锌可继续作为多头配置品种

最近，受美元指数反弹乏力影响，伦锌价格回升至所有均线上方，沪锌亦站上15000元/吨整数关口。我们认为锌基本面偏强，在精矿供应紧张、库存下降等因素的影响下，沪锌在有色板块中走势持续偏强，可继续作为多头配置品种。

原料供应紧张，锌精矿加工费回落

虽然中国北方铜精矿生产商陆续恢复生产，但锌精矿供应增长有限。在当前冶炼厂原料库存已经降至不足一月的情况下，锌精矿供应偏紧态势凸显。

矿业集团嘉能可表示将坚持锌矿减产承诺，同时，一季度新星公司锌精矿产量下滑37%，这些是导致锌精矿供应紧张的主要原因。数据显示，4月进口锌精矿加工费较3月下降5美元/干吨，至135美元/干吨，国内现货加工费回落至5250元/吨。

锌下游消费暂稳，投资提升锌长期需求

锌下游消费整体表现稳定。咨询机构公布的数据显示，3月镀锌企业开工率为92.2%，较2月的42.89%上升49.3%，部分大型企业开工创历史新高；压铸锌合金企业开工率达62.4%，环比提升37.6个百分点；氧化锌企业开工率大幅增加至55.8%。

中国汽车工业协会数据显示，4月汽车产量217万辆，同比增长4.25%，销量212.24万辆，同比增长6.32%；1—4月汽车产量876万辆，同比增长5.7%，销量同比攀升6.11个百分点，至865万辆。其中新能源汽车产量94442辆，销量90529辆，比上年同期分别增长126.8%和131.1%。我们预计后期汽车产销量会维持小幅增长状态。

投资方面，国家发展改革委和交通运输部计划未来三年拟重点推进303个项目，涉及项目总投资4.7万亿元人民币，这有助于提升锌的长期需求。

锌供应预期短缺，库存减少

ILZSG统计数据显示，2016年2月全球锌过剩4.84万吨，但全年预期短缺35.2万吨。当前下游加工企业维持刚需采购，库存普遍偏低。统计数据显示，国内锌社会库存下降至36万吨左右，保税区锌锭库存维持在约10万吨，两者总库存较去年同期下降。显性库存方面，上海期货交易所库存从4月初的27.4万吨下降至当前的25.1万吨，降幅虽然不大，但改变了前期持续增加的趋势。LME锌库存也连续下滑，当前已处于历史低位。

综合以上因素，我们认为后期锌可继续作为跨商品套利的多头配置品种。价格趋势上，LME锌仍有上冲高点2000美元/吨的可能性，沪锌上看至16000元/吨。