中信期货：库存创历史新低 软逼仓成为新常态

策略摘要：
重要的变化：
1. 社会库存本周再降约5万吨达到34.7万吨，创下历史新低。
2. 中国6月财新制造业PMI 48.6，预期49.2，前值49.2，创下近4个月新低，且连续第16个月低于枯荣线。
3. 欧元区6月制造业PMI终值52.8，创6个月新高，预期52.6;5月终值为51.5。美国6月ISM制造业指数53.2，创2015年2月份以来新高，前值51.3。日本5月工业产出环比初值-2.3%，预期-0.2%，前值0.5%。欧美制造业似有复苏迹象，同时日本方面依然低迷。
本周展望：
上周供给端广西某电解铝厂10万吨产能已于6月初投产，此外位于福建的某电解铝厂预计7月底前复产6万吨产能，某新疆电解铝厂计划8月投产15万吨产能。上周社会库存继续大幅下降，目前社会库存为34.7万吨，创下近年来新低。而需求端本周萎缩严重，而同时随着价格接近年后新高，下游观望情绪空前，几无接货，成交集中在贸易商之间串换。本周料沪铝将出现回调，周内运行空间12200-12600元/吨。
走势分析及操作建议：
上周沪铝的强劲涨幅超出我们的预期。社会库存继续下降，但铝锭下游工厂订单情况本周并未出现改善，料6月税票因素一定程度上助涨了需求。铝价端午节后累计已上涨约800元/吨，但下游观望情绪空前几无接货，持货商出货难度大，且现货跟涨乏力。进入7月排除税票因素后，下游需求的萎缩会更加明显。操作上建议09合约12650元/吨以上做空，止损100元/吨。
风险点：
1. 社会库存水平
2. 收储措施实施细则
3. 美联储货币政策、美元指数
4. 各地基建项目执行进度