铜价将维持L形底部振荡

今年上半年，在供给侧改革的背景下，铜价表现平淡，一直处于横盘振荡中。我们认为，在铜市供需紧平衡的情况下，下半年铜价或延续L形底部振荡。

首先，铜精矿进口持续增加，供给压力明显。由于今年年初秘鲁两大矿山投产，预计新增产能有67万吨。其中，Las Bambas铜矿新增产能为40万吨，Cerro Verde二期新增产能为27万吨。据了解，秘鲁6月铜产量激增至20.7万吨，同比大幅增加42%。与此同时，我国铜精矿进口量持续增加，1—6月，铜精矿进口量约为687.64万吨，较上年同期增加14.22%。另外，由于冶炼厂利润可观，供给压力依然明显，1—6月，我国精炼铜累计产量为334.6万吨，同比增加约9.7%。

其次，房地产市场回暖，加快市场去库存。自去年年底以来，整个房地产市场出现回暖迹象。分项数据显示，1—6月，商品房销售同比增加27.9%、房屋竣工同比增加20.0%、新开工面积和施工面积同比分别增加14.9%和5.0%。从二季度房地产销售数据来看，行业回暖趋势已经逐渐传导至三四线城市，加快了房地产去库存的进度。

再次，电力投资增速快速回升。今年上半年，随着我国基建投入的加大，电网投资快速回升。1—6月，电网基本建设投资完成额累计同比增加33.25%，电源基本建设投资完成额累计同比减少8.37%。由于早期我国电网建设长时间重视发电、轻视供电，配电网建设相对滞后，结构不合理，供电能力较弱。然而，2015年国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》明确指出，要加大配电网资金投入，计划在2015—2020年的5年时间里，配电网建设改造投资不低于2万亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。由此来看，在国内减排去霾大势下，未来电改将持续推进，预计下半年电力投资增速依然维持高位，并且更倾向于电网投资，尤其是特高压建设投资力度将会继续加大。

最后，家电消费依然偏淡。我国目前仍面临经济下行压力，虽然家电行业已经进入相对稳定的发展阶段，但是整体很难出现较大规模的扩张。数据显示，1—6月，空调累计产量为8402.8万台，同比下降4.9%；家用电冰箱累计产量为4698.9万台，同比下降3.9%。总之，家电行业整体消费欠佳，表现依然清淡。

综上所述，海外铜精矿进口量持续增加，供给压力依然明显，而下游房地产市场近期出现回暖，去库存进度加速，同时电力投资增速快速回升，下半年增速仍将维持高位，对铜价有明显的支撑作用。不过，家电行业整体消费疲软或限制铜价进一步上行，预计下半年铜价或维持L形底部振荡，伦敦铜期货小型合约价格在31000—35000元/吨振荡。

实际上，港交所于2014年12月1日推出的伦敦铜期货小型合约，是在商品期货领域迈出的战略性的第一步。相比其他交易平台的相关产品，一方面，伦敦金属期货小型合约可以让投资者节省交易LME相关合约因调期而产生的交易手续费；另一方面，该合约为现金交割，令投资者避免了实物交割时产生的仓储费用。因此，投资者可以通过伦敦铜期货小型合约进行保值交易。