铜：旺季将尽供应压力加大 步入下跌趋势

全球铜精矿产能在继续增加，并且2016年增加情况较2015年加剧；由于加工费进一步上涨，冶炼厂生产平稳，平均开工率上升。国内由于前期进口铜流入放缓，
加上交储、检修因素，整体库存下降。因生产稳定，且下游市场按需采购，精铜供应总体充裕。虽旺季不旺，但相对平稳的消费仍可见但难以形成趋势，中国铜需求可能已经到达阶段性顶部。预计中期
下跌为主。 
    
   美联储可能在6月加息 我国5月PMI站上50好于预期 
   国家统计局数据显示，5月官方制造业PMI 50.1，与上月持平。其中新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点。分企业规模看，大型企业
PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点，但继续高于临界点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，重回扩张区间；小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，虽位于临界点以下，但收缩
幅度有所收窄。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快；结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势；去产能
进一步取得成效，高耗能制造PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。 
   对于全球市场来说，美联储6月加息是无法忽视的重磅事件。美联储近期偏鹰派的表态令市场对6月加息的预期陡然升温。欧元区5月制造业PMI终值51.5，略低于前值51.7。除法国（48.4）和希腊制
造业维持收缩状态，西班牙、意大利、尔兰制造业增速亦显示大幅放缓。最大经济体德国5月PMI创四个月高位（52.1）。分析称，欧元区制造业活动整体放缓令市场对欧央行今年稍早刺激政策的效力
和未来推出更多刺激政策的必要性持存疑。 
    
   全球供给仍有过剩 铜进口同比增加 
   铜精矿干净矿TC价格重心上移，总体保持供应充裕格局。二季度冶厂采购基本结束，在需求减弱情况下，预计短期精矿TC或继续上涨。4月份铜精矿进口126.24万吨，环比减少8%，同比增21%。1-4
月累计进口526万吨，同比增长30%。2016年4月份我国未锻轧铜及铜材进口量为45万吨，1-4月为188万吨，累计同比增加23%。精炼铜4月份进口34万吨，同比小增2.54%，1-4月为145.2万吨，累计同比增
26.5%，4月进口量环比回落，但仍处于较高水平，国内去库存压力无减。 
   1-4月份精炼铜产量累计至272万吨，同比增速11%。5月份铜精矿现货加工费进一步的走高，不过市场询价并不是特别积极，冶炼企业原料采购相对克制；并且5月铜冶炼企业检修较多，因此预计5月
精炼铜产量环比或有所减少，但同比料继续维持增长。整体上，精炼铜产量大方向依然处于增加阶段，很难被控制，但是释放速度料不会过分扩大。 
   沪伦比值小幅下滑，但仍处于较高水平，今年以来铜大部分处于进口亏损状态，大概在1000元左右，洋山铜溢价走低，报40-50美元/吨。5月精废铜价差在3500-4000元区间。国内现货铜市场供应充
足，预计6月份也很难有过多的精炼铜进口窗口。 
   5月份全球三大交易所库存，LME库存增加近0.42万吨，COMEX库存减少0.42万吨，SHFE库存减少9.1万吨，全球库存5月净减少9.1万。比价回落，套利窗口关闭，对融资贸易的监管加强，中国淡季来
临等导致铜流入速度下滑，国内铜库存呈现高位震荡回落的态势；显性铜库存回落将给铜价带来一定支撑。 
    
   国内精铜消费增幅依然较低  
   最近一个月上海地区好铜升水平均为34元/吨，低于去年同期为69元/吨。从历史需求情况来看，中国铜需求可能已经到达阶段性顶部，因此即便部分月需求出现好转，但料难以形成实质的趋势。
而中国铜总供应则不断的刷新历史纪录，因此铜供需短期内很难出现短缺的局面；铜大的方向仍然不太看好。不，由于农村电网改造将会改变中国铜需求的变化节奏，预计铜需求整体上环比小幅回
升；但是预估增幅有限。 
   5月份全球三大交易所库存，LME库存增加近0.42万吨，COMEX     库存减少0.42万吨，SHFE库存减少9.1万吨，全球库存5月净减少9.1万。比价回落，套利窗口关闭，对融资贸易的监管加强，中国淡季来
临等导上证指数 致铜  2916.86 3.35国内铜库文华商品 存呈现120.49 1.21高位震荡回落的态势CRB；指数  显性铜库186.82 0.67存回落将给铜价带来一定支撑。                                                              /       10:04:03-Local

   全球供需平衡表变动预期：料4月份全球精炼铜供应有所恢复，表观需求由于贸易活动减弱而有所下降，供应料重回过剩；但预计5月份全球供应过剩有所转弱。预期我国5月份铜供应环比小幅收窄，
6月份则环比或小幅放大；需求或比小增，整体供需平衡依然持过剩，但料程度舒缓。中期还是以逢高介入空单，压力36500元。 
    
   作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》及金银岛等媒体发表多篇的研究分析文
章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。