铜价 短期或持续下探

市场氛围偏空

    7月，经济数据表现疲软，再度引发投资者对国内经济下行的担忧，铜价跳空低开，试探下方60日均线支撑。而近期美元走弱以及原油持续反弹未能对铜价形成较强支撑，铜价短期呈现弱势盘整。鉴于目前国内宏观面偏空，基本面弱势延续，加之外围市场空头氛围较强，铜价短期内或继续下探。

宏观面仍无改善

目前市场焦点再次转至国内宏观经济方面，从公布的数据来看，社会零售消费、固定投资均不及预期，而此前公布的官方PMI为49.9，再次跌破50荣枯线。此外，7月M1和M2以及社会信用贷款等货币数据较6月大幅回落。结合近几个月国内宏观数据的表现来看，官方前期的放水政策使得市场金融泡沫日益严重，目前政府对刺激政策较为谨慎。在当前国内没有政策刺激的条件下，经济仍面临较大的下行压力。与此同时，从市场情绪来看，目前偏空的氛围较为明显。

供给压力明显

国际铜业研究组织最新公布的报告显示，到2019年前全球铜矿产能预计年均增长约4%，并在2019年达到2650万吨，较2015年的总量增加逾17%。今年以来外矿加工费持续上行，侧面反映出上游端铜矿产量依然较大，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC价为103美元/吨，或10.3美分/磅，均较前两季度高。

国内冶炼企业在享受高额加工费的同时，开工率维持高位。国家统计局最新公布的数据显示，7月精炼铜产量同比增长9.6%，至72.2万吨。随着前期国内大型冶炼厂检修陆续结束，7月产量得以良好恢复。冶炼企业依然保持积极生产,市场普遍预计下半年TC/RC加工费将继续上调，因此冶炼企业不会大范围减产，预计下半年铜产量将维持稳步增长。总体而言，目前供给压力明显。

需求缺乏亮点

铜下游需求主要集中在电力电缆和房地产市场，今年电网投资表现相对较好，1—7月全国电网工程完成投资2560亿元，同比增长32.5%，全国主要发电企业电源工程完成投资1454亿元，同比下降8.4%。电网投资主要集中于农网改造和特高压，需求较多的是架空铝绞线，因此对铜需求提振较为有限。此外，下半年国网计划投资量同比将出现回落。

房地产方面，1—7月,全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速较1—6月回落0.8个百分点。进入三季度，由于房地产的刺激减弱，地产投资增速或进一步下滑，预计房地产市场所带动的铜消费也将继续回落，而与房地产配套的家电等终端市场对铜需求亦将受到抑制。整体而言，目前，需求端整体弱于供应增速。

CFTC非商业持仓再次转为净空

从CFTC非商业持仓来看，截至8月16日，COMEX1号铜非商业多头持仓为61208张，非商业空头持仓66282张，净空头持仓5074张，虽然多空持仓较上周同期均有所减少，但净空头持仓依然较8月初增加7754张，且持仓量由7月净多转为目前的净空状态，可以看出目前空头氛围较为浓厚。

而国内铜总持仓量持续减少，自今年6月初以来，持仓量从最高81万手下降到目前50万手，可见市场资金的参与度日趋减弱。从目前CFTC持仓变化可以看出，目前铜空头增仓迹象较为明显。

综上所述，短期内铜价或延续弱势下行，且依然有下探的空间。操作上，建议投资者在铜价跌破60日均线轻仓试空，短期目标35000元/吨。