华泰期货：通胀预期增强 锌铝价格后期或将偏强震荡

锌市观点及操作建议 
整体来看，脱欧宏观风险事件短期落地，美元降息概率大幅下降，人民币汇率兑美元贬值，支撑金属价格，国内或偏强。基本面上仍然延续锌矿短缺的支撑。嘉能可未现复产，国内产量由于资金紧张和开采证问题复产或不及预期，短期难有增量，加工费逐步走低。 
锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，但目前精炼锌产量和库存未现降低使得上涨缺乏持续动力。SMM统计六月产量环比仍小幅增长，产量或大于预期。但据了解秦锌开始检修，或将使供给趋于减少。后期精炼锌产量预计持平或小幅下滑，主要预期冶炼企业锌矿库存偏低，锌矿紧缩和国内加工费下滑后对冶炼厂开工影响逐步显现。 
同时国内需求回落，使得上涨动力不足，冲高后有压力。现货市场方面，市场需求热情不高，市场成交整体清淡。同时矿山复产和隐形库存转显性的担忧也将制约锌价上涨空间。预计锌价在目前高位震荡，后期若供给面未现改善，仍有上涨动力。 

铝市观点及操作建议 
商储预期和低库存带来的软逼仓可能支撑铝价上行。库存继续大幅走低至33.7万吨，而产能产量继续逐渐释放，成本端氧化铝产能释放价格下滑，电力成本企稳，目前库存走低仍是支撑铝价的重要因素。但需要注意的是，虽然国内和LME市场库存走低，但日本库存5月为33.72万吨，较四月增长3.8%。日本铝锭升水跌至平均85美元。LME铝锭贴水扩大。现货方面价格上涨但成交寥寥。目前由于7月合约持仓量偏大，仓单持续下滑，需注意逼仓风险，目前1607合约持仓下滑至约5.57万手，约为14万吨电解铝。继上周仓单下滑37%后，昨日仓单继续减少近1766吨至2.79万吨，大大低于目前持仓水平。上期所铝库存上周减少1.98万吨至18.50万吨，高于持仓量。目前07合约持仓陆续走低，后期将继续跟踪库存持仓情况。 
目前来看，商储预期和低库存升水情况支持铝价走高。但值得注意的是，低库存有可能导致软逼仓和商储预期带来的价格上涨有可能打开进口套利空间。虽然国内目前抑制产能投放造成供给偏紧支撑铝价上涨，但实际供需情况并未好到需要进口铝锭来满足国内生产需要，进口铝锭对我国电解铝行业发展不利。后期成本端氧化铝的弱势和动力煤的强势相互作用后对整体电解铝成本影响减少。整体来看，虽然产能逐渐释放将对目前铝价造成向下压力，但低库存带来的软逼仓情况仍然支撑期铝价格上行，铝价或将偏强震荡。