铝：供给端紧缩不再 期价短期或震荡下跌

最近一段时间，沪铝开启了宽幅震荡行情，主要区间在12000-12800之前。与此同时伦铝也是同向的先扬后抑再上涨的过山车行情，这和今年以来的单边上涨行情形成
   了很大区别。此时的电解铝市场，无论是供给端还是库存乃至于需求端都产生了较大的变化。
      
      一、铝期货及现货价格走势回顾
      5月以后，沪铝结束了前期的大幅反弹，开始了宽幅震荡的格局。7月盘面波动更是剧烈，行情犹如过山车。截止8月2日，沪铝主连收盘在12315元/吨，中期处于震荡下行区间。
      7月以来，国内铝锭现货报价也随着盘面震荡下行，但是相对于期货，现货价格跌幅更深。长江有色金属市场A00铝现货报价从月初的12980元/吨，下跌到8月2日的12570元/吨，跌幅较深。
      另一方面，伦敦LME现货铝的价格走势基本与沪铝一致，但是同期跌幅更深。

  二、美元指数先扬后抑 原油价格大幅下挫

   美国6月非农就业人口增幅28.7万，增幅创去年10月来最大，因制造业就业人数上升，表明美国经济在一季度表现不佳后，二季度有望加速；而月失业率有所上升是因为涌入就业市场的人数增加，
反而佐证就业市场信心强劲。另外，美国6月新屋销售总数年化59.2万户，创2008年2月以来新高。良好的经济数据刺激美元指数7月以来一路走高，直到美联储公布维持现行基准利率0.25%-0.50%不变，
为去年12月加息以来连续第五次会议按兵不动。美元指数开始大幅下挫，跌至一月内低位。原油价格则在7月以来一路下行，对金属盘面形成了一定的压制。
   
   三、基本面分析
   1.铝和和铝材进口增长 上游氧化铝进口双降

   6月，我国未锻造的铝及铝材进口量52639吨，同比环比都出现了较大幅度的上涨。而6月氧化铝的进口量则出现了双降的局面，环比下降8.3%、同比下降了27.99%。制成品的进口量增长也从另一个角
度印证了内外价差的进一步缩小以及前一段时间国内需求缺口的增大。
   
   2.价格上涨带动产能开始恢复
   随着今年以来原铝价格的上涨，越来越多的电解铝产能复产。6月原铝产量269万吨，同比下降2.4%，环比上涨0.37%。未来随着电解铝企业利润的回升，必将刺激更多的铝企恢复生产，价格也将重新
面临下行压力。
   氧化铝方面状况更加严峻，从5月开始，已经实现了同比环比双升。6月我过氧化铝产量505.7万吨，同比增长2.5%，环比增长2.08%。
   
   3.电解铝开工率持续增长

   1月份以来，电解铝开工率呈现逐步上升的趋势，并且从产能数据来看，6月电解铝在产产能3238.2万吨，持续大幅上升，开工率也达到了80.9%，比5月开工率上升了0.46个百分点。
   
   4.库存持续下行 下游需求良好
   
   LME伦铝库存近期继续下降，注销仓单比例则是呈现先抑后扬的状况。在上游供应端的有效收缩后，全球原铝开始进入去库存周期。和伦铝相比，上期所原铝库存依然保持下降趋势。这也说明国内原
铝消费依然强劲，原铝也依然处去库存周期中。
   
   四、下游消费分析
   1、房地产基建等项目带动原铝需求

   国家统计局官网发布的数据显示，2016年1-6月份全国固定资产投资（不含农户）增长9%。数据显示，2016年1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)258360亿元，同比名义增长9%(扣除价格因素后实
际增长11%)，增速比1-5月份回落0.6个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资(不含农户)增长0.45%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资823972亿元，同比增长7.5%，增速比1-5月份
加快0.1个百分点；新开工项目计划总投资240202亿元，增长25.1%，增速回落7.1个百分点。虽然增速有所回落，但是量依然保持这一定增长，从需求端来讲，依然利好原铝需求。
   
   2、汽车制造业增速略有好转

   6月以来，我国汽车生产装有所好转。6月全国汽车产量211.3万辆，同比增长8.1%，增速环比增加4个百分点。在经历了4月、5月的增速大幅放缓后，6月显示出略有起色的汽车制造业。而且三、四季
度向来是汽车制造业的旺季，因此下半年的汽车产量增速将较上半年略有增长。
   
   综上所述，从基本面的情况来看，进入2季度以来，电解铝开工率一路上升，供给端的紧缩已经不复存在，随着产量的增涨叠加去库存周期进行中，即便下游需求良好也以持续保持价格的坚挺。另
一方面看，现货长期保持着较大幅度的升水状态也是有色金属中独一家的走势，这为铝的盘面带来底部支撑作用。从消费端来看，下半年将进入传统需求旺季，供需两端的同向增长势必要求市场价格进
行新一轮的再平衡。在此阶段中，价格将进入宽幅震荡格局。短期来看，沪铝盘面依然处于弱势区间，预计短时间内将是震荡走弱的局面，下方第一支位12000。
   
   作者简介：胡彬，中国人民大学硕士，现任方正中期期货有限公司投资咨询部、能源化工组以及有色金属组中级研究员，主要研究领域包括动力煤、金属铝及上下游煤电铝产业链。多次参与公司大
型投资报告会及行业相关会议，并做专题演讲；多次接受媒体的采；参与交易所课题及期货业协会相关课题研究，并多次获得交易所相关奖项及期货也协会和保证金监控中心的书面表扬。
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