显放缓，但马来西亚禁令未解，后期供给量下滑，仍然对成本端价格有所支撑。且由于电解铝产能的投放，氧化铝需求的增加或导致氧化铝企业在价格方面更有话语权。但目前，电解铝企业的高利润或将逐渐缩窄，前期高利润或难以继续。
需求方面，目前铝锭属于供需两弱的情况。河南省环保检查预计对当地铝企影响不大，据SMM，因7-8月的环保检查已令当地铝加工企业整改，巩义地区铝企需在11月3日之前完成“煤改气”设备改造。巩义为国内最大的铝板带箔加工企业的集中地，占全国铝板带箔市场的20%左右。但从侧面看，新一轮环保督查需注意下游消费受环保影响或有下滑
操作建议: 
目前铝价处于上有产量增加压力，下有成本支撑的震荡区间，由于煤炭价格上涨和物流问题，铝价或仍将偏强。但后期随着物流问题逐渐解决，铝价强支撑又将减弱。