上半年我国宏观经济形势及对有色市场的影响分析

2016年上半年，我国经济总体平稳运行，这主要受前期政策红利效应、房地产市场回暖等因素影响，而且去年“三去”（去产能、去库存、去杠杆）政策落实较好，在供给侧做足了减法，使经济增长质量效益提高。但同期考虑投资增速下滑，区域经济发展出现两极分化现象，经济增速下滑的压力依然存在。普遍预期今年二季度的GDP增长6.7%，预期上半年中国经济增长6.7%。

有色金属是国内供给侧改革的重点行业，从去年底开展行业自律及政策配合，效果显现，同期房地产市场回暖等因素推动，有色金属产品需求稳中有升，整体价格继续回升，行业经营效益实行逆转。

一、国内宏观经济形势分析

（1）GDP增速稳定在6.7%，保增长政策需继续推行

2016年上半年分季度来看，GDP增速几乎没有什么大的变化，稳定在6.7%，符合年初制定的经济目标，处在合理区间。GDP主要构成中，投资、消费、出口整体表现稳定。官方数据显示，前五个月,全国固定资产投资(不含农户)187671亿元,同比增长9.6%。其中,国有控股投资64733亿元,增长23.3%；民间投资116384亿元,增长3.9%。预期上半年,全国固定资产投资增速将略低于一季度,大致在9.3%-9.5%的水平。 同期,全社会消费品零售总额同比增长10.2%,与一季度的10.3%增速相近,上半年数字与此应该相差不远；全国进出口总值1.41万亿美元,同比下降8.6%,仍然保持顺差。

上述成绩与过去的政府的宏观调保增长政策分不开。首先去年下半年，我国财政和货币政策力度加大。比如去年加大财政投入后，今年又扩大财政赤字；今年一季度社会融资总量达到6.59万亿元，同比增加近2万亿元。其次，自去年3月以来，国内房地产调控政策逐步调整，一些城市取消限贷限购政策、降低首付比例、频降公积金贷款利率，令房地产市场回暖。最后，去年底提出的“三去”政策，在一些产能过剩行业有所体现，相关产品市场价格的回升，提升了企业效益和促进投资。因此展望三季度，乃至下半年，上述保增长政策仍需继续推行。

（2）上半年人民币贬值6%，汇率机制待继续完善

2016年上半年,CFETS人民币汇率指数较上年末贬值5.86%,参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别较上年末贬值5.53%和3.12%。央行撰文分析指出贬值主要有以下三个方面原因:一是中国企业外债去杠杆仍在延续,“走出去”意愿进一步升温。二是国际上美联储加息仍存在不确定性,以及由于缺乏有效监管,一些境外投机势力加杠杆做空包括人民币在内的亚洲货币,也给人民币汇率带来了一定贬值压力,外汇市场整体呈现供小于求的局面。三是人民币汇率指数贬值还与基期因素有关,CFETS人民币汇率指数以2014年12月末为基期,当时人民币对美元汇率中间价较2005年汇改时累积升值35.2%,人民币汇率正处于高位,并不反映真正的均衡水平,出现一定回调是正常的。此外,人民币汇率指数贬值也受我国物价水平略有走高的影响,当前我国通胀水平总体高于美国,人民币实际有效汇率面临升值压力,为保持人民币实际有效汇率相对稳定,人民币名义有效汇率则存在一定贬值要求。

当前我国人民币汇率形成机制仍需完善。虽然去年 “8.11”汇改后，推出人民币兑美元汇率中间价报价机制参考上日银行间外汇市场收盘汇率,以及从去年12月11日起中国外汇交易中心发布的“CFETS人民币汇率指数”,将人民币汇率形成机制开始转向参考一篮子货币、保持一篮子汇率基本稳定,实际运行来看仍无法回避美元以及欧元、英镑、日元等一揽子货币的波动状况。

（3）就业形势良好，CPI和PPI在温和中分化

这几年中国经济主动推行新旧动能转换，就业领域总量压力和结构性矛盾并存,通过实施积极的就业政策,稳定增长、调整结构、深化改革，从多方面形成了促进和扩大就业的综合效应和持续动力。人社部数据显示, 今年前五个月城镇新增就业577万人,完成全年计划目标的57.7%，完成全年1000万就业目标难度不大。国家统计局的调查失业率数据显示,2016年1至5月份一直保持在5.1%左右,5月份比4月份略有下降,总体就业形势稳定。但很多过剩行业分流人员多,过剩行业多的地区就业形势总体严峻。

5月份全国居民消费价格总水平环比下降0.5%,同比上涨2.0%,前5个月全国居民消费价格平均总水平比去年同期上涨2.1%。5月份全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%,同比下降2.8%。工业生产者购进价格环比上涨0.6%,同比下降3.8%。前5个月工业生产者出厂平均价格同比下降4.1%,工业生产者购进价格同比下降5.1%。

