华泰期货：锌铝价格震荡

锌市观点及操作建议 
昨日锌价企稳回升，国内锌矿紧缺，冶炼利润下滑仍对价格有一定支撑，但产量仍然预期继续增加，上方也暂未见打开空间。 
国内锌矿加工费仍继续下降,国内锌矿仍然偏紧确定性增加。据 SMM,本周国产 50 品位锌精矿报价下滑 50-150 元/金属吨不等,到厂加工费主流成交于 4300-4500 元/金属吨。根据我的有色信息,新疆地区锌矿由于环保严查产量下滑,与北方地区加 工费下滑幅度较大相吻合。进口锌精矿 50 品位报价混乱,主流 80 美元/干吨附近, 最低价听闻 50-60 美元/干吨。节后冶炼厂原料采购进入冬储备矿阶段,矿采购竞争趋于激烈,市场报价差异较大,整体加工费下移明显。后期随着冬储需求增加,加工费预计仍将回落, 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间,而沪锌价 格下跌空间则较难打开。 
9 月冶炼厂生产积极性很高,据 SMM,9 月国内精炼锌产量为 46.2 万吨,环比增 5%,同比跌 2.3%。9 月国内精锌增产主要是驰宏锌锗、豫光金铅和兴安铜锌检修后恢 复生产支撑。此外湖南轩华 6 万吨生产线投产、西部矿业 10 万吨生产线重启。进入 10 月株冶检修恢复,西部矿业产能释放逐步顺利,预计 10 月产量增加。 
需求方面,仍然维持虽然下游氧化锌和锌合金的需求较弱,但镀锌板的需求尚好, 且预计消费占比将上升的预期。锌价下跌后,下游需求有所回升。但房地产市场在十 一期间各地出台限购政策将使得后期房地产方面需求下滑,对未来需求有一定影响。 而基建和汽车方面的发展则将更为重要。 9 月份汽车销量同比增长 26.1%,为逾三年半来最快增速,带动需求向好预期。 
操作建议:
买 SHFE 抛 LME 的逻辑走正,可继续参与。 锌价或也将处于高位震荡区间,下方空间有成本支撑 


铝市观点及操作建议 
周一铝价回落，库存继续减少，市场关心库存回升节奏。 现货价格下滑，多头逐渐离场，后期运输问题缓解，铝价或将偏弱。
周一现货库存继续下滑,周四 SMM 统计库存下滑 0.5万吨,广东地区库存下滑幅 度达到0.8万吨,五地库存总和为24.7万吨。库存低位除了铝锭产量占比下滑之外, 还有物流的原因。据 SMM,主要受铁路运力紧张影响,随着瓜果旺季过去,铁路运费走稳,煤炭与铝运输压力的解 决,后期铁路运输或将陆续恢复正常,西北地区铝锭将逐渐到货。 
成本端方面,煤炭价格继续上涨,但发改委陆续发文希望控制煤价上涨,预计后 期上涨空间将受限。同时氧化铝价格涨至 2400 左右,已高于进口氧化铝价格约 200 元左右。运输费用也已上调,继汽车运输新政提高汽运价格后,新疆乌鲁木齐上调铁 路四季度货运价格,电解铝锭控制在 8%。后续太原、郑州和西安铁路局也陆续调高 铁路运费,但主要针对煤炭。因此成本端四季度或将在目前高位维稳震荡。氧化铝价 格的走高或也预示着电解铝产能增加对氧化铝的需求增加,因部分电解铝厂前期储备 了大量氧化铝库存,那么最近的对氧化铝的需求则可能是新增电解铝产能带来的需求。 即便前期煤炭价格和氧化铝价格走高,据卓创资讯,9 月几乎所有电解铝企业均处于 盈利状态,其中山东地区在煤炭价格大幅上涨后,盈利水平仍可达 2600 元/吨。 
因此,后期产能产量增加仍是铝价上方的压力,若国内铝价进一步大幅上涨,电 解铝生产利润将快速上升,刺激产能释放。据 SMM,9 月国内电解铝产量增加至 270.5 万吨,同比增加 6.5%,新增年化运行产能约 74.4 万吨至 3291.1 万吨。进入 10 月以 后,仍有太原东铝等铝企新增复产,国内电解铝运行产能仍有约 30 万吨提升空间,预 计 10 月(31 天)电解铝产量达 281.1 万吨。 
9 月份汽车销量同比增长 26.1%,为逾三年半来最快增速,带动需求向好预期。中 国 9 月出口未加工铝和铝材 390,000 吨,低于 8 月的 410,000 吨,出口减少一是由于 国内铝价偏强,二或印证中国消费需求旺盛，国外需求偏弱。 
操作建议: 目前铝价处于上有产量增加压力,下有成本支撑的震荡区间,不建议追高,后期