宏源期货：有色继续延续颓势

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。
3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
3、 4、现货价格：铜: 沪期铜高位盘整，现铜升贴水报价再抬。开盘好铜报升水110元/吨，平水铜报升水50元/吨。市场好铜货源偏紧，持货商惜售，报价一路走高，同时贸易商对好铜青睐有加，询价氛围浓厚，主动采买。下游买货清淡，畏高依旧是主因。第一节休市前，好铜报价已抬至升水130元/吨，另听闻贵溪铜报价升水140元/吨，但此时响应者寥寥。近期进口铜中好铜占比依然偏少，预计后市内贸好铜升水或仍坚挺。铝： 8月3日讯：沪期铝当月合约开盘后企稳12410元/吨，午前迅速下泄收于12385元/吨。今日华南地区现货主流成交价格集中在12780-12790元/吨，较华东市场升水210-270元/吨，粤沪升水略有收窄。由于前日台风天影响，市场成交不佳致使当地库存略有增加，今日南海地区现货铝锭库存为4.58万吨，持货商出货积极，但盘面下挫，市场接货情绪较差，下游保持按需采购，今日华南地区整体成交不佳。
锌：8月3日讯：今日广东0#锌主流成交于17200-17260元/吨，对9月贴110至贴100元/吨，对沪维持贴90至贴80元/吨。沪期锌1609合约开盘后一度小幅走高至17380元/吨附近，第二时段跳水百元附近，早盘报收于17275元/吨。炼厂正常出货，中间商多出少收，广东地区受台风天气影响，下游提货不便，采购稀少，市场成交淡静。0#麒麟、蒙自主流成交于17200-17260元/吨。
5、要闻：
l 国务院发文提出，严控石化产业新增过剩产能，加快淘汰落后产能，鼓励外资参与国内石化企业兼并重组。
l 山西省金融办人士证实，山西省确定由省金融办牵头在近期筹组CDS，为省内优质企业特别是煤炭企业增信并扩大债券融资。
l 美国7月ADP就业人数增加17.9万，增幅高于预期值17.0万，前值从17.2万上修为17.6万。市场预计，美国7月的非农就业数据料将好转。
l 抑制资产泡沫，首当其冲是要致力于金融业去杠杆，防风险；这几年我国金融业加杠杆，将全社会大部分债务违约风险积累在自己身上；要进行供给侧结构性改革，就必须下大气力去杠杆，而金融业又必须要做去杠杆的“领头羊”。
l 第一财经：今年以来中国信用债市场已有近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过去年的两倍。其中将近七成来自央企和国企。业内人士看来，央企和地方国企或将成为信用债市场最大的“雷区”。
l 银登中心发布信贷资产收益权转让的两项细则，随着该细则出台，不良资产收益权转让试点将于近期实质启动。目前第一批不良资产收益权转让试点机构名单已定，包括银行和信托公司；首单不良资产收益权转让信托计划将于近期落地发行。
l 数据显示，除银行和券商之外，中国企业持有的现金达到1.2万亿美元，增长速度超过了美国、欧洲和日本。在历史上，中国企业手头从来没有过如此多的现金，却又有如此少的投资目标。随着中国经济增长陷入25年以来最疲软的状态，以及投资机会稀缺，中国企业公布的上个季度现金持有量大增18%，创出六年来最大增幅。
l 美联储洛克哈特：美联储举行9月份FOMC货币政策会议之前还有大量数据将披露；英国脱欧的短期效应“可能已经结束”；不排除在下一次或2016年稍晚加息的可能。
l 澳洲联储：将基准利率下调25个基点，至历史低位1.50%；降息将改善通胀达成目标和促进经济持续增长的前景；澳元升值或使经济政策调整复杂化。
l 日本内阁周二批准了一项28万亿日元（约合2，740亿美元）的刺激计划，这是安倍晋三为提振日本低迷经济重新焕发生机再次做出的努力。从总体规模看，这项计划是全球金融危机以来日本规模最大的经济刺激计划之一，但28万亿日圆总额中有四分之三是政府和国有企业的定向低息贷款。新的直接支出实际上只有7.5万亿日元左右，大部分为未来两年的支出。经济学家预计，这仅能给日本明年的经济增长带来温和提振。
l 据外电8月1日消息，菲律宾总统杜特尔特(Rodrigo Duterte)周一警告矿业公司严格遵守环保规定，否则就会遭关闭。Duterte称没有矿业，菲律宾也能活下去。在一场媒体简报会上，当提及菲律宾的矿商们时，Duterte称：“没有你们，国家也能活下去。你们要么严格遵守政府标准，要么就关闭。”
l 产业在线数据显示，7、8月这8家空调企业排产总量分别为682万台、658万台，同比去年实际产量分别增加0.21%、9%。在连续数月的下降后，排产量的回升说明空调市场去库存效果明显，需求出现潜在的好转。

早报小结
美指/离岸人民币窄幅震荡，美股微涨,欧股微跌，亚太股市微跌,原油触底反弹,贵金属微跌，A50小幅收阳,美国债市长期利率震荡下行，中国货币市场短期利率点头向下，债市长期利率继续缓慢下行，宏观上中美两国收紧迹象有所松动，近期流动性边际宽松，商品继续延续结构分化,工业品普遍走弱,黑色回落,有色颓势,建材依旧走强,化工震荡，农产品弱市中结构分化.
＂去产能／去库存＂核心不是行政勒令关闭几万吨产能，卖掉几栋房子，而是去产能背后金融的去杠杆，去债务，也就是金融供给侧改革，政府迅速扭转了前期为去产能而去产能的误区，转向聚焦于去杠杆，抓住了问题的核心，明确两大任务：其一，疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，脱虚向实；其二，抑制资产价格泡沫，防止出现区域性风险．我们注意到尽管推行金融供给侧改革可能导致信用风险增加（已经凸显），但央行的文件的货币政策保持适度的流动性为之保驾护航．另外国务院发文着墨提到石化去产能新任务，利多石化品种．山西发行CDS为煤企增信扩大债券融资，利空黑色。今日我们认为看多化工建材，看空黑色有色。
铜：宏观偏冷,沪铜高位压力很大，屡次冲高回落，短线继续震荡,策略上依然逢高空.
铝：最新数据已经表明五地铝锭的社会库存止跌反弹,洪水对运输的影响逐渐消褪,在途铝锭显性化,预计后期库存将进一步增加,库存支撑因素减弱，供需错配的风险逐渐消除.期货结构依然呈反向排列,近月仍有下行的空间,策略逢高空.
锌：锌价见顶趋势若现,尽管锌价可能再次小幅上行,但鱼尾不是我们的重点,操作上建议尝试轻仓逢高空,等待回调.
镍：菲律宾的环保整顿将加速镍行业去库存，供需面的好转会令镍价的底部变得更加坚实。杜尔特总统强势的表态、人员的更替、政策的执行力度超出了我们之前的预期．技术面上，期镍继续呈现反弹行情走势，前期回调之后，有新一轮上行的可能。我们之前强调的逻辑不变，关注上方区间压力，策略上，前多继续持有。
铅：需求旺季来临,蓄电池大厂增产积极,继续为多单准备，环保的压力更加加剧了矿端的缺口度，供需再平衡正在价格上证实。