华泰期货：宏观波动加大 金属价格回落 锌铝偏抗跌

锌市观点及操作建议 
整体来看，锌市目前处于供需两弱局面。国外矿缩减确定，国内产量短期未有明显增量，加工费逐步走低。6月15日消息，ILZSG公布中国4月锌矿产量(锌含量)增长5%至456,000吨。分析师表示锌价上涨是推动中国产出增加的原因。但这大于国内安泰科约40万吨和前期中国有色网显示的30万吨，且目前国内锌矿的确偏紧，加工费陆续走低。昨天有传言嘉能可已开始从关闭的锌矿复产，远期合约销售价2050美元，嘉能可销售均价在2000美元以上，消息未证实，但或未达到目标价位。后期将密切留意嘉能可复产情况。 
冶炼企业锌矿库存偏低，国内加工费逐渐下滑后对冶炼厂开工影响将逐步显现。云南地区受环保整治影响较大，2016年6月初我的有色网铅锌小组针对云南30家锌精矿山生产情况做了详细调研，涉及锌矿总产能在40万吨左右。统计显示，受访锌矿山平均开工率仅在50%左右。仅有15%的月产能在500-1000吨的中大型规模的矿企维持生产，但均保持了减产开工。而多数小型矿企，由于行情低迷、矿山整顿以及矿品位下滑等多重因素均在停产状态中。目前有多数受访企业在目前的价位仍不想出货，暂囤货待涨。国内需求端则将回落，难对价格有有力支撑。精炼锌现货仍显充裕，消费淡季下游采购意愿不强，使得目前价格高位承压。同时矿山复产和隐形库存的担忧也将制约锌价上涨空间。 
宏观方面，美联储暂缓加息有利于大宗商品价格，英国退欧投票驱使资金避险情绪攀升将使宏观环境波动加大，锌价在目前高位震荡。锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，上涨基础更夯实则需有传导至精炼锌产量和库存减少的配合，目前多单可获利平仓或持有观望，不建议追多。 
铝市观点及操作建议 
随着产能产量逐渐恢复，前期支撑铝价的国内库存似有止跌迹象，成本端也有下调空间，使得铝价两大有力支撑力度减弱。 
世界金属统计局（WBMS）周三发布月报称，2016年1-4月，全球原铝市场供应短缺29.8万吨，2015年全年供应短缺30.8万吨。1-4月全球产量较去年同期下降1.1%。中国产量估计为990.5万吨，占全球总产量的53%以上。1-4月中国表观需求较上年同期增加0.2%。1-4月中国净出口量为14.1万吨，2015年全年净出口34.2万吨。1-4月中国铝半成品净出口量从上年同期的119万吨降至132.6万吨。4月报告库存总量减少18.3万吨，月末库存降至347万吨，相当于22天的需求，去年末库存为378.7万吨。 
目前来看，国内供给端产能逐渐释放，需求慢慢走弱，后期价格将承压偏弱逐渐显现。铝土矿和氧化铝供给仍然充足，在氧化铝先复产后，氧化铝价格承压。6月预计电解铝产能产量将继续增加，根据百川资讯，本周中国电解铝产能增加15万吨。6-7月将会是一个产量释放期，根据收集资料显示6-7月将释放近80万吨产能，将对目前铝价造成向下压力。但日前公布的国务院对有色金属工业的指导意见提出严控新增产能，加快退出过剩产能，适当增加部分有色金属储备等措施或将使得电解铝产能控制和商储预期将对铝价有所支撑。但也需考虑到高利润使铝企复产的动力增强和国外进口铝锭对国内市场的冲击。 
下游需求逐步转弱，前期加杠杆的下游和囤货情况将减少，将使得铝价震荡偏弱。现货方面前期铝型材订单大量减少，铝棒订单下滑，或使得铝锭产量增加，铝锭库存或止跌回升。宏观方面，美联储暂缓加息有利于大宗商品价格，英国退欧投票驱使资金避险情绪攀升将使宏观环境波动加大。近期铝价或将于11500-12200区间震荡。