华泰期货：锌铝价格震荡回升 锌强铝弱仍将延续

锌市观点及操作建议
近期锌价高位震荡,LME贴水收窄，仍然支撑锌价。目前来看锌精矿如期减产收缩,国内矿也因环保问题增产不及预期，预计缺口仍难弥补，后期锌矿仍将偏紧。锌矿紧缩预期或将如前期推测逐渐传导至精炼锌生产方面。
根据我的有色调研显示，7月锌矿开工企业26家，停产14家，较上月停产增加，整体开工率为50%附近，日产量在10-50吨。预估8月份锌精矿将有所减少。据AM, 7月冶炼厂开工率下滑。虽然我们对后期锌市场的供需改善持乐观态度，但值得注意的是，由于一季度大量精炼锌进口，且上半年国内产量尚未受到明显抑制，因此目前国内精炼锌供给仍然充足，市场目前仍需消化前期精炼锌供给，但国外市场贴水收窄显示全球供需情况趋于平衡。虽然仍有冶炼产能在投放，但锌矿收缩将抑制冶炼产量。根据SMM了解，呼伦贝尔2月试生产暂停之后，锌生产线于7月再次试生产。本次试生产产能锌10万吨/年，铅此次未试产。8月预计锌锭产量4000-6000吨。8月锌锭预计1#为主，后续逐步调整为0#为主。
目前下游属需求淡季，王华俊表示，下半年房地产与基础设施建设投资会带动有色金属的需求增长。
前期价格上涨过快需注意市场波动，由于实际精炼锌供给尚未出现紧缺，一旦市场波动加剧，回调也在所难免，但目前来看，整体上涨逻辑仍未破坏，后续锌矿紧缺将逐渐传到至冶炼厂，供给端有望收缩，预计后期消费旺季仍有上涨动力。

？ 铝市观点及操作建议
沪铝日间在支撑位震荡，现货价下滑，低库存仍支撑铝价。周四铝锭库存小幅回落0.5万吨，主要降幅在无锡，巩义和杭州增幅较多。预计由于物流受阻，部分铝锭仍在铁路上，货物延期长达一倍时间，后期交通恢复将缓解目前库存持续下滑情况。
整体来看，电解铝供给目前逐渐增加，且消费淡季铝水需求减少，铝锭占比也将回升。根据中国有色金属报，上半年全国累计氧化铝产量为2822万吨，同比增长13.05%；铝产量为1560.82万吨，同比增长11.69%；铝材产量为2467.57万吨，同比增加10.18%。整体产业结构仍然偏于产业链增速呈倒金字塔型。据AM数据也可看出电解铝产能产量在逐渐增加，7月份中国电解铝产量小幅增加至268万吨左右，环比增加1%，同比增涨1.9%。前期受洪灾影响的焦作万方已开始复产。广西百矿铝业预计8月中旬完成30万吨电解铝项目的投产计划。兆丰铝电22万吨电解铝产能计划于8月中旬完全达产。
目前需求淡季受环保制约下游消费或更加趋淡，高比价也制约出口铝材产品。同时对光伏产品的反倾销也将抑制电解铝需求。2016年6月14日和7月13日，美国商务部分别公布对华光伏产品第二次行政复审倾销和补贴终裁。其中倾销部分两家中国强制应诉企业税率为6.12%和12.19%，获得分别税率的企业为8.52%；补贴部分一家强制应诉企业与另外两家申请复审的企业税率均为19.2%。
成本方面来看，新疆和山东地区产能成本优势明显，新疆地区和魏桥电力成本均在0.2元以下。根据宏桥相关债项2016年度跟踪评级报告，今年1-3月份，其自发电成本低至0.17元/千瓦时。
整体铝产能产量陆续释放，消费却逐渐走弱，能源成本走低，后期铝价仍然趋弱。