黑色的狂欢有色的寂寞 铜价能否成功逆袭？

同样是商品，这边厢，黑色系行情如火如荼，多头狂欢、新高复新高；那边厢，有色系却如困兽之斗，多空纠缠、震荡又震荡。

同样身在金九银十，铜价能否复制黑色系的成功？分析人士指出，黑色系行情是供给侧改革带来的，是中国特有的品种，而铜却是由全球基本面决定的，二者的主导因素不同。铜价继续下行的压力较大，四季度铜价可能会测试前期低点。

黑色的狂欢 有色的寂寞

同样身在“金九银十”，但焦煤焦炭等黑色系行情热火朝天的同时，以铜为代表的有色金属却成了冷落孤舟。沪铜最近更是冲高下跌，10月12日以来下跌逾2%。

“近期冲高下跌，一方面是受美元指数走强的抑制，另一方面还是市场对其基本面担忧有所加剧，我们认为这种担忧既包含对精炼铜产量增长的担忧，又包含对四季度终端需求下行的担忧。”分析师指出。

数据显示，截至10月14日，三大交易所显性库存为53.5万吨，周环比增加8587吨，国内保税区库存为51万吨，周环比增加约2万吨。

消息面上，欧洲最大的铜冶炼商Aurubis大幅下调了明年欧洲市场的精炼铜溢价，被市场解读为铜市持续疲软的信号，我们更为担忧的是随着国内铜出口的攀升，国内外冶炼商的竞争将更加激烈，竞价或进一步对铜价形成打压。

“中国出口数据意外疲软，大宗商品回吐涨势，铜价在38000元/吨一线上方还未系好安全带，一把就被拉下车来。加之美联储年内至少加息一次的言论重回台面，多数投资者选择抛货观望。”分析师指出。

增产：悬在铜价上方的达摩克利斯之剑

“铜今年的基本面是过剩。9月份铜价反弹是因为消费旺季，另外中国铜库存处于低位也起了关键作用。但进入10月中旬，尤其是从上周开始，国内铜库存开始增加，另外从季节上讲，旺季接近结束，9月份的支持因素发生改变，这使铜价回落的压力增加。”车红云说。

自去 年四季度以来，部分高成本矿山减产和关闭，现金支出减少和有效的成本管理，在面对下降的铜价时起到了作用。

同时，美元强势也使得以本币产出矿石成本更低。根据主要矿山二季度报告，嘉能可二季度矿山成本下降了25.37%，产量下滑8.7%，产量降幅 低于去年宣称减产40万吨的规模。尽管仍有部分矿山减产降成本，但更多的是矿山增产，铜矿供应总量快速增长的现状没有改变，这点从铜加工费一直保持在 100美元上方可以反映出来。

“全球三家铜交易所库存合计53.2万吨，库存处于正常区间范围偏高区域。从供需基本面结合库存看，全球铜市场供需处于紧平衡状况，精矿供应过剩的预期依然对市场构成压力。”刘超表示。

曹洋表示，供需过剩仍有加剧的倾向，必然会导致库存总量继续呈现增长趋势，虽然铜的融资需求、贸易需求，甚至包括中下游的再库存需求使得这种增长被隐形化，但一旦需求转好预期落空，这批库存很容易被显性化，从而对铜价形成打压。截至上周末，国内保税区及上期所库存均出现回升可能是这种情况的初步反应。

具体来看，曹洋指出，供应面上，全球铜矿高速扩张导致加工费上涨，中游冶炼环节利润增加，设备利用率维持在高位，这一块增产的逻辑短期暂难改 变。目前再生铜的产能释放受到了一定限制，主要是废铜原料吃紧，但综合来看，这一增一减，增量大于减量，国内铜供给增速料维持在3%以上。需求方面，家电 行业需求仅是阶段回暖，交运行业需求扩大空间受限，电力行业需求持续低迷，四季度国内终端铜需求稳中趋降的可能性偏大。

铜价“寒冬”即将到来

“未来市场将围绕中国铜终端需求能否持续发力，从而消化全球过剩的精矿产能而展开。”刘超指出。

根据对终端数据的分析，刘超认为，今年1-7月我国终端铜实际消费增幅低于3%。消费增加的领域主要是电线电缆，增速超过3%，消费下滑的领域 是空调和汽车。四季度我国货币供应边际收缩的概率较大，美联储12月加息预期升温，预计四季度整体内外部环境仍不乐观，终端消费大幅提升的可能性不大，铜价震荡偏弱的概率较大。

吴江表示，受制于低迷铜价，全球第一大铜矿产国智利正在缩减投资，该国今年铜矿产量预计将有5%的降幅，而且这种情况还在继续发展。今年上半年秘鲁铜矿产量的增幅维持在50%，但这样的增量也达到了极限，未来这样的增幅难以维持。