镍：供强需弱矛盾改善 中期涨势有望展开

今年来期镍表现虽不及锌铝，但强于铜价，且下跌意愿明显下滑，于低位展开区间振荡，并试图上攻，这点在6月表现最为明显，因其供应压力明显下滑，从而使其供
需不畅的格局有所改善。展望后市，在英退欧公投的不确定性解除之后，未来其商品属性将进一步占据主导地位，有望助推镍价逐步展开中期涨势，建议适宜逢低建立多单为主。 
    
   美联储再次延后加息 
   美元指数于6月3日承压重挫1.73%，并由此破坏始于5月来的反弹格局。同时，美联储在6月如期维持利率不变的同时，下调了对今年和明年的经济增长预估，暗示2016年后将放缓收紧货币政策的步
伐，这将减轻对新兴经济体的冲击，从而也进一步加大美元指数回调压力。目前市场聚焦于下周的英国退欧公投，而该不确定性因素在二季度开始已提前被部分消化，而且如果时公投结果显示英国留
在欧盟，则有望改善投资者情绪。作为金融属性弱于其他基本金属来说，届时对期镍的利多提振或强于利空打压。 
    
   镍市供需格局转为短缺 
   就期镍本身基本面而言，根据际镍业研究组织（INSG）最新数据显示，今年4月全球镍市供应缺口扩大至10100吨，因4月原镍产量为164300吨，不及需求174400吨。同时，1-4月全球镍市供应短缺
7100吨，远强于去年同期的供应过剩19900吨，因1-4月原镍需求同比增加3.4%，而产量同比下滑0.9%。此外，该机构曾在今年4月发文预测2016年全球镍市将出现4.9万吨的供需缺口，较此前的2.3万吨明
显扩大，因镍产量减少7万吨至191.3万吨，而需求增加7.2万吨至196.2万吨。这意味着全球镍有望结束四年的供应过剩局面，在这样一个由供给过剩转为短缺的年份里，镍价上涨意愿增强。 
    
   菲律宾镍矿出口同比持续下滑 
   中国的镍矿资源有限，镍矿对外依存度较高，但受印尼原矿出口禁令持续影响，今年1-4月中国镍矿砂及精矿进口约453.2万吨，同比下滑35.47%，其中进口自菲律宾的镍矿砂约为416.4万吨（占比降
至91.8%），同比亦下滑37.48%。同期，进口自澳大利亚的镍矿石为91162吨，同比增加20.33%，但所占比例仍较低，暂难弥补印尼镍矿和菲律宾镍矿进口减少所造成的缺口。今年月21日菲律宾镍矿协会
称，为稳定镍价，2016年镍矿出口将减少20%。（2015年菲律宾镍矿累计出口同比减少5.9%），为此后期需持续关注上游镍矿供应偏紧逐步向中游的传递，有望对镍价提供一定支撑。同时在我国镍矿进口
量持续下滑的背景下，国内镍企只能消化港口的镍矿库存，从而造成镍矿库存持续下滑，且屡创历史新低水平，截止6月16日中国沿海31个港口的镍矿库存减至1307万吨，接近于记录低点1294万吨，且较
2014年2月创下的历史高点2613万吨减少1306万吨或49.98%。 
    
   镍铁产量减产部分抵消进口冲击 
   在印尼镍矿出口受限制之际，中国镍企寻求加快在印尼镍铁投资建厂的脚步，以减少对镍矿的依赖。今年我国1-4月镍铁累计进口量达294695吨，同比增加97609吨或50.06%，其中进口自印尼的镍铁
进口量高达196373吨，同比暴增486.38%，占总进口量的比例升至66.64%。1-4月镍铁仅出口1024吨，可忽略不计。但在产量方面，5月全国镍铁（金属吨）产量为37964吨，同比继续下滑近26%，为连跌近
两年半。1-5月镍铁（金属吨）累计产量为155097.55，同比减少67678.45吨或30.38%。近期，国务院办公厅发布有色金属工业“去产能”指导意见，引发市场对有色金属去产能力度将加大的关注。此
外，据SMM调研显示，受环保检查影响，6月末7月初，山东聊城地区低镍铁厂或停产，停产期限尚不确定，这将一定程度上也会影响镍铁产量。

   伦沪镍库存压力有所下滑 
   作为供需平衡的直接体现，在进入6月后，两市镍库存亦出现积极转变。其中，伦镍库存持续减少，且减速有所扩大，截止6月16日，伦镍库存降至388620吨，为连续第五个月下滑（累计减少59694吨
或13%），较去年6月初创下的记录高点470376吨减少81756吨或17.38%。而上期所沪镍方面，增速亦明显放缓，截止今年6月8日，上期所镍库存为96970吨，较5月末仅增加479吨，远低于5月高达12604吨
的增幅。 
    
   下游不锈钢需求有望改善 
   从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业（消费比例高达66%）。而根据最新数据显示，今年来国内房地产和基建项目投资增长表现尚可。1-5月，全国房地产开发投资34564亿元，同比
名义增长7.0%，增速仅比1-4月份回落0.2%。同期，商品房销售面积47954万平方米，同比增长33.2%，从而使得5月的国房景气指数升至94.48点，环比上升0.07点。 
    
   综述，期镍在去年11月大幅下挫之后，在底部展了近半年来的宽幅震荡走势，显示其下跌意愿有所下滑，而月的震荡向上走强，有望成为其多空转折点。同时在其供应端压力明显下滑的提振下，
镍市上涨动力有所攀升，后期或吸引资金入场，极大的拉动多头信心。中期来看，镍价易涨难跌，建议沪镍1609合约可关注69000-70500元区间的多单介入机会，止损参考66500元，第一反弹目标关注
77000元。 
    
   作者简介：林设，瑞达期货研究院工业品分析师，先后就职于现货和期货公司，拥有近6年的行业研究和客户指导经验，能很好的进行期现结合分析和操作，凭借对盘面的准备把握和自己的深刻领悟
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