铅锌景气度有所回升 精矿供应略显紧张

中国有色金属工业协会最新联合发布的有色金属产业景气指数分析报告显示，2016年6月，中经有色金属产业景气指数为20.2,较上月回升0.7点，虽依然在“偏冷”区域运行，但已连续实现7个月小幅回升，行业弱势局面短期得到一定程度的扭转。
二季度，铅锌价格重心持续抬升，行业收入、利润有所改善，铅锌下游消费领域表现略有分化，铅锌行业运行趋势与有色金属行业景气指数基本一致。

2016年铅锌行业运行稳中有升

矿山、冶炼产量环比增长趋势明显
2016年上半年铅锌矿山生产基本平稳。国家统计局数据显示，1~5月份国内共生产锌精矿金属量约172.5万吨，同比增长1.6%左右，其中5月份产量42.5万吨，相比4月份产量39.4万吨增长7.9%。1~5月国内累计生产铅精矿金属量78.5万吨，同比下降0.1%，铅精矿产量下降依然是环保、税收等原因，但铅精矿产量已由4月份的18.5万吨增长至5月份的19.5万吨，环比增幅为5.4%。
铅锌矿产量环比数据逐月递增主要是加工费大幅走低，矿山企业获益增加，生产积极性有所恢复，产量逐渐提升以及内蒙古等部分新建或扩建产能的补给。
1~5月份国内共生产锌248万吨，同比增长0.5%。增幅小的原因主要是经济性问题，少有企业是因为原料供应不足。1~5月国内累计生产精铅160.2万吨，同比减少3.6%，其中原生铅产量为110.6万吨，同比减少2.0%，再生铅产量为49.6万吨，同比减少6.8%。原生铅产量出现小幅下降，主要受原料供应紧张影响。再生铅产量下降主要是因为增值税退税从50%下调至30%。
铅锌价格分化明显，锌综合价格环比大幅增长
二季度伦锌开盘于1817美元/吨，最高触及2170美元/吨，最低曾至1743美元/吨，收盘于2105美元/吨，二季度三月合约均价为1923美元/吨，同比下跌12.3%，环比上涨14.4%；LME现货锌二季度均价为1916美元/吨，同比下跌12.7%，环比上涨14.3%。
二季度LME铅价低位盘整，震荡走低，重心下移。其中基本面影响增强，拖累铅价下行：虽原料供应紧张，加工费持续走低，给予铅价一定支撑，但铅下游消费偏弱，增长乏力，利空铅价，拖累铅价下行。
二季度LME当月和三月期铅均价分别为1719美元/吨和1724美元/吨，环比分别下跌1.3%和1.1%，同比分别下跌11.7%和11.8%，LME当月对三月期铅均价平均贴水5美元/吨，较一季度扩大4美元/吨。
主营业务收入及利润持续改善
由于锌综合价格的持续回升，企业经营状况逐步改善。国家统计局数据显示，2016年1~5月份，铅锌行业累计实现主营业务收入1470.9亿元，同比增长0.7%。其中，矿山采选主营业务收入369.8亿元，同比下降5.5%；冶炼企业主营业务收入1101.1亿元，同比增长3.0%。
1~5月份，铅锌行业累计实现利润46.5亿元，经过季节调整后数据显示前5个月利润逐月递增，5月份实现利润15.4亿元，铅锌行业利润状况改善。矿山企业利润绝对值虽然大于冶炼企业，但利润增长幅度冶炼企业却大幅领先于矿山企业，显示冶炼企业二季度在低位备货取得及加工费较低的收益。
矿山冶炼投资出现显著回升
2016年二季度铅锌价格重心上移，且行业利润出现明显改观，新建或者改扩建项目的投资热情有所提升。国家统计局数据显示，铅锌行业固定资产投资1~5月累计177.3亿元，并呈现逐月提高之势，其中，矿山采选投资105亿元，增长15.5%占比总投资的59.3%，冶炼投资72.3亿元，增长6.0%占比总投资的40.7%。矿山企业投资总额及增幅均高于冶炼企业。
铅锌冶炼业投资主要是针对综合回收、渣处理和冶炼技术改造，主要是为了降本增效、改善经营状况，而新增冶炼产能项目不多。采选业投资主要集中在提升井下的安全保障能力方面，新建和改扩建项目总体也不多。
铅锌下游消费领域稳中向好
镀锌领域消费总体平稳，国家统计局数据显示，1~5月份镀锌板表观消费量约为1860万吨，同比增加9.9%，显示镀锌领域锌消费表现良好。其他初级领域总体变化不大，压铸锌合金接单情况不佳，仅维持按需采购。氧化锌市场表现平淡，轮胎企业的整体产能利用率下滑，逐步向氧化锌生产传导。
铅消费领域基本平稳。1~5月我国铅酸蓄电池产量约为8300万千伏安时，同比增加3.0%，明显好于之前铅酸蓄电池产量负增长的市场预期。上半年动力型铅酸蓄价格有所上调，启动型铅酸蓄电池企业开工情况尚可，下游消费开始好转。

