华泰期货：锌价焦点集中在中小矿山 铝价维持偏弱判断

 锌市概述及操作建议： 
6月2日夜盘，伦锌在前期高点附近震荡；沪锌2日增仓近10万手，但是70%以上的新增仓位集中在15300-15600元/吨。 
从当前的市场主要多空逻辑来看： 
多方逻辑： 
1、锌矿供应紧张；国外锌矿供应紧张是比较确定的，而嘉能可此前称复产的价格在2100-2200美元/吨；国内锌精矿紧张的概率也较高，大型矿山增产空间有限；中小矿山是不确定的因素，但南方遭遇环保，特别是湖南地区，南方中小矿山复产难度较大。 
2、 需求虽然增长较为困难，但是即便扣除一定的需求，整体供需平衡缺口预估仍然在30万吨左右。 
空头逻辑： 
1、 精炼锌供应尚未出现紧张局面；中小锌矿山复产较为容易，并且具体量较难以统计，或超出多头的预期。 
2、 当前精炼锌供应宽松，但是远期升水降低，而降低的主要因素或是冶炼企业套保盘的打压。供应缺口预期未必能成为现实。 
综合来看，当前的主要矛盾集中在锌矿上，而焦点中的焦点是中小锌矿山有没有能力补充缺口，我们认为，中小锌矿山有能力补充缺口，但前提是价格要好；从我们对内蒙矿山的调研了解，北方大中型矿山1.6万元/吨以上，获利便较为理想；中小锌矿山即便成本虽然高一些，但预估1.65万元/吨以上的价格会有吸引力。因此，虽然锌价格上方预估存在一定的空间，但是锌价格过早的启动，缺乏足够急迫的支撑，走势存在一定的不确定性。 


l 铝市概述及操作建议： 
6月2日，国内铝现货市场成交较前一日变化不大，持货商出货意愿依然比较积极，现货升水有所降低；下游接货意愿暂时仍弱，从市场心态来看，预期扭转之后，现货出货难度依然较大。 
从现货市场交易结构来看，主要是中间商之间交易较多，冶炼企业和下游直接参与强度仍然有限。 
2日晚，LME铝价格跳水；电解铝中期供应预期使得价格承压；此前，我们建议“现货市场心态的转换预计使得铝价格很难向上寻找过度的空间，建议套保者若有合适的利润便开始套保”。 
不过，当前基本面也不支撑铝价格下方空间过度的打开，尽管氧化铝复产已经启动，价格存在下降的预期，复产暂时并非无序，因此下调的空间预计有限，这使得电解铝存在成本的支撑，加上当前电解铝仍然有能力对期货维持升水，因此铝价格料不会开启趋势下跌，预计下方支撑在11600元/吨附近。