沪铜内强外弱格局将延续

人民币贬值预期升温

    受季节性弱势预期影响，国庆节之后，沪铜整体表现为冲高回落走势。一般来说，四季度铜价走势相对偏弱。回顾今年铜价走势可以看出，今年的运行区间在34000—39000元/吨，整体的波动在15%以内。笔者认为，从目前有色金属的整体情况及走势来看，四季度铜价大幅回落的可能性并不大。

有色复苏虽不平衡，但整体市场回暖可期。世界金属统计局（WBMS）最新公布的报告显示，2016年1—8月全球铜市场供应过剩9万吨，2015年全年过剩30.2万吨，过剩状态略有好转。同时，报告内容显示，其他有色金属均为短缺状态：镍市场供应短缺7.51万吨，锡市场供应短缺2.05万吨，锌市场供应短缺2.9万吨，铅市场供应短缺5.8万吨，原铝市场供应短缺65.8万吨。

众所周知，商品价格最主要的影响因素还是看供需状况，经历了几年的熊市之后，有色金属都回到了相对较低的价格，今年的走势有了明显的变化。以近期的价格作为参考，有色金属自去年年底的低点反弹幅度如下：锡反弹62%、锌反弹54%、铅反弹31%、铝反弹30%、镍反弹28%、铜反弹14%。应该可以总结出三点：首先，有色金属的整体趋势一致；其次，今年均以反弹为主；最后，基本面相对差一点的铜价反弹幅度最小，仅14%。

从铜价自身走势来看，今年虽然没有大幅上涨，但相较于前几年走势来说，是表现最强的一年。回顾此轮铜价走势可以看出，铜价自2011年开始回落，2013年基本确认转为熊市，2013年、2014年、2015年连创新低。2016年以来，铜价整体表现为区间振荡走势，并没有再创新低。笔者认为，今年的这种变化是较为重要的，对铜价后期走势的影响也相对较大。

金融及货币因素或支撑沪铜持续抗跌的走势。金属铜作为全球最重要的基本金属，其走势受金融市场及货币市场的影响也较大。而展望四季度的市场热点不难看出，美国大选、美联储议息、人民币对美元汇率这三个因素是市场关注的热点，对于铜价的阶段性走势有较大的影响。

笔者认为，美国大选对于铜价的影响应该有限，从短期来看，当选者对于经济变化的影响应该不大。美联储议息会议的影响相对会大一些，市场的反应或者会更加敏感。但从美联储利率与铜价走势关系来看，利率与铜价的走势为正相关。美联储11月议息会加息的可能性不大，12月中旬的议息会将成为市场关注的热点。如果在11月市场预期12月加息的概率增加的话，那么铜价在12月中旬议息会之前探底反弹的概率将较大，行情走势或将类似于2015年12月议息会之前的走势，但创新低的可能性相对不大。

近期人民币贬值预期再度增强，金属铜内外盘比价也振荡走高。整体来看，今年人民币对美元贬值幅度为3.85%。近期沪铜主力合约的内外盘比价回升到8.0附近，进口盈利约600元/吨，加之现货近200元/吨的升水，应该说进口盈利的状态较为明显，内强外弱格局仍在延续。笔者认为，虽然人民币贬值不能成为铜价上涨的动力，但至少对于沪铜起到一定幅度的支撑。如果后期贬值持续，那么沪铜的持续抗跌走势将限制铜价的回落幅度。

综上所述，笔者认为，今年有色金属的基本面有了一定的好转，整体反弹的走势对于铜价形成较大的支撑。美联储加息预期及人民币贬值对于铜价的影响也不容忽视，预计四季度大幅回落的可能性不大，整体区间振荡或探底反弹的概率较大。