（4）制造业维持在荣枯线之上

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会7月初发布的数据显示,6月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%,较上月微降0.1个百分点。分企业规模看,大型企业PMI为51.0%,比上月上升0.7个百分点,持续高于临界点,走势总体平稳;中型企业PMI为49.1%,比上月下降1.4个百分点,降至临界点以下;小型企业PMI为47.4%,比上月下降1.2个百分点,继续位于临界点以下。中小型企业PMI回落幅度较大,表明其生产经营中的困难更为突出。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点,从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

（5）企业利润指标改善，社会消费品平稳增长

1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额23816.4亿元，同比增长6.4%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。1-5月份，在41个工业大类行业中，32个行业利润总额同比增加，1个行业持平，8个行业减少，特别是煤炭、钢铁、有色等主要能源原材料行业利润呈明显恢复性增长。

2016年5月份,社会消费品零售总额同比名义增长10.0%,增速虽比上月略降0.1个百分点,但扣除价格因素后,实际增长9.7%,增速比上月加快0.4个百分点。总体上看,消费品市场继续保持平稳较快增长态势。网上零售继续快速增长,汽车类商品增速回升,消费升级相关的休闲娱乐类商品较快增长。

二、宏观经济运行对有色金属市场影响

（1 ）落实供给侧改革成效显著

今年初工信部对炼钢等18个工业行业淘汰落后产能，进一步严格落实2015年的提出供给侧改革任务，这其中涉及电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等有色品种。而早在这之前，部分有色金属品种已经自觉进行供给侧改革，目前来看成交显著。2016年前五个月，我国十种有色金属产量2067.8万吨，同比增长0.3%，增幅与1-4月持平，其中电解铝、铅产量同比下降。同期，规模以上六种精矿产量327.0万吨，同比下降0.2%，比去年同期下降8.2%。

（2 ）进出口贸易额继续两位数下滑

上半年，我国有色金属进出口贸易仍将延续去年两位数下滑的趋势，2016年前四个月，我国有色金属进出口贸易额352.6亿美元，较2015年同期减少50.6亿，降幅达12.6%。其中，进口253.1亿美元，同比下降8.5%；出口99.5亿美元，同比下降21.5%。进出口贸易额连续下滑，首先与全球宏观经济走势疲软相关，国内外整体需求走弱；其次由于汇率上升，人民币贬值，同量产品出口价值相比去年自然下滑；最后尽管相较去年底有色金属价格有所回升，但上半年有些产品的出口价格还是不及去年同期水平。

（3 ）企业经营效益逐步好转

在行业去产能、去库存等背景之下，有色金属价格回升、企业降本增效并转变运营思路等，整个有色金属企业效益扭转。据工信部最新披露称，2016年前五个月，我国有色金属行业主营业务收入22074亿元、利润687.4亿元，同比分别增长2.6%、8.6%；行业效益逐步好转，亏损企业亏损额达176.0亿元，同比下降11.8%；全行业完成固定资产投资2327亿元，同比增长2.0%；规模以上有色金属企业工业增加值同比增长9.6%，在12个工业行业中位居第二。

从有色金属行业细分领域来看，加工企业经营状况仍然要好于矿山和冶炼企业。前四个月，规模以上矿山企业主营业务收入899.5亿元，同比下降5.4%，实现利润42.3亿元，同比下降27.3%；规模以上冶炼企业实现主营业务收入6478.6亿元，同比增长1.6%，实现利润58.0亿元，同比增长4.9%；规模以上加工企业实现主营业务收入8304.2亿元，同比增长3.8%，实现利润314.7亿元，同比增长11.4%

（4 ）有色金属期货遭受热捧，企业仍面临经营风险压力

在全球量化宽松大背景之下，国内流动性过剩、央妈不断“放水”，而股市短期不振局面难改、房价居高不下，国内资金甚至海外资金正寻找新的炒作热点，以图获取更多的价值回报，这样使得包括有色金属在内商品期货遭受热捧。中国期货业协会7月1日发布的最新统计资料显示,1-6月全国期货市场累计成交量为22.9亿手,累计成交额99万亿元,同比分别增长35.08%和下降71.91%。根据中期协数据,1~6月，上海期货交易所累计成交量为9.4亿手,累计成交额为42.4万亿元,同比分别增长107.76%和45.97%,分别占全国市场的41.20%和42.78%。其中铜期货上半年成交额占全国期货市场7.59%,位居各期货品种成交额排名第三。

尽管从宏观环境看,有色金属大宗商品市场充满做多情绪,而英国脱欧后全球主要国家预期将继续货币宽松政策,美元走强的势头会有所抑制,这为大宗商品将上涨提供了一定的逻辑支撑。但在此情况下，有色企业更应对可能面临的经营风险要有正确认识。首先，当前进入期货市场资金多数以投机性为主，获取套利，部分庄家甚至恶意做多或做空一些金属，引发商品价格震荡，企业跟踪金属商品价格须谨慎经营，合理安排生产；其次，一些参与有色金属期货市场交易的冶炼生产企业，抵制市场诱惑，一定要以企业生产实现保值、适当增值服务的底线，且不可过度投机，令企业遭受巨额亏损，影响冶炼的正常生产运转。