铜：流动性宽松逊于预期，期价短线下跌

沪铜主力合约自7月13日触及短线高点39210元/吨后持续回落，截至2016年7月29日收盘，沪铜主力合约重新回到38000元/吨下方，我们认为近期铜价仍将进一步回
落。主要理由如下：
   
   宏观方面，英国退欧后，由于市场对英国经济前景的担忧，因此对宽松的货币政策存在着强烈预期，但是我们看到英国央行和欧央行按兵不动，维持原利率不变，至于日本央行，则将ETF年度购买规
模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元，但维持利率和QQE规模不变。可见，多国央行并未如市场预期向市场注入大量流动性。美联储方面，最新公布的美二季度GDP增速只有1.2%，远低于市场预期的
2.5%。加上企业主动去库存，削减投资、且短期通胀维持低位，因此，美联储9月加息概率大幅下降。人民币汇率方面，7月以来，人民币经历了先贬值后重新升值的走势，总体来说人民币汇率呈现出双
向波动。中国7月官方制造业PMI为49.9，环比下降0.1%，且低于荣枯分水岭。制造业的疲软对经济的拖累使得人民币具有贬值压力，然而美国经济数据逊于预期及美元走软一定程度地稳住人民币，因
此，我们认为短期人民币仍将保持双向波动。
   
   产业供需方面，WBMS数据显示，2016年1-5月，全球铜市供应短缺4.8万吨，去年同期供应过剩19.6万吨。1-5月全球铜矿产量为814万吨，较2015年同期增加4.8%；全球精炼铜产量增加至966万吨，较
去年同期增加4.0%。1-5月全球铜消费量为970.6万吨，2015年同期为913.6万吨。1-5月中国表观铜消费量较去年同期增加48.7万吨至484.1万吨。
   
   库存方面，7月以来，LME库存从189125吨上升至于209450吨，月内增幅达到10.75%，去年同期库存为345475吨，同比下降39%；上期所库存从161894吨上升至于165468吨，月内增幅为2.21%，去年同
期库存为103117吨，同比增幅为60.47%。；COMEX库存月内总体变化不大，去年同期库存为37283吨，同比增幅达到75.46%。可见，三市总库存同比大幅下降，但比却出现增加。表明铜市总体需求好于
往年，但是短期企业补库存和进一步扩大投资的意愿减弱，短期铜市逐渐呈现出供过于求的局面。
   
   冶炼产能方面，6月，国内铜材产量202万吨，同比增加16.55%。国内精炼铜产量68.6万吨，同比变化不大。6月国内铜产品产量同比增加约27万吨。进入7月，TC/RC从6月的107.5美元/吨/10.75美分/
磅上升至110美元/吨/11美分/磅，表明矿山铜精矿产量将进一步增加，冶炼费的话语权重新落入冶炼商的手中，冶炼商积极性增加。
   
   进口方面，6月份国内未锻造铜及铜材进口量为42万吨，铜材出口量为3.9万吨，未锻造铜出口量为4.2万吨，净进口量为33.82万吨，去年同期为29.72万吨。6月份国内废铜进口量为27.48万吨，去年
同期为31.67万吨。6月国内精炼铜进口量30.5万吨，出口量为4.2万吨，净进口量为26.27万吨，去年同期为27万吨，6月铜精矿进口量为135.11万吨，折合含铜产品约40.5万吨，去年同期为98.83万吨，
折合含铜产品约29.6万吨。总的来说，6月份铜产品含铜量进口同比增加约10万吨。
   
   需求方面，美国房地产市场稳健发展对铜需求稳定。201年内6月，美国新屋开工为1189千套，去年同期为1213千套，同比减少2%；美国营建许可为1153千套，去年同期为1334千套，同比下降13%；美
国新屋销售为592千套，去年同期为472千套，同比增加25%；美国成屋销售为557万套，去年同期为541万套，同比增加2.9%。空调方面，中怡康统计显示，2016年上半年空调销量2524万台，金额830亿
元，分别同比下降1.7%和1.9%。2016年上半年空调产量累计8402.8万台，累计同比下降4.9%，增幅由正转负。2016年空调冷年空调内销销量同比下跌了6%左右。2016年6月当月空调产量1656.9万台，同比
增加0.1%，增幅较往年大幅回落。空调行业用铜需求弱于往年。
   
   技术上，月线图上，沪铜受到20月月线39250元/吨的压制，下方受到             5月月线37000元/吨的支撑，料沪铜短线回落。

   综上所述，虽然美联储加息进程放缓及全球铜市需求好于往年利多价，但是由于全球央企未如市场预期注入流动性，并且全球铜市短期重新呈现出供过于求的局面，在利多缺乏的情下，料沪
铜短线回落。
   
   作者简介：薛丽冰，经济学硕士（金融专业），拥有5年以上的期货行业从业经验，取得期货投资咨询资格证。本人主要研究领域为金属价格预测、趋势分析、投资策略设计、产业客户套期保值服务
等。注重宏观经济研究与品种基本面相结合。曾在CSSCI源期刊、国家中文核心期刊《价格理与实践》发表《基于金融属性与商品属性的铜价趋势预测分析》。
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