华泰期货：锌铝回落支撑较强 价格支撑因素仍在

锌市观点： 

整体来看，昨日商品普跌，锌价支撑较好，跌幅较小。基本面上仍然延续锌矿短缺的支撑。嘉能可未现复产，国内产量由于资金紧张和开采证问题复产或不及预期，湖南地区矿山复产开工不及预期，锌矿供给偏紧预计仍将持续，加工费或仍将走低。锌矿价格下滑200元，但仍在万元以上。锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，但目前精炼锌产量和库存未现降低。SMM统计六月产量环比仍小幅增长。但据了解秦锌开始检修，或将使供给趋于减少。后期精炼锌产量预计持平或小幅下滑，主要预期冶炼企业锌矿库存偏低，锌矿紧缩和国内加工费下滑后对冶炼厂开工影响逐步显现。但国内需求回落，使得上涨动力不足，冲高后有压力。现货市场方面，贴水小幅扩大，精炼锌现货仍显充裕，消费淡季下游采购意愿不强，使得目前价格高位上涨难一蹴而就。同时矿山复产和隐形库存转显性的担忧也将制约锌价上涨空间。预计锌价在目前高位震荡，后期若供给面未现改善，仍有上涨动力。 


铝市观点： 
前期低库存带来的软逼仓仍将继续支撑铝价。昨夜商品下跌，但铝价仍显坚挺，跌幅较少。但7月4日库存回升0.8万吨至32.1吨，库存暂止跌，价格有所回落。目前产能产量继续按计划释放，成本端氧化铝价格下滑，电力成本企稳，目前库存走低仍是支撑铝价的重要因素。但需要注意的是，虽然国内和LME市场库存走低，但现货市场升水走弱。且目前铝锭情况较好而铝棒订单下滑。现货方面价格上涨但成交寥寥。目前由于7月合约持仓量偏大，仓单持续下滑，需注意逼仓风险，目前1607合约持仓下滑至约3.94万手，约为9.8万吨电解铝。本周仓单继续减少，昨日继续下滑1344吨至约1.88万吨，仍大大低于目前持仓水平。上期所铝库存上周减少约2万吨至16万吨，仍高于持仓量。目前07合约持仓陆续走低，后期将继续跟踪库存持仓情况。 
目前来看，上游氧化铝复产和新增投产增加，对成本有压制作用。根据AM统计，6月底中国进口铝土矿库存量环比减少1.5%降至3300万吨左右，但依然比去年同期高出12.7%。有很大一部分原因是6月份中国进口铝土矿消费量约500万吨，环比增加8.7%。日本三季度进口铝升水定在每吨90-93美元，较上一季度每吨115-117美元的升水下滑19-23%，也是2015年四季度以来升水首次下滑，说明亚洲最大铝进口区的疲弱。 后期成本端氧化铝的弱势和动力煤的强势相互作用后对整体电解铝成本影响减少。整体来看，虽然产能逐渐释放将对目前铝价造成向下压力，但低库存带来的软逼仓情况仍然支撑期铝价格上行，铝价或将偏强震荡。