2016年三季度铅锌行业
景气度将持续提升

精矿供应短缺将得到部分缓解
国际铅锌小组最新预测显示，2016年全球锌精矿产量将下降1.4%至1327万吨，中国之外地区锌精矿产量将大幅减少9.4%。国外精矿产出总体在下降，即便有个别矿山品位有提高，以及有新建矿山项目开工，但总量有限，短期难以抵消已关闭及减产的几大矿山导致的缺口，尤其是在中国国内进口矿加工费不利，导致国内精矿持续偏紧的情况下。三季度国内锌精矿可以预见的新增产量16万吨将逐步投产，实际贡献产量有待考量，由于价格上升将导致部分的企业复产，可适度缓解锌精矿紧张程度，预计全年锌精矿产量为440万吨。
预计2016年中国增加铅采选能力15万吨金属量左右，包括内蒙古三贵口、荣达、东升庙、甲胜盘等均将在三季度有明显的产量贡献，可适度缓解铅精矿的供应缺口。估计2016年全国铅精矿产量将达到245万吨，同比增长为4%左右。
冶炼产量有增有减
预计三季度国内原料供应总量还是增长的趋势，冶炼产能有增加趋势，冶炼厂原料供应会出现分化，供应不佳的企业将被迫减产。但总体判断，冶炼厂因为能源成本下降，总成本也是下降的，在目前加工费水平下，并没有出现严重亏损。所以，只要原料短缺不大，锌冶炼总减产量有限。
三季度铅精矿虽供应紧张，但能继续支撑铅冶炼厂的正常开工，原生铅锌产量的增幅或略有放缓。估计2016年我国原生铅产量约315万吨，较2015年增长3.3%；再生铅产量约为170万吨，较2015年增长3.0%；合计精铅产量为485万吨，较2015年增长3.2%。
铅锌消费略有分化
锌的消费与中国经济发展情况密切相关，市场人士预计2016年三季度有下探寻求L底横线下沿的可能，料三季度镀锌、压铸、氧化锌的增幅有所萎缩，拖累精锌消费，且三季度临近终端领域生产淡季，5~6月份镀锌领域生产已经开始降温，综合预计三季度锌表观消费增速将有所回落。
2016年上半年由于消费税征收，遏制了部分蓄电池消费能力，也提前透支了电动自行车领域的电池需求。三季度铅酸蓄电池将进入消费税征收情绪恢复期，电池企业开始重新备货生产，且各大电信运营商新建大量新基站及旧基站设备更新，通讯领域用铅酸蓄电池再次进入高速增长阶段，预计三季度铅下游消费复苏向好。
铅锌价格总体趋势看涨、短期内铅锌趋势不同
预计锌价三季度会逐步抬升，LME三月期锌主流波动区间在2050美元~2350美元/吨，沪锌主力合约主要运行区间在15500美元~美元18000元/吨。
预计铅价三季度将呈现震荡小幅走高，重心小幅上移格局。LME三月期铅最高价可能触及1900美元/吨，沪铅主力合约最高价可能触及14000元/吨。LME三月期铅运行区间在1700美元~1900美元/吨，沪铅主力合约主要运行区间在12500元~14000元/吨。
铅锌行业运行将呈稳中有升的态势
总体而言，2016年第三季度中国铅锌矿山生产积极性将有所提升，冶炼厂原料短期紧张的局面有所缓解，且未影响冶炼厂总体开工水平。锌需求受制下游消费减弱或出现环比增幅回落，铅需求由于基站储能电池的高需求将有所增长。随着中国经济发展阶段性底部的夯实，中国铅锌市场基本面总体有望改善，运行将呈稳中有升的态势。