宏源期货：全球宽松又起,有色震荡上行

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。
3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：铜:   沪期铜震荡下跌，现铜升贴水较昨稳中小升。开盘好铜报升水10元/吨，平水铜报贴水40-贴水20元/吨。然而，部分贸易商出于长单换货需求，对好铜和好的平水铜较具采买热情，升水被动推高。同时，在第一节休市后，盘面继续下行，持货商始显惜售，不再对好铜等易流通货源报价，由此令好铜回暖报升水30元/吨，并带动好的平水铜报价平水。不过，下游依旧盼跌，并在盘面下跌时维持观望，等待心怡价位，故湿法铜和较差的平水铜继续乏人问津，贴水难以跟随收窄。临近月末，贸易长单换货接近尾声，贸易流量将逐步减少，成交难有改善。铝：7月26日讯：沪期铝当月合约开盘后震荡下行，午前收于12295元/吨。今日华南地区现货成交价格集中在12800-12820元/吨，较华东地区升水270-290元/吨，升水继续扩大。据了解，由于临近月底，华南市场当月票紧俏，持货商挺价出售，成交多集中在中间商串货，下游企业保持按需采购，虽然南海地区现货库存仍处低位，但据SMM了解广东地区已有部分到货暂未拆箱入库，船运货也将于近日到港，短期货源偏紧态势或得到缓解。
锌：7月26日讯：今日上海市场0#锌主流成交价17130~17230元/吨，对沪期锌1609合约贴70~贴40；1#锌市场缺货；进口锌报价1609合约贴100~贴90。沪期锌震荡重心下移，现货贴水较昨日缩窄10元/吨；冶炼厂正常出货，贸易商积极报价，成交略活跃；现货价格下跌，少数下游适量采购，多数依旧保持观望态度；市场整体成交一般。
5、要闻：
l 习近平主持召开政治局会议表示，中国仍面临相对较大下行压力，要继续实施积极财政政策和稳健货币政策；深化国企改革，适度扩大总需求，优化信贷结构，防范金融风险；抑制资产泡沫，坚持引导市场预期，提高政策质量和透明度。
l 发改委要求力争11月完成全年煤炭去产能任务。上半年全国17个地区和有关央企启动煤炭关闭退出工作，共退出产能7227万吨，但仅完成全年2.5亿吨目标任务的29%。
l 日经新闻：日本央行官员更倾向于宽松政策，日本考虑向低收入群体实施现金刺激计划。
l 美国6月新屋销售总数年化59.2万户，创2008年2月以来新高，预期为56万户，前值由55.1万修正为57.2万。美国7月Markit综合PMI初值为51.5，创4月来最高水平。
l 中金公司：下半年超配利率债，标配股票和海外资产，低配大宗商品。国内经济增长好于预期，流动性宽松预期降低，对风险关注度提升。下半年海外大选、公投等事件密集，格局动荡，投资策略谨慎为上。
l 央行：6月末，金融机构人民币各项贷款余额101.49万亿元，同比增14.3%，较上季末低0.4个百分点；个人购房贷款余额16.55万亿元，同比增30.9%，较上季末高5.4个百分点，上半年增加2.36万亿元，同比多增1.25万亿元。
l 债市风险警报并未彻底解除。下半年将有2.72万亿元的公司信用类债券面临到期偿还或提前兑付，而8月到期量达4930.4亿元，为下半年单月最高规模。
l 机构调研数据显示，受到环保等因素影响，7月低镍生铁产量环比或缩减3%，推动低镍生铁价格上涨。
l 电动蓄电池市场渐入旺季 中大型企业陆续提产
l 根据全球金属统计局（World Bureau of Metal Statistics （WBMS））,今年1-5月份全球镍市场镍短缺42600吨。伦敦金属交易所（LME）5月底镍库存相比去年年底减少39800吨。
l 智利铜矿Collahuasi主管Jorge Gomez称，上半年生产成本同比减少23%至每磅1.18美元。但产量同比增加12.6%至243,838吨。

小结
美指上行暂缓、离岸人民币暂持稳，美股、欧股微涨，亚太股市微涨,原油继续荡底，贵金属弱回落，A股逆势收红，A50继续走高,美国债市长期利率走高持稳，中国货币市场利率触底反弹继续上行，债市长期利率下行暂缓，宏观上中美两国近期有收紧迹象，商品略显疲态，继续延续结构分化,有色疲弱,黑色拉涨,化工建材微幅跟涨,农产品微幅上涨。
日英计划着”直升机撒钱计划”,连最硬派的英国货币委员会委员Martin Weal赞成降息,国内还是紧锣密鼓地推行供给侧改革和财政刺激计划,发改委欲加速黑色的去产能节奏,总之市场的解读还是积极乐观的,日欧股市上涨,A股迎来久违的反弹,A50延续了反弹趋势,这种乐观情绪也同步传递到商品市场,预计迎来一波小反弹,关注黑色/建材品种,有色从夜盘的反应来看,积极中略显悲观,还有待政策的落地刺激.
铜：市场预计四季度TC再次走高,铜市供应压力再次凸显,供需平衡再平衡再次推移。操作上建议逢高空,不过今天还是按震荡操作,随时切入.
铝：近远期合约价差基本抹平,下行空间已不足。尽管五地库存依然处于低位,这可能缘于天气因素导致的滞留,现货依然偏紧,操作上建议弱震荡.
锌：锌价见顶趋势若现,死叉即将形成.尽管锌价可能再次小幅上行,但鱼尾不是我们的重点,操作上建议尝试轻仓逢高空,等待回调.
镍：菲律宾印尼矿业政策变动风险加剧，外加国内环保监管政策趋严，供应端不确定增加，目前是现阶段的炒作的热点，仍有上浮空间。尽管近期镍价回调,这是基本面弱支撑恰遇宏观偏紧的局势下的回调做底,操作上建议多单介入.
铅：需求旺季来临,蓄电池大厂增产积极,继续为多单准备，环保的压力更加加剧了矿端的缺口度，供需再平衡正在价格上证实。
锡:环保问题导致南方冶炼厂大批关闭,事件性冲击,多单介入