风险偏好回归提振有色

期有色金属指数专栏

上周，投资者风险偏好回升，大幅推涨金属价格，上期有色金属指数最高至2325.8点，报收于2300.15点，周涨幅为6.61%。5月国内制造业PMI下跌，经济下行压力再增，市场对央行降息的预期增强，短期对金属价格继续提供支撑。不过，消费整体下滑的预期同样较强，金属价格上涨空间或有限。

铜：受经济刺激预期，近期国内商品表现强势，沪铜及伦铜均处于近期的高点。现货方面，随着期价的连续反弹，现货升水开始走软，贸易商出货意愿较强，铜价持续反弹的动力受阻。国内铜产量仍维持高速增长，其中5月电解铜产量同比增加16.1%。另外，6月仍有22万吨新增产能投产计划。而消费整体步入淡季，整体下游消费跟随宏观经济增速出现回落。

铝：铝锭社会库存持续下降，国内铝价近期持续表现强劲。沪铝创近两个月以来的新高。不过，现货市场反应比较冷淡，因为加工企业订单下降明显，且原材料补库需求弱，现货升水逐渐下降。近期，国内铝加工企业订单下降的情况愈加明显，而电解铝产量继续回升。电解铝企业铝水合金转化率提升致使铝锭出货进一步下降，铝锭库存持续大幅下降，加之近期政策刺激预期较强，铝价仍受支撑。

锌：上周，沪锌创一年多以来的新高。现货市场持货商逢高抛售，下游则畏高观望。5月，进口锌精矿大降49%，冶炼厂原料库存下降至一个月左右的消耗量。另外，7月进口锌精矿加工费也大幅下降。消费进入淡季，目前国内冶炼厂没有实质性减产以及LME锌库存回流将对锌价有所压制。

铅：英国脱欧影响消退，美元回落，国内外铅价上周持续反弹，沪铅主力合约一度接近13600元/吨。现货市场则依然清淡，下游资金偏紧，现货贴水扩大。不过，7月消费存在回升的预期，市场悲观情绪或转淡。加之国内外宏观经济刺激的预期，铅价或延续偏强走势。

镍：上周，沪镍周涨幅超7%。不过，现货市场表现平平，供应商积极出货，下游接货意愿较低。5月以来，国内不锈钢市场订单明显下降，后期消费不佳担忧加剧，消费趋弱致使短期镍价高位回落的可能性较大。

锡：上周，沪锡冲上122000元/吨以上，创一年多以来的新高。现货市场则表现清淡，下游观望居多。国内外宏观刺激预期较强，推高期货锡价，不过由于下游需求进入淡季，锡价涨势能否持续仍需观察。