镍：环保题材利多消化，回调蓄势待涨

镍价屡次冲击突破85000未站稳，而因菲律宾镍矿整顿带来的利多支持，也在消化之中，市场获利了结情绪集中显现。与此同时，有色金属近期也普遍出现阶段获利
了结，整体板块均有一定的调整需求，本轮整理过程暂延续，而镍价突经过这轮整理调整之后，依然有望再起征途。
    
   一、宏观信息显示需求疑虑 
   美元走势反复，美国加息预期影响暂时对市场影响有限，美元延续震荡整理。而当前，英国相对低迷，日元升值，欧元稳定，货币市场仍相对处于一定平衡态势。这种情况下对于商品的利空影响还
是比较有限的。 
   而国内经济数据近期则可能对基本金属带来不利影响，尤其是信贷数据不利，低于市场预期令市场忧虑后期的大宗商品需求。基本金属走势来看，在经历前一段的上涨之后，随着市场对于需求的
关注上升，也确实需要有一段整理过程。 
    
   二、菲律宾镍矿供应影响力继续弱化 
   1、菲律宾镍矿整顿继续，但市场逐渐消化影响 
   菲律宾已经暂停了第8座未通过环境安全检查的矿山。自6月1日以来，菲律宾新政府暂停部分矿山运营的举措已经帮助镍价上涨超过20%，该审查预计将在8月下旬结束。“更多的市场参与者开始认为
菲律宾矿山审查的举措可能将在下周完成，菲律宾更多矿山关停的消息（利多）可能即出尽，”有市场参与者表示。这种情况下获利了结在所难免。 
   从较长期来看，镍市场可能到明年才能够感受到菲律宾镍矿关停所带来的进一步影响，即时菲律宾镍矿出口量可能明显减少，瑞银集团（UBS Group AG）指出，镍将是需求上涨，供应短缺最明显的
金属，价格上涨空间明显。菲律宾政府全面审查采矿业，已经关闭了全球2%的供应，摩根（Daniel Morgan）分析师表示。镍矿供应量可能自去年41万吨减少至明年31.4万吨。

   2、国内矿石进口量季节性回升仍在 
   菲律宾4-9月处于镍矿石出口旺季，我国进口量进一步回升。2016年6月我国镍矿进口量为3，522，524吨，同比下滑18.88%，从菲律宾进口红土镍矿3，465，562吨，今年1-6月菲律宾出矿量较去年同
期下降24%，随着雨季度过5-6月份出口环比呈现显著回升，但是面临环保检查问题，8座镍矿山暂时关停，市场依然忧虑后期出口仍存在变数。第一度菲律宾产出本身已经减少，而国内镍铁关停限产产量
下降，这种供需两端同时缩减，也成为国内镍供应下降主因，从当前的菲律宾矿业整顿来看，实际上对于矿产输出暂未有太多影响，但也确实显示出国内对其矿石的高度依赖性，因此矿业整顿的实际影
响更多在心理上，近期的整回落，也与市场认为整顿近尾声，预期不会再有新的矿山关停所致。而且，菲律新的雨季临近，逐渐矿石供应第四季度也会趋于减少，因此后期的影响力本身也在逐渐弱
化。 
   菲律宾第二大镍生产商--全球镍铁控股公司（Global Ferronickel Holdings Inc）周一表示，可能在今年下半年恢对中国的高等级矿石出口，届时价格料进一步改善。上半年因销售量及价格下滑
导致亏损后，公司预期下半年“表现将好转”，且公司已经通过了政府为整顿环境违规矿企实施的审查。公司将上半年销售量的下滑归因于不利的天气条件，其影响了开采及装运业务，在今年年初镍矿
石价格大跌至13年低位之后，公司决定限制高等级矿石出货。 
   不过，新总统对于矿业整顿以及环保的要求，还是令市场忧虑其长期政策动向。镍市场可能到明年才能够感受到菲律宾镍矿关停所带来的影响，即时菲律宾镍矿出口量可能明显减少，瑞银集团（UBS 
Group AG）指出，镍将是需求上涨，供应短缺最明显的金属，价格上涨空间明显。菲律宾政府全面审查采矿业，已经关闭了全球2%的供应，摩根（Daniel Morgan）分析师表示。镍矿供应量可能自去年41
万吨减少至明年31.4万吨。瑞士联合银行（UBS）分析师指出，“因此市场真实的反应可能直到2017年初才能有所反应，即时镍矿出口可能难以向往年下半年一样有所增加，”分析师表示。“我们对价格
的预测是上涨的，镍可能是表现最好的大宗商品之一。 
    
   三、镍供应变化仍显偏多 
   1、全球镍供应今年以来呈现收缩 
   全球镍供应因价格低迷，上半年体呈现收缩，全球供需呈现缺口，不过镍的高位库存令市场并不呈现过度紧张的状态，因此，镍因阶段的供应呈现出强劲的反弹，但是整体还是宜视作收复式的强
劲反弹为主。基本面在改善，但考虑库存的情况下，总体供应并未过太多问题。因此在供应端收缩后，后期还需要看需求的增量以及存的进一步改善程度。

   2、国内市场供应缩减 
   国内镍供应缩减之中。镍铁产量下滑显著，而且国内环保检查，对于山东、江苏等地的镍生产均形成了一定影响，7月显著下降。1-7月累计产出523万吨，较去年同期总体下降4.8%。镍供应缩减，在
国内镍铁产出上表现也较为显著。 
   
   与此同时，不锈钢也受到环保检查影响，江苏附近的工厂等也受到停产检修的影响，暂时难对镍需求形成拉动。 
   不过今年随着不锈钢要对淡季过后，再过一段时间或需看实际的需求备货，而且，由于2016年下半年仍有将近预期135万吨的新增不锈钢冷轧项目投产，对于镍需求拉动仍会起到积极作用。不锈钢的
需求推动仍将是镍市需求主导。

   综合上述，供给端炒作降温，获利了结，镍后期或待需求端发力和持续的库存变化支持。LME镍价回落调整，10000美元附近仍有较强支撑，而国内调整暂宜以阶段获利了结对待，或暂进入一段震荡
蓄势过程，83000以下方震荡偏弱暂可能延续。或观望等待企稳，中长线思路，仍可考虑等待调整结束逢低做多为主。

    
   风险提示：需求端不发力，国内环保检查对终端备货形成后延影响。 
    
   作者简介：杨莉娜，方正中期期货镍分析师，擅长对产业链上下游进行分析。