风头都被镍锌抢去了？期铜只是"闷骚"

7月，伦镍暴涨近13%，伦锌飙升6.7%，而伦铜仅小幅收高1.43%，曾经的金属之王如今已完全被两个小弟抢去了风头。然而沉闷的走势并不代表铜市缺乏亮点，无论是冲高回落的美元、暴跌的油价，还是全球央行进一步推出刺激举措预期，亦或基本面的供需失衡都在期价上得到了充分的反映。

库存增加、中国需求忧虑、美元走强以及原油暴跌，诸多不利因素令LME三个月期铜在7月伊始就遭遇了四连跌，期价与5000美元关口渐行渐远。然而超预期的非农就业数据却意外的救了铜市一命，美国劳工部公布的数据显示，6月美国非农就业岗位急增28.7万，增幅创八个月之最，远超市场预期。

数据虽然向好，但市场认为尚不足以改变美联储放缓升息的步调，商品期货因之全线走高。此后，英国新首相上台缓解了退欧忧虑，各国政府进一步出台刺激举措的预期升温，且中国6月进口强劲，铜价迅速收复失地，并于7月13日盘中触及两个半月高位5032美元。然而就在此时，涨势再次戛然而止。供应忧虑、油价下跌等利空因素，交织着美元的起起落落，铜市陷入了震荡泥潭。

虽然整体走势不及镍锌，但铜市其实不乏亮点。从宏观角度看，作为主宰铜价走势的两大因素——美元和中国经济近期表现不佳。在全球大宽松背景下，美联储进退维谷，这令美元走势也变得挣扎，涨？升息延后已成定局。跌？毕竟美联储已经开启了升息周期，而其他国家央行却在宽松的路上越走越远，且美国经济表现明显强于其他经济体。

中国经济也同样面临着进退两难的困境。上月公布的6月工业和消费超预期，但投资增速下行，二季度GDP持稳于6.7%。同时，房地产市场自高点回落、民间投资持续乏力。本周一出炉的7月官方制造业PMI更是意外地跌至荣枯线下方，这些无疑为下半年的中国经济蒙上了一层阴影。但由于此前曾明确表示过不会“大水漫灌”，管理层在是否进一步推出刺激举措上也颇为纠结，这从昨日发改委删除文章中“择机进一步降息、降准”的措辞就可见一斑。

从基本面来看，7月LME铜库存较6月增加了9.36%，上海铜库存增幅也超2%。除了需求的疲弱，秘鲁炼厂加大生产也是原因之一。供需面另一个值得注意的是，6月中国精炼铜出口达42,596吨，虽远低于5月的84,959吨，但同比增幅仍逾192%。虽然这主要是因为人民币贬值，但来料加工贸易资格的扩容也是原因之一。稍早，海关总署、商务部公布通知，批准浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司、河南豫光金铅股份有限公司、赤峰云铜有色金属有限公司开展进口铜精矿出口电解铜 以及铜产品加工贸易业务。据了解，2016年这前后获取贸易资格的13家铜企冶炼精铜产量占全国总产量的75%-80%。

虽然表面看似平静，但铜市暗流涌动。作为传统的需求淡季，在过去10年里，铜价7月的表现可圈可点，仅3次下跌。但8月的表现就很不尽如人意了，有6次下跌，这一次铜价能幸免于难吗？(