镍：菲律宾题材兑现，震荡调整后仍将上涨

镍期货脱离低点重心上移，两市库存去化步伐有所增强，而镍矿进口则出现显著回升，镍铁供应总体略有回升，整体形势对镍价走势形成一个相互制衡，后期仍需
看需求驱动力。不锈钢由于出口表现较好且后期有备货预期，叠加金属整体走旺推动，镍价震荡上行仍可期待。镍价后续走势受到实际需求改善、镍创纪录库存消耗、美元走势继续制约，伦镍量能配合
改善重心上移，LME于9700美元上方将继续保持偏多走势力，沪镍78000元上方调整不破位仍宜偏多思路操作主。 
    
   一、行情回顾 
   全球镍市场在2000年以后进入供需大发展时期，随着供需增速放缓，去库存寻求镍价新平衡点成为现在的目标。经过长达8个月的震荡整理，镍价渐显拐头向上意愿。不过，镍的上行过程并不迅速，
在平台突破后，镍在新的震荡区域继续着进二退一的震荡走势，方向不变，但节奏和缓。 
   2016年以来，镍期货上半年跌宕起伏，大部分时间在2015年11月下跌形成的低位震区域内波动，7月最终实现低位震荡区域的突破。年初全球经济发展放缓，令市场对于大宗商品需求忧虑日盛，中
国经济数据显示经济放缓迹象明显，市场对中国需求的预期偏悲观未改善，加上中国股市开年大幅下跌，均令有色金整体承压。但随着原油上涨，以及进入6月后随着菲律宾新总统寻求矿业整顿，调查
环保，停业整顿等情况开展，镍矿石供应紧张预期升温，提振镍价步步走升，突破了8个月的低位震荡区域，重心实现进一步上移。此后，随着菲律宾镍矿整顿时展起伏，镍市在新平台展开震荡走势，但
总体上行意愿仍得以保持，着库存回落，供需预期好转，镍价重心仍在缓慢上移。 
    
   二、镍市场供需趋于平衡 
    
   （一）供需趋于紧平衡，去库存进行中 
   全球镍供需平衡由去年的供需剩向短缺方向变化，累计产出低于需求。 

   而国际镍业研究组织表示，今年截至8月底全球镍市供应短缺47,300吨，因128.76万吨的产量远低于133.48万吨的需求量，这推动价格走高。8月，全球原镍产量和使用量为165,600吨。7月全球镍市
供应短缺量被下修1000吨至4,200吨。1-8月全球镍需求量较上年同期增加6.1%，因中国镍使用量激增8%至705,900吨。同期，韩国和印度的镍使用量亦分别较上年同期增加7.4%和13%，至55,000吨和
39,100吨。不过，此间中国精炼镍产量下降11.9%，至370,700吨，而印尼精炼镍产量翻一番至49,900吨。今年前八个月全球矿山产出下降6.9%，至134.57万吨，意味着精炼镍产量将下降。菲律宾的产量
降幅最大，此外，俄斯、马达加斯加、博茨瓦纳及危地马拉的产出亦减少。1-8月菲律宾镍产量下降20.9%至266,900吨，俄罗斯产出减少8.7%至158,000吨。 
   菲律宾矿业整顿，一度引发市场对于矿石供应的忧虑。不过，随着雨季到来，季节性出口下滑，矿业整顿对今年的实际影响比较有限，但是明年若继续执行则影响会加大。菲律宾环保部长称，随着
取缔破坏矿产行业矿山的战役深化，她希望限制新矿。她指出，20家推荐暂缓生产的矿企不会都被关闭。本月稍早菲律宾一部长表示，将取消一家今年开始运营的镍矿产商的环境许可，该矿位于南部的
Davao Oriental省。日本贸易公司住友商社亦调降了旗下位于马达加斯加Ambatovy矿场的镍产量预估，受到小故障影响。该矿场6月曾关闭进行检修。博茨瓦纳政府本月稍早表示，BCL Mine Limited颁
令临时清盘。不过，印尼镍矿供应跳增23.3%至106,500吨，因更多的生产商获得了采矿权。此外，印尼重新出口镍矿石提案遭遇强烈抵制，实现可能性较低。 
   2、LME库存下降放缓，全球库存西减东增仍存在 
   去库存进行中，伦敦及上海两市场合计库存量较第一季度下降3万吨左右，去库存有所增加，一方面口镍倒挂缺乏利润空间，国内俄罗斯镍现货趋紧，库存从期货库存有所流出，另一方面也显示出
需求方采购有所回升，对去库存形成正面提振。

   三、镍价走势预期   镍价阶段震荡波动整理要求显现，但上涨路径未坏，重心上移后仍在反调整过程中蓄势，在当前大宏观环境之下，镍价的力量积蓄仍需依托上游去化，下游需求共同支持，再上一楼。镍价后
续走势受到实际需求改善、镍创纪录库存消耗、美元走势继续制约，伦镍量能配合改善重心上移，LME于9700美元上方将继续保持偏多走势力，沪镍78000元上方调整不破位仍宜偏多思路操作主。 
    
   作者简介：杨莉娜，方正中期期货镍分析师，擅长对产业链上下游进行分析。