铜周评：宏观环境稳定 铜价难离震荡（8.1-8.5）

核心提示：在接下来的一段时间内，宏观环境或将表现稳定，铜价亦难以出现单边行情。下周关注中国经济数据以及油价走势，预计铜价维持弱势震荡，料伦铜运行区间4750-4950，沪铜37000-38500，废铜32500-33500。

    一、电解铜市场

表1：华东电解铜价格（单位：元）

    本周国内现货铜价格震荡中小跌，盘中涨跌互现，波动幅度比较小。本周供应面上较上周有所减少，尤其是好铜。虽然刚刚过渡到8月，但国产铜供应没有明显增加，而一些进口的好铜货源也消耗殆尽，目前市场流通多为平水和湿法铜为主。这也是本周现货铜升贴水走高的主要原因。另一方面，虽然价格持续性小跌，但持货商抛售意愿不算强烈，甚至有惜售情绪在其中。对应目前供应面，下游的消费情况则没有发生改变，淡季低迷的消费局面仍然没有扭转。据华东地区贸易商表示，本周多为中间商交投，而下游接货依然少，成交量很难提升。一些进口贸易商则表示，进口市场也并不理想，虽然进口亏损稍有缩小，但利润太薄，没有额外的收益不会扩大进口。总而言之，现货市场仍处于尴尬的时间段，短期不会有太大改变。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势               

  二、再生铜市场

    再生铜市场进入八月以后，仍然没有改变萎缩的局面。国内大范围的环保问题，导致许多中小型再生加工厂停产或倒闭。废铜市场货源因此而显得充盈，虽然期铜不断波动，但废铜持货商调价显得滞后。一些采购废铜作为原料的再生厂本周也没有压价收货，或因对旺季价格回升有所忌讳。

图2：电解铜与光亮线

    华东市场：当地市场货源比较充足，但因价格平稳，成交量不大。光亮线价格持续在32800-33000区间运行，环保问题也有一定影响。

    华北市场：受环保问题影响严重，市场仍在萎缩之中。且铜价波动太小，中间商很难赚取差价，有的甚至停工休息。

    华南市场：市场活动相对比较正常，但因本周当地受台风影响，总体成交也不佳。价格较上周下移相对明显。

    三、下游市场分析

    本周铜材价格随电解铜低位震荡整理，而趋于平稳。当前，我国房地产市场在不同城市表现为过热和趋冷的分化。纵观全国房地产市场，分化已经成为最主要的特征，且分化不断加深。热点城市高烧不断的同时，三四线城市楼市仍然比较低迷。今年以来，一线城市和部分热点二线城市楼市价格猛增。受到沪深两地调控政策的影响，一线城市楼市价格的上涨势头暂时被遏制，市场逐渐趋于平稳。我国楼市面临的问题，也需要通过供给侧结构性改革、供需两端发力来解决和完善。尽管楼市调控对于市场的作用必不可少，房地产市场靠调控仅能发挥短期效应。从长远来看，决定楼市未来走向的还是供给和需求，因此促进楼市平稳健康发展还需从供需两端发力，适当供给，满足需求。

图3：各铜材价格走势图

    铜研究小组本周对各地区铜棒企业生产状况进行了调研，6、7月份开工率基本持平，总平均开工率是37.18%，环比5月份下降了近1个百分点。7月份铜棒加工企业开工率变化不大，虽然开工率下滑幅度不大，但企业开工意愿仍旧不高。长期来看，铜棒企业好转依旧可能性不大，因需求疲软短期内难有回升，再者行业经济不佳仍弥漫着整个企业。但从本月开工率也能看出积极的一面，开工率没有继续恶化的趋势，可见短期内，铜棒有好转的迹象，随处于淡季下，铜棒企业需求消费有限，但只要企业维持企稳就代表有向好的兆头。据调研得知，铜棒商家大都期待接下来的"金九银十"传统旺季，商家积极性有所提高，市场情绪高涨。这对于铜棒企业都是利好的一面。我们预计，传统旺季多少都将会给铜棒行业带来些许改变，商家可不必过度悲观。               

  四、期货行情分析及预测

    受美元走强影响，本周期铜震荡下行，沪铜连续第三周下跌，伦铜则相对表现抗跌，如下图4、5所示：

图4：LME日线图走势

图5：沪期铜1610日K线图

    经济面上，本周国内外重磅消息喜忧参半，市场情绪变化不大。中国方面，7月官方制造业PMI仅为49.9，跌至枯荣线下方，为5月低点；7月财新制造业PMI意外上涨，回到枯荣线上方，且达成近19个月最高值。虽然中国经济放缓早已成为市场共识，但是这两项数据的严重背离使得市场难以确定经济放缓程度，因此数据公布后，市场情绪并未发生明显的方向性变化。英国方面，周四夜间英国央行公布降息25个基点且扩大QE规模，同时，行长卡尼表示如有必要会进一步加息，但不支持负利率和直升机撒钱。因此市场对于英国政策宽松预期继续升温，不少人认为年内还将进一步加息。除英国央行降息外，本周澳洲联储亦宣布降低25个基点。不过相对于其他央行的货币政策，美联储的一举一动显然更能牵动市场情绪。今日夜间美联储加息最重要的风向标--非农数据公布，恐再度引爆市场。前两个月非农数据出现剧烈波动，因此，本月非农数据的好坏从一定程度上就决定了美国劳动力市场的真实状况。从本周三公布的"小非农"--7月ADP数据来看，7月非农数据表现或稍强于预期，不利于铜价。不过总体来说，非农数据的好坏并不会使得铜价出现单边上行或下跌的行情，仅仅能够决定其短期内的震荡区间的位置，因此市场情绪不必过于悲观。

    产业面上，据智利政府的数据显示，智利6月铜产量为473608吨，较去年同期下降7.7%。虽然智利的铜产量占全球铜总产量的三分之一，是全球最大的铜产国，但是智利铜产量的下滑已经完全被其邻国秘鲁产量的上升所抵消。据秘鲁官方公布的数据显示，6月碧落铜产量大增42%至207197吨。因此总体来看，铜市供需矛盾依然严重，不过近期铜价走势偏离基本面较远，因此铜产量增长对铜价的压力相对有限。

    整体来看，目前铜价走势依然受市场宏观预期支配，然而随着英国央行会议尘埃落定后，其他各地央行近期均无大动作，美联储、欧洲等地央行会议多于下月召开，因此在接下来的一段时间内，宏观环境或将表现稳定，铜价亦难以出现单边行情。下周关注中国经济数据以及油价走势，预计铜价维持弱势震荡，料伦铜运行区间4750-4950，沪铜37000-38500，废铜32500-33500。